Rekomendacje nie dla instytucji

Większość działających w Polsce biur maklerskich wystawia rekomendacje dla spółek, biorąc pod uwagę tylko ich wyceny. Nieliczne biura i banki uwzględniają w zaleceniach zachowanie indeksów. W tym roku zrezygnował z takiego podejścia Centralny Dom Maklerski Pekao.

Systemy rekomendowania akcji spółek notowanych na giełdzie można podzielić na dwa główne rodzaje: bezwzględny i względny. Ten pierwszy polega na porównaniu wyceny papierów (ceny docelowej bądź wartości godziwej) z bieżącym kursem. Jeśli różnica jest znaczna, specjaliści zalecają kupno akcji danej firmy (gdy wyceniają ją wyżej) bądź sprzedaż (gdy wycena analityka jest niższa niż kurs na giełdzie). System względny pokazuje nie tylko, czy spółka jest niedowartościowana, czy przewartościowana, ale także, czy inwestując w jej papiery można liczyć na zyski wyższe niż w przypadku innych walorów wchodzących w skład WIG20 lub indeksów branżowych.

Bezwzględny

dla indywidualnych...

To drugie podejście jest szczególnie ważne dla inwestorów instytucjonalnych, w tym zarządzających funduszami inwestycyjnymi, od których oczekuje się wyników lepszych niż przeciętna rynkowa. - Jestem zdecydowanym zwolennikiem względnego systemu rekomendacji, ponieważ pozwala lepiej dobrać do portfela spółki, które umożliwią pokonanie określonego benchmarku często związanego z indeksem - mówi Marek Świętoń z ING BSK TFI. - Rekomendacje ułatwiają podejmowanie decyzji inwestycyjnych głównie w przypadku dużych firm. Jeżeli chodzi o małe, to kieruję się tylko swoimi spostrzeżeniami. Bezwzględny system powinien być wykorzystywany przez biura maklerskie wydające rekomendacje dla inwestorów indywidualnych. Zgadza się z nim Paweł Homiński, zarządzający portfelem akcji w PTE Dom: - Inwestorzy indywidualni powinni kierować się raczej rekomendacją, która opiera się na systemie bezwzględnym, ponieważ w przypadku takich lokat chodzi o uzyskanie stopy zwrotu na konkretnym papierze - wyjaśnia.

... albo dla małych spółek

Inną opinię ma w tej sprawie Konrad Łapiński, zarządzający funduszami inwestycyjnymi w Skarbiec TFI. - System bezwzględny powinien być stosowany przy wydawaniu rekomendacji dla małych spółek, względny - dla dużych. Przykładowo, kiedy nastąpiłby atak terrorystyczny, to największe spółki zareagowałyby podobnie, bo są po prostu bardziej skorelowane z indeksem, w skład którego wchodzą. Małe spółki mają zazwyczaj większy potencjał wzrostowy i spadkowy, m.in. dlatego, że nie są tak często analizowane jak firmy duże - twierdzi.

Rekomendacje raczej

nie dla instytucji

Co ciekawe, największe biura maklerskie stosują system odpowiedni właśnie dla inwestorów indywidualnych. Tylko Dom Inwestycyjny BRE Banku i Dom Maklerski BZ WBK rekomendują papiery, biorąc pod uwagę ich zachowanie w stosunku do większej części rynku. DI BRE rekomenduje kupno akcji spółki, gdy według analityka stopa zwrotu z inwestycji będzie o co najmniej 15% wyższa niż wzrost WIG-u. Analitycy DM BZ WBK od marca ubiegłego roku, czyli po połączeniu z CSFB, stosują swój własny benchmark. Jest nim portfel spółek, którymi się zajmują. W ubiegłym roku względny system rekomendacji stosował także CDM Pekao, uwzględniając zachowanie się cen w stosunku do WIG20. Od stycznia zmienił go na bezwzględny. Dlaczego? Sobiesław Pająk szef analityków tego biura, nie chciał komentować tej decyzji.

Wśród analityków zdania na temat obu systemów są podzielone. Ich zdaniem, każdy ma swoje plusy i minusy. Grzegorz Zawada, szef analityków Erste Securities w Polsce, wskazuje, że system bezwzględny jest bardziej uniwersalny. - Nie służy tylko inwestorom benchmarkowym - mówi.

Waldemar Bojara z DM BOŚ dowodzi, że system bezwzględny pozwala na precyzyjną wycenę akcji i jest bardziej zrozumiały. Krzysztof Kaczmarczyk z DB Securities wskazuje, że aby stosować system względny, biuro musi mieć swojego stratega. Nie wszystkie na to stać.