Pierwsze koty za płoty

W tegoroczne wakacje żadnej spółki nie dopuszczono do publicznego obrotu. To w głównej mierze efekt wejścia w życie nowych regulacji dotyczących rynku kapitałowego.

Od 1 lipca spółki, które chcą plasować akcje na rynku publicznym (giełdzie), muszą tworzyć prospekt emisyjny według regulacji unijnych. To nowość zarówno dla emitentów, jak i ich doradców. Wiele firm, w obawie przed zmianą przepisów, zdecydowało się na sprzedaż akcji jeszcze według starych zasad. Z tego powodu w maju i czerwcu Komisja Papierów Wartościowych i Giełd miała pełne ręce roboty. Dopuszczała do publicznego obrotu po kilka spółek na każdym posiedzeniu. Efekt: część firm do dzisiaj jeszcze nie zdążyła zaoferować papierów, choć opublikowały prospekty jeszcze w czerwcu. Na IPO mają czas do końca roku, ponieważ wtedy kończy się ważność tych dokumentów. Ogromny natłok w KPWiG w I połowie 2005 r. przełożył się na wakacyjną posuchę.

W Komisji na rozpatrzenie czekają już jednak nowe prospekty firm nie notowanych na GPW - Action i Tety oraz trzech spółek publicznych, w tym giełdowego Swarzędza. Dokumenty skonstruowano według nowych przepisów.

Ocena prospektów

Jak wynika z wyjaśnień KPWiG, na razie trudno jest ocenić jakość tych dokumentów. - Liczba złożonych prospektów jest zbyt mała, by móc wysnuć jakiekolwiek wnioski - twierdzi Przemysław Wasilewski z KPWiG. W sierpniu pierwszą spółką, której akcje - zgodnie z nowym prawem - dopuszczono do publicznego obrotu, była giełdowa Vistula. Nie była to jednak klasyczna emisja na otwarty rynek. Oferta dotyczy programu motywacyjnego dla menedżerów i według nowych, unijnych przepisów, w takim przypadku nie jest konieczna publikacja prospektu emisyjnego.

Brokerzy ciągle pracują nad kolejnymi dokumentami. Część z nich czeka na efekty pracy pionierów, czyli BDM PKO BP i IDMSA.pl. Firmy będą oferować walory - odpowiednio - Action i Tety. W CA IB Financial Advisers przyjęto standardy zbliżone do wymagań stosowanych na rynkach międzynarodowych. Wiadomo jednak, że niektóre kwestie wymagają wyjaśnień. - Pojawiły się wątpliwości. Będziemy je konsultować z KPWiG - mówi Paweł Tamborski, dyrektor z CA IB FA. Jakie to wątpliwości? CA IB FA nie chce ich ujawnić. Paweł Tamborski zaznacza jednak, że większych problemów nie ma i zauważa, że zwiększyła się rola prawników przy pracy nad prospektem.

W drodze na giełdę

Komisja nie będzie oceniać prospektu pod względem jego zawartości merytorycznej. Skupi się bardziej na kwestiach formalnych. Będzie mogła oczywiście sugerować, co w prospekcie powinno się znaleźć. Nie może jednak żądać publikowania informacji, których sztywno nie wymagają przepisy. W związku ze zmianą oceny prospektu przez Komisję, KPWiG rekomendowała wypracowanie standardów dopuszczania i wycofywania spółek z giełdy. Zniknie publiczny obrót i wyjście spółki z GPW będzie jednoznaczne z pozbawieniem jej publicznego charakteru. Do tej pory decydowała o tym KPWiG. Rewolucyjnych zmian w procesie dopuszczania akcji spółki do giełdowego obrotu nie będzie. W związku z liberalizacją tworzenia prospektu i jego zatwierdzania, giełda nie zamierza zaostrzać swoich procedur. - Zawsze, kiedy mieliśmy wątpliwości, prosiliśmy spółkę o wyjaśnienia. Teraz będzie podobnie. Być może takich przypadków będzie więcej, ale to czas pokaże - tłumaczy Ewa Markiewicz, dyrektor działu emitentów GPW. Regulamin giełdy zostanie dostosowany do nowych przepisów, dzięki czemu m.in. skróci się procedura dopuszczania papierów do obrotu.

Albo jednolity, albo zestaw trzechProspekt emisyjny to dokument zawierający informacje o spółce sprzedającej inwestorom giełdowym akcje bądź inne instrumenty finansowe. Jego wartości nie da się przecenić, bo na podstawie zawartych w nim danych - przynajmniej teoretycznie - gracze podejmują decyzje o inwestycji bądź z niej rezygnują. Zgodnie z nowymi regulacjami, prospekt może być jednolitym dokumentem bądź zestawem trzech: dokumentu rejestracyjnego, ofertowego i podsumowującego. Wybór (pojedynczy czy potrójny) będzie zależeć od spółki i jej doradców. Można się spodziewać, że - przynajmniej w pierwszym okresie po wejściu w życie nowego prawa - z braku doświadczenia w nowej dziedzinie, większość emitentów będzie się decydować na prospekt jednolity. Taką opcję wybrał m.in. CA IB Financial Advisers. Nowy prospekt emisyjny będzie ważny przez 12 miesięcy, wcześniej 6. Do tej pory, w niektórych przypadkach - spółek z odpowiednio długim stażem giełdowym -zamiast prospektu wystarczyły zawiadomienia o emisji. Teraz to się zmieniło. Procedura zatwierdzania będzie taka sama dla debiutantów i spółek notowanych na giełdzie.