Moody?s może dokonać wielkiego cięcia ocen

Moody?s Investors Service, czołowa agencja ratingowa, przygotowuje największą operację od sierpniowego załamania na rynkach kredytowych. Walory w opałach są warte ponad 100 mld USD

Będzie to największa tego rodzaju operacja, odkąd kryzys hipoteczny, początkowo ograniczony do ryzykownych (subprime) pożyczek, stał się odczuwalny na rynku obligacji.

Tym razem Moody?s zabierze się za instrumenty sprzedawane przez strukturyzowane wehikuły finansowe (SIV), w których banki ulokowały dziesiątki miliardów dolarów.

Zapowiedziana degradacja w rankingu inwestycyjnym może objąć walory o wartości ponad 100 miliardów dolarów. Wartość aktywów zgromadzonych w dwudziestu SIV-ach kontrolowanych przez banki miesiąc temu wynosiła 71 proc. wartości pierwotnej, a na koniec listopada już tylko 51 proc. W czerwcu szacowano ją na 102 proc. To obrazuje skalę zapaści na rynkach kredytowych. - Wartość aktywów w SIV-ach wciąż spada - ocenia Ira Jersey, strateg Credit Suisse. Wartość aktywów netto to ilość pieniędzy, które zostaną dla inwestorów, jeśli te wehikuły zostaną zmuszone do sprzedaży aktywów, by spłacić zadłużenie.

Trudności z oszacowaniem

Od sierpniowego załamania banki stały się wobec siebie nieufne i niemal przestały sobie nawzajem pożyczać pieniądze. Jednym z powodów braku zaufania jest niewiedza. Nie wiedzą, w jakim stopniu potencjalny partner jest zaangażowany na rynku ryzykownych kredytów hipotecznych. Trudności z oszacowaniem skali zaangażowania mają nawet najpotężniejsze firmy finansowe z Wall Street.

Cechą charakterystyczną firm typu SIV jest to, iż zdobywają fundusze, sprzedając krótkoterminowe instrumenty, a uzyskane pieniądze inwestują w aktywa o wyższej rentowności. W okresie ostatnich czterech miesięcy trzy takie fundusze zbankrutowały. Teraz sekretarz skarbu Henry Paulson, we współpracy z największymi bankami, próbuje stworzyć specjalny fundusz, z którego zasobów (prawdopodobnie 80 miliardów dolarów) finansowano by akcje ratownicze.

Po degradacji będzie trudniej

Jeśli Moody?s obniży oceny instrumentów sprzedawanych przez SIV-y, wówczas tym funduszom jeszcze trudniej będzie pozyskiwać finansowanie. W ubiegłym tygodniu ta agencja obniżyła ratingi dla papierów krótkoterminowych o wartości 14 miliardów dolarów.

Moody?s obniżyła ocenę lub może to uczynić w przypadku instrumentów dłużnych o wartości aż 64,9 miliarda dolarów wyemitowanych przez wehikuły Citigroup. W Bank of Montreal agencja wzięła pod lupę pulę 19 mld USD.

W listopadzie Citigroup musiał ratować jeden ze swoich funduszy SIV, wspomagając go kwotą w wysokości 7,6 miliarda dolarów. Brytyjski bank HSBC zapowiedział, że od swoich wehikułów przejmie aktywa o wartości 45 miliardów USD.

Problem tuż za miedzą

Wczoraj okazało się, że niemieckie banki WestLB i HSH Nordbank musiały ratować swoje SIV-y, pompując w nie ponad 15 miliardów dolarów. W przypadku WestLB chodzi o Harrier Finance SIV, zaś HSH Nordbank wsparł swój Carrera Capital. "WestLB jest przekonany, że działa w najlepszym interesie zarówno SIV, jak i inwestorów" - napisało kierownictwo banku w komunikacie.

Na koniec października w strukturyzowanych wehikułach było około 320 miliardów dolarów aktywów. Inwestorzy boją się, że wehikuły któregoś dnia zostaną zmuszone do sprzedaży aktywów w trybie "pożarowym", co jeszcze bardziej pogorszy sytuację na rynkach kredytowych.

Bloomberg