Ob­li­ga­cje de­ta­licz­ne co­raz mniej atrak­cyj­ne

Mi­ni­ster­stwo Fi­nan­sów nie podnosi opro­cen­to­wa­nia pa­pie­rów de­ta­licz­nych mi­mo nad­cho­dzą­cych pod­wy­żek stóp pro­cen­to­wych

Znamy już ofertę obligacji detalicznych Skarbu Państwa na grudzień. Ministerstwo Finansów nie zdecydowało się na podwyżkę oprocentowania w relacji do listopada, mimo że rynek oczekuje podniesienia stóp procentowych na początku 2011 r. W ślad za nimi można oczekiwać wzrostu oprocentowania depozytów bankowych.

[srodtytul]Sprzedaż maleje[/srodtytul]

Kupon najpopularniejszych wśród kupujących papierów dwuletnich wciąż więc wynosi 4?proc. (nie zmienił się od maja). To mniej niż średnie oprocentowanie nowych depozytów bankowych (około 4,2 proc.). Inwestor, który kupuje dwuletnią obligację, liczyć może na niezmienne odsetki w ciągu całego okresu oszczędzania (wypłacane są przy wykupie papieru). Taka sytuacja okazała się korzystna dla kupujących te instrumenty jeszcze przed spadkiem rynkowych stóp. W odwrotnej sytuacji inwestycja może przynieść gorsze rezultaty lub straty.

To tłumaczy też, dlaczego sprzedaż obligacji spada. W 2008 r. Polacy zainwestowali w rządowe dwuletnie papiery niemal 3,8 mld zł. Rok później – 2,2 mld zł. Od stycznia do października tego roku – zaledwie 1,1 mld zł. Coraz większy udział w sprzedaży mają za to papiery o dłuższym terminie wykupu, o oprocentowaniu zmiennym zależnym od stawek WIBOR lub inflacji. W pierwszych dziesięciu miesiącach tego roku popyt na walory dziesięcioletnie (z kuponem 5,25 proc. w pierwszym roku oszczędzania)?przekroczył 584 mln zł. Dodatkowym argumentem za ich wyborem są też ulgi podatkowe związane z programem Indywidualnych Kont Emerytalnych.

[srodtytul]Tabele powstają wcześniej[/srodtytul]

Ministerstwo Finansów określa kupon detalicznych instrumentów w oparciu o kwotowania na rynku wtórnym. Te zaś – w mniejszym lub większym stopniu – odzwierciedlają oczekiwania na podwyżki stóp procentowych. Dlaczego jednak ostatnia przecena rządowych papierów i wzrost rentowności o około 40 pkt bazowych nie znalazły odzwierciedlenia w tabeli oprocentowania na grudzień?

– Tworzymy ją kilka dni przed końcem miesiąca. Gdybyśmy wiedzieli, że ceny obligacji tak spadną, tabela wyglądałaby może inaczej. Ale nie wiadomo, na ile ostatnie spadki to trwalsza tendencja – mówi Anna Suszyńska, wicedyrektor Departamentu Długu Publicznego MF.

[srodtytul]Niewielki udział w długu[/srodtytul]

Z naszych informacji wynika, że resort nie wyklucza zmian w ofercie detalicznej – chce jednak wcześniej uzgodnić ich szczegóły z agentem emisji – czyli z PKO?BP.?W grę wchodzić mogłoby np. obniżenie kosztów przedterminowego wyjścia z inwestycji w obligacje (obecnie potrącana jest złotówka od papieru).

Na koniec września zadłużenie wynikające z emisji obligacji detalicznych sięgało 9,4 mld zł, co stanowiło zaledwie 1,3 proc. całego długu Skarbu Państwa.

[ramka][b]Oferta papierów inflacyjnych[/b]

W najbliższą środę resort finansów zaoferuje na rynku hurtowym obligacje dwuletnie zerokuponowe o wartości 2–4 mld zł. Za tydzień ministerstwo wyjść może po raz pierwszy od sierpnia 2008 r. z papierami indeksowanymi inflacją (tzw. izetki, od liter w nazwie serii instrumentu). Ponad dwa lata temu papiery oferowane miały kupon 2,5 proc. przy rocznym wskaźniku inflacji przekraczającym 4,6 proc. Konstrukcja obligacji gwarantowała inwestorom comiesięczną wypłatę odsetek, uzależnionych od miesięcznego wskaźnika cen towarów i usług podawanego przez GUS. Wypłata odsetek następowała 25. dnia każdego miesiąca.

Popularność obligacji indeksowanych inflacją wynika z oczekiwań na wyższą dynamikę cen. Ministerstwo Finansów?liczy, że oferta pozwoli także „rozszerzyć bazę inwestorów”, przyciągając m.in. fundusze zagraniczne zainteresowane tego typu instrumentami.Alternatywą dla 12-letnich obligacji inflacyjnych będą w przyszłą środę 10-letnie papiery indeksowane stopami rynku międzybankowego – WIBOR.[/ramka]