Kolosy naszej giełdy zarobiły krocie

W przeciwieństwie do I kwartału, tym razem szybkim wzrostem zysków mogły się pochwalić nie tylko banki. Poprawę zanotowała zdecydowana większość firm z WIG20

Po raz ostatni szybszą dynamikę wyniku netto spółki wchodzące obecnie w skład WIG20 zanotowały w III kwartale 2005 roku. Wówczas ich łączny zysk powiększył się o 38,3 proc. względem III kwartału 2004 roku. Szczególnie efektownie skok zysków z ubiegłego kwartału wygląda na tle I kwartału tego roku, kiedy to wyniki poprawiły się zaledwie o 5,9 proc.

Poprawa jest powszechna

Na tak dużą poprawę złożyła się solidarnie większość spółek. To także odmiana w porównaniu z I kwartałem, kiedy to podporą wyników były jedynie banki, a wiele pozostałych firm zawiodło. Tym razem było inaczej. Suma zysków pięciu banków z WIG20 (BPH, BRE, BZ WBK, Pekao i PKO BP) wzrosła o 28,5 proc., czyli niewiele więcej niż suma zysków wszystkich pozostałych firm (23,9 proc.).

W efekcie, udział banków w zarobku wszystkich dużych spółek wyniósł niespełna 34 proc., podczas gdy w poprzednich dwóch kwartałach przekraczał 47 proc. Czy to powód do niepokoju? Raczej oznaka tego, że inne spółki wreszcie wzięły się w garść i wypracowują przyzwoite zyski.

Liderzy...

Duża w tym zasługa PKN Orlen, który może się pochwalić wzrostem wyniku netto przez rok o 27,6 proc. W poprzednim kwartale wynik koncernu ciążył na ogólnych zyskach, głównie ze względu na pożar w rafinerii Możejki. W wartościach bezwzględnych rezultat Orlenu poprawił się tym razem aż o 239,8 mln zł. Po części dzięki temu, że Możejki zaczęły wychodzić na prostą, ale również za sprawą dochodowej sprzedaży detalicznej i petrochemicznej.

Jeszcze większym kwotowym przyrostem zysku mogą się pochwalić tylko Prokom (o 244,3 mln zł) i PGNiG (o 244 mln zł). Problem w tym, że pierwsza z tych spółek ogromną poprawę zawdzięcza głównie jednorazowym "papierowym" zyskom, wynikającym z fuzji i przenoszenia aktywów w ramach grupy kapitałowej. Z kolei utrzymanie na dłuższą metę dynamiki wyników PGNiG stoi pod znakiem zapytania ze względu na urzędowe regulacje na rynku gazu.

... i maruderzy

Łącznie Orlen, PGNiG i Prokom poprawiły zysk netto o 728,1 mln zł. To aż 60 proc. całego przyrostu wyniku netto wszystkich polskich spółek z WIG20. Gdyby z sumy zysków wyłączyć właśnie te trzy wspomniane firmy, to okazuje się, że poprawa wyniosła już jedynie 12,6 proc.

Gdyby jeszcze odjąć rezultaty pięciu banków, to wzrost zysków wynosi zaledwie 3,9 proc. To "wina" trzech spółek: KGHM, Lotosu i Telekomunikacji Polskiej. Żadna z nich nie zdołała uchronić się przed pogorszeniem rezultatów.

Nawet jednak pomijając wszelkie skrajne zmiany wyników, okazuje się, że II kwartał przyniósł dużym firmom przyzwoite zyski. Biorąc pod uwagę medianę (wartość środkową, która niweluje wpływ skrajnych przypadków), wynik netto powiększył się przeciętnie o 28,7 proc.

Powszechna poprawa daje szanse na kontynuację. Pytanie brzmi nie tyle: "czy zyski będą dalej rosnąć", lecz czy uda się utrzymać szybkie tempo tego wzrostu.

Rentowność wzrosła po raz pierwszy od roku

Na wykresie widać, jak zyski spółek z WIG20 zmieniły się w drugim kwartale na tle przeszłości. Aby zobrazować długoterminowe tendencje, obliczyliśmy sumę wyników za cztery kolejne kwartały. Jak widać, taka "ruchoma" suma zysków rośnie nieprzerwanie od roku, a ostatni kwartał przyniósł jeszcze przyspieszenie tej korzystnej tendencji. Po raz pierwszy suma przekroczyła 19 mld zł. Szczególnie zauważalne jest zdecydowane odbicie rentowności sprzedaży (są to zyski netto podzielone przez przychody ze sprzedaży). Sięgnęła ona 13,4 proc., wracając tym samym do poziomu sprzed roku. Innymi słowy, po raz pierwszy od niemal dwóch lat zyski spółek z WIG20 wzrosły szybciej niż przychody. Na razie nie sprawdzają się więc obawy przed nadmiernym wzrostem kosztów spółek. Faktu tego nie zmienia nawet skorygowanie danych o jednorazowe, "papierowe" zyski Prokomu.