Bycze lata na GPW

Na koniec roku indeks WIG20 wyniesie 1835 pkt - prognozują w raporcie "Rynek akcji: perspektywy na II kwartał" analitycy DM BZ WBK.

Choć poziom ten zbliżony jest do obecnej wartości indeksu, specjaliści są przekonani, że wycena polskiego rynku jest nadal atrakcyjna w dwuletnim horyzoncie inwestycyjnym.

WIG20 zyskał w I kwartale 12%. Tym razem warszawska giełda została w tyle za innymi rynkami regionu: czeski parkiet wzrósł w tym czasie o 25%, a węgierski 17,2%. Motorami zwyżki na wszystkich trzech rynkach były banki. Są one postrzegane przez zarządzających europejskimi funduszami jako najwięksi beneficjenci dostosowania krajowych wskaźników i wycen do wspólnotowych.

Główny powód pozytywnego nastawienia analityków DM BZ WBK to gospodarka. W lutym produkcja przemysłowa wzrosła o 18,4% (najwyżej od 1999 r.) Ekonomiści banku podwyższyli niedawno wzrost PKB w br. z 4,5% do 4,9%. Specjaliści nie widzą zagrożeń po stronie inflacji oraz rachunku obrotów bieżących.

Analitycy utrzymali neutralne nastawienie do polskich banków. Zredukowali też prognozę dla setora IT z "ponad rynek" do "neutranie". Powód to osiągnięcie przez ceny rynkowe docelowych poziomów.

Wybrane zmiany rekomendacji wystawionych przez Dom Maklerski BZ WBK

Spółka Data Rekomendacja Cena docelowa Komentarz analityków

rekomendacji (na koniec roku w złotych)

obecna poprzednia

KGHM 11 lutego neutralnie 35,1 30,2 Jeszcze w tym roku PKO BP, które ma ponad 5% akcji spółki, może sprzedać papiery.

Spodziewana średnia cena miedzi wyniesie w 2004 r. 2563 USD - tonę. W I kw. KGHM

powinno zarobić 350 mln zł (bez uwzględnienia wyniku na transakcjach zabezpieczających).

Prognoza (jednostkowa) na 2004 r.: 6,5 mld zł przychodów i 981,2 mln zł zysku.

Groclin 26 lutego powyżej rynku 149 137 Korzyści spółce zaczęła przynosić fabryka na Ukrainie (zakończył się I etap inwestycji).

(z neutralnie Dzięki niej moce produkcyjne wzrosną o 15%. W najbliższym czasie firma może podpisać

podniesione nowe kontrakty (produkcja poszyć foteli m.in. dla Renault Velsatis, Saab czy BMW 5).

w styczniu) Groclinowi, którego eksport stanowi 98% sprzedaży, sprzyja wysoki kurs euro (prognoza

średniego kursu na br. to 4,64 zł). Prognoza na 2004 r.: 592,7 mln zł przychodów

i 38,5 mln zł zysku.

Farmacol 4 marca powyżej rynku 33 27 Pierwsza konsolidacja Cefarmu Szczecin zrekompensuje spółce słabszy wzrost rynku

(z neutralnie) farmaceutyków w pierwszych miesiącach roku. Farmacol może być liderem, jeśli chodzi

o procentowy wzrost sprzedaży w porównaniu z I kw. zeszłego roku, choć zysk może pozostać

na podobnym poziomie (z powodu obniżenia marż urzędowych). Prognoza na 2004 r.:

3 mld zł przychodów, 50,7 mln zł zysku.

PGF 4 marca powyżej rynku 59 48,3 Przewidywane dalsze zwiększenie przez PGF zyskowności, co wynika m.in. z poprawy

struktury sprzedaży (w 2003 r. udział w przychodach sprzedaży do aptek wzrósł o 2 pkt proc.,

do 77%). Spodziewane przyspieszenie wzrostu rynku w kolejnych kwartałach, aby w całym roku

wyniósł on 8%. Prognoza na 2004 r.: 3,9 mld zł przychodów, 41,9 mln zł zysku.

Agora 9 marca neutralnie 49 52,8 Kluczowym czynnikiem w 2004 r. będzie skala wzrostu rynku reklamowego

oraz wzrost konkurencji po wprowadzeniu "Faktu". Choć Agora ostrzega, że wzrost segmentu

reklamy prasowej wyniesie w br. nie więcej niż 2%, analitycy są zdania, że prognozy te są zbyt

konserwatywne i oczekują 4%. Prognoza na 2004 r.: 896,9 mln zł przychodów i 22,2 mln zł

zysku (po skorygowaniu o wartości firmy z konsolidacji).

Bank 10 marca poniżej rynku 57 56,1 Spółka ma mocną pozycję na rynku korporacyjnym, na którym w segmencie dużych firm

Handlowy jest jednak obserwowana silna konkurencja, prowadząca do wojny cenowej. Natomiast wzrost

wśród małych i średnich przedsiębiorstw jest opóźniony. Oczekiwana jest poprawa wyników banku. Jednak obecna rynkowa wycena akcji zakłada zbyt optymistyczny scenariusz wzrostu

zysku. Prognoza zysku netto na 2004 r. to 321 mln zł.

BPH 10 marca neutralnie 404 392 Bank zwiększa udział w kluczowych obszarach rynku m.in. kredytach mieszkaniowych

oraz kartach kredytowych, a także w obszarze klientów korporacyjnych. Dodatkowo,

oczekiwana jest poprawa zyskowności. Kurs BPH może być wrażliwy na ewentualne

wycofanie spółki z giełdy przez głównego inwestora - BACA, który posiada 71% akcji.

Akcjonariusz może zaproponować inwestorom wyższą cenę niż na rynku.

Negatywny wpływ na kurs może mieć wprowadzenie na giełdę PKO BP.

Millennium 10 marca poniżej rynku 2,3 2,18 Spółka będzie powoli zwiększać zyskowność. ROE może wzrosnąć z bardzo niskiego poziomu

0,6% w ub.r. do 1,9% w tym roku i 4,7% w 2005 r. Ostatnio obserwowany wzrost kursu akcji

był spowodowany spekulacjami na temat fuzji z innym bankiem oraz możliwej sprzedaży

akcji PZU. BCP prawdopodobnie nie zamierza jednak wychodzić z Polski, ponieważ czeka

na wzrost popytu na kredyty. Prognoza zysku netto na 2004 r. to 33 mln zł.

Pekao 10 marca neutralnie 120 122 Spółka po spadku udziałów w rynku (oprócz segmentu funduszy inwestycyjnych), zakłada

ekspansję w wybranych obszarach bankowości. Z powodu wysokiej płynności akcji bankiem

interesują się globalne fundusze inwestycyjne. W najbliższej przyszłości nie jest też

przewidywana sprzedaż akcji przez Skarb Państwa (4,1%) i EBOR (3,3%).

Prognoza zysku netto na 2004 r. to 1,2 mld zł.

ComArch 12 marca neutralnie 51 44 Pozytywna ocena niedawnej decyzji krakowskiej firmy o wchłonięciu (i w efekcie pełnej

(z poniżej konsolidacji) spółki zależnej ComArch CDN. Będzie ona miała wyraźne przełożenie na wyniki

rynku) ComArchu. Wysoki portfel zamówień eksportowych na br. (22,8 mln zł) pozwala oczekiwać,

że wpływy z tego źródła będą wyższe niż w 2003 r. Negatywnym czynnikiem jest wypadnięcie

akcji ComArchu z WIG20 oraz kupno 28,4-proc. pakietu akcji Cracovii. Prognoza na 2004 r.:

283,8 mln zł przychodów i 9,1 mln zł zysku.

ComputerLand 12 marca neutralnie 120 120 W 2004 r. spółka weszła z rekordowym portfelem zamówień o wartości 300 mln zł. W tym

(z powyżej roku najszybciej będzie rozwijała się sprzedaż do sektora telekomunikacyjnego, użyteczności

rynku) publicznej oraz publicznego. ComputerLand powinien pozytywnie zaskoczyć wynikami

finansowymi za I kw. Prognoza na 2004 r.: 707,6 mln zł przychodów i 20 mln zł zysku.

Prokom 12 marca neutralnie 204 204 Akcje Prokomu zyskiwały w ostatnim okresie na fali informacji o podpisaniu umowy z PZU

(z powyżej oraz wiadomościach o kontraktach offsetowych, które powinny się "zmaterializować" w 2005 r.

rynku) Poztywny wizerunek integratora budują też kontrakty zdobywane przez spółki zależne,

m.in. katowicką Komę. Portfel zamówień na ten rok wzrósł z 450 mln zł w styczniu,

do 480 mln zł w marcu. Prognoza na 2004 r.: 1,8 mld zł przychodów i 100 mln zł zysku.

Softbank 12 marca poniżej rynku 25 25,2 Spółką od początku marca kieruje nowy prezes Krzysztof Korba, który w niedługim czasie

przedstawi nową strategię dla firmy. Kluczowy wpływ na wyniki integratora w I kw.

oraz kolejnych miesiącach tego roku będzie miał kontrakt z PKO BP na budowę systemu

centralnego. Softbank realizuje również umowę na budowę CEPiK-u. Negatywnie

na zachowanie się kursu mogą wpływać transakcje sprzedaży akcji realizowane przez głównych

udziałowców. Prognoza na 2004 r.: 449,7 mln zł przychodów, 22,9 mln zł zysku.

PKN Orlen 31 marca powyżej rynku 34,6 32,8 Wyniki spółki w I kw. mogą ulec pogorszeniu, porównując z tym samym okresem roku Działy chemiczny i detaliczny powinny znacznie poprawić zysk operacyjny spółki. Wiadomości

na temat konsolidacji sektora mogą mieć silny wpływ na cenę akcji. Rozmowy z MOL-em

o fuzji mogą zostać zawieszone - Ministerstwo Skarbu twierdzi, że wyższa wycena

rynkowa MOL w porównaniu z PKN wyklucza połączenie spółek. W I kw. PKN Orlen mógł

zarobić ok. 250 mln zł. Prognoza na 2004 r.: 22,2 mld zł przychodów i 851 mln zł zysku.

Orbis 2 kwietnia neutralnie 25 24,1 Orbis traci udział w rynku. To wynik silnej konkurencji i nowych hoteli (w szczególności

(z poniżej w Warszawie i Krakowie). Ruch turystyczny może się ożywić w związku z wejściem do UE

rynku) i wzrostem gospodarczym. Pozytywny sygnał to obłożenie pokoi w 2003 r. na podobnym

poziomie jak w 2002 r. (44%). Wyniki I kw. powinna poprawić konsolidacja Hekonu

(nie uwzględniając jej wyniki Orbisu powinny być nieco lepsze niż przed rokiem).

Prognoza na 2004 r.: 944,5 mln zł przychodów, 46,2 mln zł zysku.

Opr. P.W., DWOL, P.U.