Window dressing

Czerwiec był dość nietypowy. Chociaż wszystkie indeksy poprawiały swoje historyczne rekordy, to mWIG40 wydawał się, po fali wzrostów, czekać na resztę w miejscu

Koniec półrocza jest tradycyjnie miesiącem poprawiania wyników inwestycyjnych funduszy poprzez podbijanie kursów akcji. Podobnie było i tym razem. Kontynuacja wzrostów na warszawskim parkiecie towarzyszyła globalnemu trendowi. Dalsze zwyżki możliwe były między innymi dzięki w miarę stabilnej cenie miedzi i wzrostowi cen ropy na światowych rynkach oraz ciągłemu zainteresowaniu rynkami wschodzącymi.

Równo do góry

Najbardziej reprezentatywny indeks warszawskiej giełdy - WIG20 przebił w czerwcu poziom 3800 punktów i mimo chwilowej korekty zdołał utrzymać się w korytarzu wzrostowym. Kluczowy wpływ na jego zachowanie miały odzyskujące siłę po majowych spadkach banki, a także spółki surowcowe - PKN Orlen zyskał, głównie dzięki drożejącej ropie, ponad 14 proc.

Ważnym czynnikiem mającym wpływ na poziom indeksu była dywidenda wypłacana przez KGHM. Krajowy gigant miedziowy przeznaczył na wypłatę cały wypracowany w zeszłym roku zysk, a nawet więcej - pierwsza uchwała WZA ustaliła wypłatę dywidendy na poziomie prawie 17 zł na akcję. Efektem tego posunięcia była gwałtowna zwyżka kursu akcji KGHM, znacznie przebijająca swoją dynamiką wzrost cen miedzi. Dzięki tej zwyżce indeks blue chips zdołał przebić poziom 3800 punktów. Entuzjazm jednak dość szybko osłabł, a odjęcie dywidendy (dzień ustalenia prawa do dywidendy przypadł w poniedziałek, 25 czerwca, ale ze względu na system rozliczeń korekty dokonano już 21 czerwca) przywróciło indeks do oczekiwanych przez rynek terminowy okolic 3730 punktów.

Podobną tendencję obserwować mogliśmy na głównym indeksie WIG i indeksie sWIG80 obrazującym zachowanie małych spółek - oba zachowały dynamikę wzrostów z poprzedniego miesiąca, ale tym razem przebieg wykresu był dużo stabilniejszy.

Średniaki

poniżej oczekiwań

Dużym zaskoczeniem było zachowanie indeksu mWIG40. Po bardzo udanym maju, w czerwcu mogliśmy obserwować praktycznie odwrót kapitałów od średnich spółek - choć sam indeks zanotował nowe historyczne maksimum, to skala wzrostów była znacznie poniżej średniej dla całego rynku, a dynamika samego indeksu okazała się ponadośmiokrotnie niższa niż w poprzednim miesiącu. Tendencja wzrostowa utrzymana została głównie dzięki ogólnoświatowej koniunkturze. Działanie funduszy nie było tak bardzo widoczne, gdyż już po majowych wzrostach były zadowolone z wyników indeksu. Motywy małego zainteresowania nie są do końca jasne. Możliwe jest wyhamowanie wzrostów ze względu na niższą od oczekiwanej dynamikę wzrostów pozostałych indeksów. Inną prawdopodobną przyczyną zmniejszonej aktywności w tej części parkietu jest dalsza dywersyfikacja portfela i oczekiwanie na duże emisje na rynku pierwotnym, co wymagało zamrożenia nadwyżki kapitału poza obrotem (np. LC Corp ze stajni Leszka Czarneckiego, czy Petrolinvest Ryszarda Krauzego). Dla pobudzenia dalszych wzrostów ważne będą kolejne dane makroekonomiczne, wzrosty pozostałych indeksów i wyniki za II kwartał. Do czasu ich publikacji mWIG40 może nadal poruszać się poniżej średniej dla całego rynku i choć nie jest to sytuacja, do której przyzwyczaił inwestorów, nie świadczy to jednak o jego osłabieniu. O sile całej giełdy świadczy chociażby spokojne przyjęcie informacji o podwyżce stóp procentowych przez RPP, co rynek już od jakiegoś czasu dyskontował.

Światowy peleton

Dla utrzymania globalnego trendu wzrostowego bardzo ważne były dane z USA dotyczące inflacji bazowej - lepsze niż oczekiwano wyniki oddaliły widmo podwyżki stóp procentowych przez FED, co przełożyło się na wzrost entuzjazmu wśród inwestorów na wszystkich rynkach. Globalne przepływy finansowe odcisnęły też swoje piętno na rynkach Europy Środkowowschodniej. Eskpansja światowej bankowości w naszym regionie przyciągnęła jeszcze większą uwagę inwestorów zagranicznych. Mocna złotówka i coraz lepsze perspektywy rozwoju - w tym upublicznienie szczegółów dotyczących uruchomienia nowego rynku akcji dla spółek w początkowej fazie rozwoju jeszcze przed końcem wakacji (NewConnect ma ruszyć już pod koniec sierpnia) sprawnie przyciągają zagraniczny kapitał. Ostatnie podniesienie stóp procentowych i przewidywane kolejne podwyżki jeszcze w tym roku korzystnie wpłyną na atrakcyjność naszej waluty. Niższa różnica między stopą procentową a zwrotem z giełdy podniesie poziom zaufania do stabilności wzrostów, zmniejszając relatywne ryzyko inwestycji.