Giełdowy debiut spółki z akcjami Polkomtela mało realny - analitycy

Warszawa, 10.10.2003 (ISB) --- Wprowadzenie na giełdę spółki skupiającej co najmniej 55,3% akcji Polkomtela znajdujących się w rękach trzech polskich udziałowców jest mało realne. Jako najbardziej prawdopodobną i najkorzystniejszą finansowo formę zmian własnościowych, analitycy oceniają, sprzedaż pakietu operatora jednemu z zagranicznych akcjonariuszy.

"Pomysł jest ciekawy i teoretycznie możliwy do zrealizowania, tym bardziej, że rynek giełdowy podszedłby do tego typu oferty z dużym zainteresowaniem. Nie wiem natomiast, jak mogłoby to zostać rozwiązane od strony prawnej, bo każda decyzja inna od sprzedaży pakietu kontrolnego pozostałym udziałowcom wymaga ich zgody" - powiedział Marek Świętoń, analityk ING Investment Management.

Jego opinię potwierdza Michał Marczak, analityk Domu Inwestycyjnego BRE Banku. "Widzę kilka zasadniczych przeszkód we wprowadzeniu takiej koncepcji w życie" - powiedział. "Pierwszą i zasadniczą jest uzyskanie zgody Vodafone i TDC, które, jak się wydaje, raczej nie są zainteresowane takim sposobem rozwiązania kwestii własnościowych Polkomtela" - uważa Marczak.

Drugą z przeszkód jest kwestia finansowa, dodał. Wprowadzając część akcji takiej spółki do obrotu publicznego akcjonariusze musieliby sprzedać je rynkowi z pewnym dyskontem. Oznacza to stratę w porównaniu ze sprzedażą inwestorowi strategicznemu, który musiałby zapłacić premię za przejęcie kontroli nad spółką.

"Doświadczenie w tego typu transakcjach wskazuje, że najkorzystniejsza jest bezpośrednia sprzedaż pakietu innym udziałowcom, bo poza samą kwotą transakcji, sprzedający dostaje dodatkowe pieniądze, jako premię za przejęcie pakietu kontrolnego" - potwierdza Marek Świętoń.

Według Michała Marczaka, wbrew pozorom, poza Vodafone, nie ma zbyt wielu potencjalnych kupców pakietu kontrolnego Polkomtela. Drugi zagraniczny akcjonariusz Polkomtela, duński telekom TDC, wydaje się na to jego zdaniem zbyt słaby. Paneuropejscy operatorzy tacy, jak Orange (własność France Telecom), czy T-Mobile (należący do Deutsche Telekom) są już w Polsce obecni. Hiszpańska Telefonica Moviles, wbrew kilku przymiarkom, zdaje się zainteresowana inwestowaniem w innych częściach kontynentu i świata. W grę raczej nie wchodzi również British Telecom.

"Natomiast potencjalni inwestorzy finansowi nie zapłacą premii za przejęcie kontroli i sami w przyszłości będą chcieli się taką premią podzielić" - dodał Marczak.

"Moim zdaniem, jeśli pozostali udziałowcy Polkomtela chcą odsprzedać swe udziały po korzystnej cenie i uniknąć sytuacji patowej - a odwlekanie tej transakcji nie leży w niczyim interesie - muszą się po prostu porozumieć z Vodafone co do ceny" - konkluduje analityk DI BRE.

Jednak to właśnie cena wydaje się największą przeszkodą w szybkim sfinalizowaniu transakcji. Wyceny Polkomtela różnią się, a ich rozpiętość sięga od 2 mld euro do ponad 3 mld euro.

W mediach pojawiły się cztery warianty przeprowadzenia zmian własnościowych w Polkomtelu. Pierwszy zakłada odsprzedaż udziałów KGHM (19,61%), PKN Orlen (19,61%) oraz PSE (16,05%) w Polkomtelu jednemu z zagranicznych udziałowców, którymi są Vodafone (19,61%) i TDC (19,61%). Według drugiego scenariusza posiadane przez polskich akcjonariuszy pakiety trafiłyby do innego inwestora branżowego lub finansowego. Kolejnym pomysłem jest powołanie spółki, do której polscy akcjonariusze wnieśliby posiadane przez nich akcje Polkomtelu, a następnie część akcji tej firmy trafiłaby do obrotu publicznego. Czwarty obejmuje powołanie podobnego podmiotu, jednak jego akcje zaoferowanoby wyłącznie funduszom emerytalnym.

Prezes KGHM Stanisław Speczik mówił we wrześniu, że spodziewa się sprzedaży akcji Polkomtela SA najwcześniej w maju lub czerwcu przyszłego roku. Wiceprezes Piotr Rutkowski powiedział we wrześniowym wywiadzie dla ISB, że transakcja ta powinna mieć miejsce najwcześniej w pierwszym kwartale 2004 roku, a najpóźniej do końca pierwszej połowy przyszłego roku. PKN Orlen także podawał, że planuje sprzedaż akcji operatora (których posiada 19,61%) w pierwszej połowie przyszłego roku. (ISB)

Andrzej Szafrański

apsz/tom