Rosnące stopy procentowe zmniejszają inwestycje w gospodarce, hamując jej wzrost w długim terminie i zapowiadając spadki na giełdzie - tyle teorii. W 2003 r. - mimo spadających stóp procentowych - inwestycje prawie nie wzrosły. Powodem był niski wskaźnik zaufania biznesu co do trwałości trendu wzrostowego gospodarki.
Rozważając, jak ma się teoria do praktyki, trzeba zauważyć, że wielkości dla całej gospodarki mogą być mylące. W 2003 r., część przetwórcza przemysłu (np. meblarski, elektromaszynowy), zanotowała wzrost inwestycji na poziomie odpowiednio ok. 60% i 40%. Nic dziwnego, że spółki z tych branż zanotowały największy wzrost w I połowie br. - najszybciej zauważyły korzyści z akcesji do UE.
Rozpoczęta sekwencja wzrostu stóp procentowych, działa głównie na krótki koniec krzywej, dlatego ma mały wpływ na wycenę spółek, w której uwzględnia się stopy 5-10-letnie. Wzrost krótkoterminowych stóp procentowych nie jest jednak obojętny dla spółek. Większość producentów (w tym niedawne "gwiazdy"), zdobywających rynek głównie przez inwestycje w kapitał obrotowy, zanotuje wzrost kosztów, ponieważ mają długi cykl obiegu gotówki i korzystają w dużej mierze z "krótkich" kredytów. Lepiej postrzegane są spółki, nie wymagające nakładów na kapitał obrotowy (operatorzy telekomunikacyjni, handel detaliczny). Sektor IT, który raczej generuje nadwyżki pieniężne niż ich potrzebuje, też powinien być na uprzywilejowanej pozycji.
Taka strategia wystarczy na najbliższe 2-3 miesiące. W dłuższym czasie należy patrzeć, dokąd zmierza polska gospodarka, i czy w portfelu przeważać będą spółki defensywne (np. branża mięsna, farmaceutyczna) czy wzrostowe (nieruchomości, IT).
Zwróć uwagę:
