Spread motyla

Stosując spread motyla (butterfly spread) wykorzystujemy opcje tego samego rodzaju (call lub put) o trzech różnych cenach wykonania. Cechą charakterystyczną, odróżniającą spread motyla od dotychczas opisanych strategii jest to, że inwestor stara się przewidzieć nie kierunek zmian instrumentu bazowego, ale jego przyszłą zmienność.

Podobnie jak wcześniej opisywane strategie spread motyla może mieć kilka odmian. Jedna z nich może polegać na nabyciu opcji kupna o najniższej (najniższej w tej strategii, nie musi to być akurat opcja o najniższej cenie wykonania, znajdująca się na rynku) cenie wykonania (X1), kupnie drugiej opcji kupna, tym razem o wysokiej cenie wykonania (X2), oraz sprzedaży dwóch opcji kupna o cenie wykonania (X3) będącej średnią z cen X1 oraz X2. Najlepiej, jeżeli średnia cena X3 będzie zbliżona do aktualnego kursu instrumentu bazowego. W przypadku opcji na indeks WIG20 z wyznaczeniem wszystkich cen wykonania potrzebnych do zbudowania powyższej strategii nie powinno być problemu, gdyż różnica pomiędzy kolejnymi cenami wykonania będzie wynosić 100 pkt. Wystarczy zatem za ceną średnią wybrać tę, która jest najbardziej zbliżona obecnie do kursu indeksu, a za ceny X1, X2 przyjąć kolejne ceny wykonania. Tak skonstruowana strategia daje zysk, gdy w dniu wygaśnięcia kurs indeksu pozostanie na poziomie zbliżonym do środkowej ceny (X3). Inwestor zanotuje stratę, kiedy notowania zmienią się w znaczny sposób. Jak zatem widać, jest to propozycja dla osoby przewidującej niewielką zmienność na rynku.

Załóżmy zatem, że inwestor nabył za 180 zł opcję kupna o cenie wykonania 1200 pkt, po 110 zł sprzedał dwie opcje kupna o cenie wykonania 1300 pkt oraz kupił za 50 zł opcję o cenie wykonania 1400 pkt. Taka konstrukcja wymaga kapitału początkowego w wysokości 10 zł. Daje za to możliwość osiągnięcia maksymalnego zysku netto w wysokości 90 zł. Zysk ten gracz zrealizuje, gdy w dniu wygaśnięcia kurs indeksu ustali się na poziomie 1300 pkt. Wielkość zysku maleje symetrycznie w przedziale 1200-1400 pkt, aż do wyznaczenia przy wartościach granicznych maksymalnej straty 10 zł. Wszelkie wyliczenia prezentuje tabelka.

Do zbudowania tej strategii możemy użyć również opcji sprzedaży. Postępujemy dokładnie tak samo, a więc kupujemy opcje o granicznych wartościach cen wykonania i sprzedajemy dwie opcje o średniej cenie wykonania. Uzyskujemy dokładnie taki sam efekt jak w strategii opisanej wyżej.