Rynek notowań: do 7.07.98 r. równoległy, od 8.07.98 r. podstawowy
Historia spółkiFirma została zawiązana 29 listopada 1994 r. przez obecnych członków jej zarządu - Jacka Szwajcowskiego i Zbigniewa Molendę. Rejestracja nastąpiła 1 grudnia 1994 r., a początkowy kapitał akcyjny wynosił 300 tys. zł. W lipcu 1995 r. WZA spółki podjęło uchwałę o podwyższeniu kapitału akcyjnego o 700 tys. zł w drodze emisji 7 tys. akcji imiennych uprzywilejowanych serii B. Osiem miesięcy później nastąpiło kolejne podwyższenie kapitału - tym razem o nieco ponad 5 mln zł - w drodze emisji akcji serii C i D. W maju 1997 r. zatwierdzono split akcji w stosunku 1 do 50, a w czerwcu tego samego roku walne spółki podjęło decyzję o przeprowadzeniu publicznej emisji akcji.W maju ubiegłego roku NWZA zatwierdziło fuzję z firmami Carbo z Katowic i Cefarm B z Opola oraz zmianę nazwy z Medicines na Polska Grupa Farmaceutyczna. Podjęto też decyzję o emisji akcji serii F, G, H oraz I, przeznaczonych dla akcjonariuszy spółek z Opola i Katowic. Fuzja doszła do skutku z dniem 31 grudnia 1998 r. Wtedy też firmy Carbo i Cefarm B zostały wykreślone z rejestrów sądowych.Pod koniec ubiegłego roku PGF poinformowała o kolejnej planowanej fuzji. W 1999 roku grupę powiększy kielecki Biomedic. Dla akcjonariuszy tej firmy planuje się emisję 511,7 tys. akcji PGF.Przedmiot działalnościPolska Grupa Farmaceutyczna zajmuje się hurtową dystrybucją farmaceutyków. Spółka jest obecnie pod względem obrotów największym podmiotem w branży, a jej udział w rynku dostaw do aptek wynosi ok. 15%. Zgodnie z koncepcją rozwoju, po fuzji PGF stała się centrum grupy kapitałowej, a jej głównym zadaniem jest zaopatrywanie spółek zależnych. Te zaś mają funkcjonować pod dotychczasowymi nazwami - tak, by klienci w możliwie najmniejszym stopniu odczuli zmiany związane z fuzją.Największymi konkurentami dla PGF są obecnie spółki Cormay, Prosper Farmacol oraz Orfe. Firmy te rywalizują zarówno jeśli chodzi o sprzedaż, jak i w zakresie przejmowania mniejszych podmiotów działających na rynku (w tym głównie państwowych Cefarmów). Walka toczy się o zwiększenie udziału w rynku, który według Polskiego Towarzystwa Ekonomicznego zaliczany jest do sektorów mających największe szanse rozwoju. Według szacunków Banku Światowego, wartość polskiego rynku farmaceutycznego do 2005 r. będzie zwiększać się w tempie ok. 10% rocznie. Mają temu sprzyjać m.in. przyrost demograficzny, starzenie się społeczeństwa oraz wzrost cen leków, spowodowany głównie większym importem oraz stopniowym znoszeniem cen urzędowych. Globalna wartość rynku farmaceutycznego w naszym kraju w 2005 roku ma wynieść 4 mld dolarów. Średnie zużycie leków w Polsce wynosi obecnie 40-45 dolarów na osobę, podczas gdy w Europie Zachodniej przeciętna waha się od 100 do 200 dolarów, a w Czechach i na Węgrzech około 80 dolarów.Publiczna subskrypcjaPGF oferowała inwestorom 2,5 mln akcji serii E, które sprzedawane były po cenie emisyjnej 30 zł, czyli o 5 zł wyższej niż wynosiła cena minimalna ustalona przed book-buildingiem. W trakcie trwania subskrypcji złożono ponad 3,2 tys. zapisów obejmujących łącznie 6 272,8 tys. walorów. W transzy małych inwestorów, w której było sprzedawanych 420 tys. papierów, złożone zapisy opiewały na ponad 1,5 mln akcji. Przewaga popytu spowodowała konieczność redukcji złożonych zleceń - średnia stopa alokacji wyniosła 27,52%. W przypadku puli przeznaczonej dla dużych inwestorów, w której również zanotowano nadwyżkę popytu, zgodnie z zapisami prospektu emisyjnego, zastosowano trzy różne stopy redukcji. Najwięcej walorów (47,6%) przydzielono podmiotom, które uczestniczyły w budowaniu książki popytu i oferowały cenę wyższą niż 35 zł. Najmniej (27,5%) otrzymali inwestorzy, którzy nie brali udziału w book-buildingu lub ofż 30 zł. W transzy zamkniętej (przeznaczonej dla pracowników i menedżmentu emitenta), w której oferowano 230 tys. walorów, subskrybowano 229 033 papiery. Nie objęte walory zostały przesunięte do transzy małych inwestorów.Wykorzystanie wpływów z emisjiZ publicznej emisji akcji PGF pozyskała nieco ponad 70 mln zł. Środki te w większości zostały przeznaczone na inwestycje w sieć dystrybucji, przy czym spółka decydowała się zarówno na inwestycje kapitałowe w inne firmy, jak i tworzenie nowych oddziałów. Firma kupiła m.in. udziały w Medicines Jasło i Esculap z Łomży, a także założyła spółki w Gdańsku i Sosnowcu. Jak wynika z raportu za IV kwartał ub.r., łącznie w 1998 r. Polska Grupa Farmaceutyczna przeznaczyła na inwestycje ponad 128 mln zł.Historia notowańPodczas pierwszego notowania na warszawskiej giełdzie akcje PGF wyceniono na 33,6 zł, czyli na poziomie o 12% wyższym niż cena emisyjna. Rezultat taki można było uznać za sukces, szczególnie że spośród dziewięciu wcześniejszych debiutów jedynie Prokom osiągnął wyższe przebicie. W trakcie kolejnych sesji na papierach PGF ukształtował się wyraźny trend wzrostowy, który trwał do połowy kwietnia i wywindował kurs walorów spółki do 53,5 zł, czyli jak dotychczas rekordowego poziomu w historii notowań. Po tej wyraźnej aprecjacji nastąpiło równie gwałtowne załamanie. W ciągu niespełna półtora miesiąca akcje łódzkiego dystrybutora farmaceutyków zostały przecenione niemal o 40%, co automatycznie spowodowało wzrost zainteresowania inwestorów. Spółka nie miała jednak szczęścia, gdyż trwające od początku czerwca wzrosty zostały przerwane załamaniem rynku, związanym z krachem finansowym w Rosji. Odpływ inwestorów z warszawskiej giełdy spowodował wtedy spadek ceny akcji PGF, który trwał aż do 3 września 1998 r. - kiedy to kurs osiągnął historyczne minimum na poziomie 22,2 zł. W czwartym kwartale ubiegłego roku akcje spółki odrobiły większość strat. Od początku bieżącego roku cena walorów PGF waha się w przedziale 40-45 zł.Roczna inwestycja w papiery Polskiej Grupy Farmaceutycz-nej przyniosła inwestorom 26,5--proc. zysk. Jeszcze więcej, bo ponad 41%, zarobili ci, którzy akcje spółki kupili w ofercie publicz-nej.RekomendacjeSpółka wzbudzała zainteresowanie głównie polskich zespołów doradztwa, co można tłumaczyć faktem, iż jej kapitalizacja jeszcze w ubiegłym roku nie kwalifikowała jej do grona firm, na które zwracali uwagę inwestorzy zagraniczni. PGF była w większości wypadków wysoko oceniana przez analityków, czego dowodem mogą być liczne rekomendacje kupna lub akumulowania jej akcji, wystawione m.in. przez DM BIG-BG, DM BSK, Elimar czy HSBC Securities. Akcje PGF, według stanu z połowy ubiegłego roku, znajdowały się w portfelach 17 spośród 27 działających wtedy akcyjnych i zrównoważonych funduszy powierniczych.Sytuacja finansowaUbiegły rok spółka zakończyła zyskiem netto na poziomie 14,6 mln zł przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 424,1 mln zł. Oznacza to wzrost odpowiednio o 81% w przypadku zysku i 52% jeśli chodzi o sprzedaż. Tak wysoka dynamika charakteryzuje wszystkie większe podmioty w branży. Niepokój może natomiast budzić zaledwie 6-proc. wzrost zysku operacyjnego PGF.Ze wstępnych wyników 1998 r. wynika natomiast, iż spółki Carbo i Cefarm B, które do końca ubiegłego roku działały jako oddzielne podmioty, zarobiły netto odpowiednio 11,9 mln zł i 2,7 mln zł.Nawet po wyeliminowaniu przepływów między podmiotami, które obecnie wchodzą w skład PGF, grupa zanotuje w tym roku obrót, którego wartość najprawdopodobniej przekroczy 2 mld zł. Według prognoz - spółka, nawet rozwijając się w tempie średnim dla rynku, będzie charakteryzowała się ok. 10-proc. realnym przyrostem zysku. Przy uwzględnieniu tych wszystkich czynników można oceniać, iż PGF pod względem sytuacji finansowej ulokuje się w czołówce giełdowych firm spoza sektora finansowego.
GRZEGORZ DRÓŻDŻ
