27 grudnia doszło na amerykańskim rynku finansowym do interesującego i rzadko obserwowanego wydarzenia: rentowność 2-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej rentowności 10-latek. W badaniach nad skutecznością wszelkich znanych wskaźników wyprzedzających gospodarki prowadzonych dla USA "odwrócona" krzywa rentowności okazała się zdecydowanym zwycięzcą. Każda z 4 formalnych recesji w gospodarce USA z okresu ostatnich 30 lat została poprzedzona tego typu inwersją krzywej. W tym okresie pojawił się jeszcze jeden dodatkowy epizod tego typu inwersji, który nie skutkował recesją: krzywa odwróciła się na miesiąc w czerwcu 1998. Nawet wtedy był to jednak wartościowy sygnał ostrzegawczy: już w miesiąc później na rynkach akcji rozpoczęła się wyprzedaż związana z bankructwem Rosji.
Ostatni epizod inwersji na rynku obligacji w USA rozegrał się pomiędzy 2 lutym 2000 a 2 stycznia 2001, a więc rozpoczął się na 5 tygodni przed początkiem załamania na rynku Nasdaq i zapowiadał recesję w gospodarce USA z 2001 roku. Spread 10 minus 2 wyprzedza zachowanie gospodarki USA o średnio 11 miesięcy. Inny spread - różnica pomiędzy rentownością 2-latek o główną stopą FED - wykazuje silną tendencję do wyprzedzania koniunktury w przemyśle przetwórczym USA o ok. 2 miesiące. Obecnie spread ten jest ciągle jeszcze minimalnie dodatni (+0,15 pkt. proc.), ale jeśli FED podniesie stopy w tym miesiącu (do 4,5 proc.), to również i na bliskim końcu krzywej nastąpi inwersja. Pierwsze z opisanych powyżej narzędzi sugeruje, że wartość wskaźnika ISM obrazującego koniunkturę w przemyśle USA spadnie do okolic 47,5 pkt pod koniec tego roku. Drugie zapowiada spadek ISM poniżej 50 pkt. już w ciągu najbliższych 2 miesięcy.
W ciągu minionej dekady dynamika roczna cen akcji na rynkach "wschodzących" wykazywała silną korelację z dynamiką koniunktury w przemyśle USA mierzoną zachowaniem wskaźnika ISM. W przeszłości ISM poniżej 50 pkt. był spójny z ujemną dynamiką roczną indeksu MSCI Emerging Markets. Tymczasem obecnie indeks ten znajduje się 34,8% powyżej poziomu sprzed roku...
