Najprostszą strategią związaną z wystawieniem opcji jest zabezpieczenie posiadanego portfela akcyjnego. Działanie takie może przybrać dwie formy. Pierwsza z nich polega na sprzedaży (wystawieniu) opcji kupna. W ten sposób inwestor uzyskuje premię, będącą ceną sprzedanej opcji. Niestety, w ten sposób z góry ogranicza poziom zysku do zrealizowania portfela. Drugi sposób, w zasadzie jeszcze bardziej oczywisty, polega po prostu na kupnie opcji sprzedaży, z której zysk ma nam zrekompensować ewentualne straty spowodowane spadkiem kursu instrumentu bazowego.
Prawdziwe możliwości otwierają się przed zaawansowanymi inwestorami, którzy zdecydują się na stosowanie strategii typu spread. Jedną z najbardziej popularnych jest spread byka, polegający na nabyciu opcji kupna o określonej cenie wykonania i jednoczesnej sprzedaży opcji kupna o wyższej cenie wykonania. Jednym z czynników kształtujących cenę opcji jest cena wykonania - im jest ona niższa, tym droższa będzie opcja call, dlatego też stosowanie tej strategii zawsze będzie wymagać wyłożenia na początek pewnej sumy pieniędzy. Strategia ta ogranicza nie tylko ponoszone ryzyko, ale również wielkość potencjalnego zysku, co możemy zaobserwować na rysunku.
Przedstawiając poniższy schemat na przykładzie załóżmy, że inwestor kupił za 80 zł opcję kupna na indeks o cenie wykonania 1200 pkt i sprzedał za 30 zł opcję kupna o cenie wykonania 1300 pkt. Jeżeli w dniu wygaśnięcia kurs będzie wyższy niż 1300 pkt inwestor uzyska (po rozliczeniu pozycji w obu opcjach) 100 zł. Jak łatwo policzyć, początkowo musiał on zaangażować 50 zł (80-30), a więc jego zysk netto to 50 zł. Jeżeli kurs będzie niższy od 1200 pkt, nie uzyska on żadnych wpływów, a gdy kurs uplasuje się w przedziale 1200-1300 pkt, uzyska kwotę równą różnicy pomiędzy ostatecznym kursem rozliczeniowym a poziomem 1200 pkt. Zbiorcze wyniki zastosowania tej strategii przedstawia tabela nr 1.
Strategia ta da możliwość uzyskania największej stopy zwrotu, gdy w momencie jej rozpoczęcia obie opcje kupna będą out of money. Wymaga ona wtedy najmniejszego zaangażowania kapitałowego, ale też prawdopodobieństwo sukcesu jest najmniejsze. Najbardziej zachowawcza jest wersja, kiedy obie opcje na starcie będą in the money.
Możliwa jest również do zastosowania odmiana spreadu byka, polegająca na zakupie opcji sprzedaży o niższej cenie wykonania i wystawieniu opcji sprzedaży o wyższej cenie wykonania. W przeciwieństwie do pierwszego wariantu mamy tutaj do czynienia, z punktu widzenia gracza, z dodatnim przepływem pieniężnym na starcie. Należy w tym miejscu zwrócić uwagę na fakt, że niezależnie od zastosowanej odmiany w obu przypadkach inwestor ma nadzieję na wzrost cen (nawet używając opcji sprzedaży właśnie przy wysokim kursie uzyskuje się najlepszą stopę zwrotu).
