W co inwestowały największe fundusze

W pierwszej połowie roku większość zarządzających największymi akcyjnymi i zrównoważonymifunduszami powierniczymi preferowała banki i spółki informatyczne.

TFI AtutCzęść akcyjna funduszy powierniczych PBK Atut pod względem struktury branżowej nie odbiegła w znaczący sposób od większości konkurentów. Zarządzający funduszami PBK Atut postawili na banki, teleinformatykę oraz budownictwo. W Funduszu Renomowanych Spółek największa waga w portfelu przypisana została Mostostalowi Warszawa (4,9% WAN), Bankowi Handlowemu (4,8%) oraz Telekomunikacji Polskiej (4,6%). W porównaniu ze stanem na koniec 1998 r. z 50% do 52,7% został zwiększony udział akcji w aktywach. Część bezpieczna portfela została oparta na obligacjach skarbowych o zmiennym oprocentowaniu (22,9% WAN) oraz bonach skarbowych. W Funduszu Dynamicznie Rozwijających się Spółek w akcjach ulokowano 70,5% środków, co oznacza, że zarządzający w ciągu pierwszego półrocza zmniejszył zaangażowanie w papiery udziałowe o ponad 15 pkt. procentowych. Najważniejszymi pozycjami portfela były tu Kęty, Mostostal Warszawa oraz Bank Handlowy. W przypadku Funduszu Prywatyzacji zarządzający 37,3% aktywów netto ulokował w akcjach narodowych funduszy inwestycyjnych, przy czym największy udział miały tu papiery 3 NFI. Niemal połowa środków funduszu została zainwestowana na rynku podstawowym warszawskiej giełdy. Najważniejszym składnikiem portfela były papiery Mostostalu Warszawa (6,5% WAN) oraz bydgoskich Kabli (5,4%).TFI SkarbiecBanki oraz teleinformatyka dominowały na koniec pierwszego półrocza br. również w akcyjnej części portfeli funduszy powierniczych TFI Skarbiec. W przypadku funduszu Skarbiec Akcja nieznacznie (z 28 do 23) została zmniejszona liczba spółek w portfelu. Jeśli chodzi o skład branżowy, to w aktywach dominowały banki (16,66% wartości aktywów netto), firmy sektora teleinformatycznego (14,8%) oraz budowlanego (12,53%). Zdaniem Piotra Kuby z TFI Skarbiec, banki, mimo obecnego przewartościowania, w dłuższej perspektywie nadal są atrakcyjną inwestycją. Zwrócił on uwagę, iż na wycenę tej grupy spółek pozytywnie mogą wpłynąć posiadane udziały w Powszechnych Towarzystwach Emerytalnych.Banki oraz teleinformatyka dominowały również w przypadku części akcyjnej portfela Skarbca Wagi. Jego skład był jednak bardziej zbliżony do indeksu WIG20. Wynikło to z polityki inwestycyjnej funduszu, który w założeniu chce, by część akcyjna Wagi była zbliżona do indeksu WIG20. Fundusz akcyjny jest z kolei zarządzany aktywniej, przy jednoczesnym szerszym spektrum spółek, w które zarządzający może inwestować.Wśród firm o największym udziale w aktywach obu funduszy, podobnie jak w przypadku większości konkurentów, znalazły się m.in. KGHM, TP SA, Bank Handlowy oraz Elektrim.PPTFI PioneerZarządzający największym i najstarszym na naszym rynku funduszem w pierwszym półroczu br. zwiększył o ponad 9 pkt. proc. zaangażowanie w akcje - ich udział w Wartości Aktywów Netto (WAN) na koniec czerwca wynosił 59,9%. Jeśli chodzi o największe pozycje w portfelu, to uwagę zwraca znaczący wzrost zainteresowania akcjami Telekomunikacji Polskiej. Zarządzający dokupił niemal 900 tys. papierów. Dzięki temu posunięciu walory TP SA stały się najpoważniejszą pozycją w portfelu zrównoważonego funduszu Pioneera. O połowę zostało natomiast zmniejszone zaangażowanie w akcje KGHM. Sprzedana została także część papierów BPH oraz PBK. Mimo to banki stanowiły dominującą pozycję w aktywach (17,33% WAN). Na drugim miejscu znalazł się sektor teleinformatyczny, co było jednak głównie efektem dużego zaangażowania w TP SA. Podobnie przedstawia się struktura branżowa portfela funduszu akcyjnego Pioneera. Tu również dominowały banki (25,37% WAN) oraz firmy sektora teleinformatycznego (16,26% WAN). W funduszu tym zarządzający dokonał poważnych zamian jeśli chodzi o spółki o największej wadze w portfelu. Sprzedane zostały znaczące pakiety akcji Elektrobudowy, Orbisu oraz Prokomu. Dokupiono natomemal 300 tys. walorów Telekomunikacji Polskiej. Ogólnie udział akcji w aktywach Pioneera 3 nieznacznie wzrósł. W przypadku funduszu prywatyzacji nie zaszły większe zmiany. Najważniejszą była sprzedaż 100 tys. papierów NFI Fortuna oraz wejście Dębicy do piątki największych pozycji w aktywach.TFI PrzymierzeZarządzający zrównoważonym funduszem TFI Przymierze zwiększył udział akcji w aktywach z 48,4% do 54,8%. Najważniejszą pozycją w portfelu pozostały akcje Telekomunikacji Polskiej. Stało się tak, mimo że między styczniem a czerwcem br. zostało sprzedanych ponad 10 tys. walorów tej firmy. Zmniejszone zostały też pakiety papierów Prokomu i Softbanku, co spowodowało, iż obie spółki wypadły z pierwszej piątki walorów o największym udziale w WAN. Pojawiły się natomiast akcje BRE i BSK. Jeśli chodzi o strukturę branżową, to w funduszu zrównoważonym dominowały banki, teleinformatyka (podobnie jak w Pioneerze głównie za sprawą TP SA) oraz budownictwo. Podobnie wyglądała struktura sektorowa funduszu akcji. W tym przypadku zarządzający zdecydował się jednak na obniżenie udziału akcji w portfelu z 89,2% na koniec 1998 r. do 82,7% w czerwcu br. Jeśli chodzi o szczegółowy skład portfela, to uwagę zwraca całkowite zamknięcie pozycji na papierach Polifarbu C-W. Akcje tej spółki jeszcze pod koniec ubiegłego roku stanowiły trzecią co do wielkości inwestycję Eurofunduszu 2. Zarządzający zdecydował się też zredukować nieco pakiet walorów TP SA. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Przymierze zwiększyło udział spółek produkcyjnych w portfelach funduszy powierniczych, redukując jednocześnie zaangażowanie w banki. Przedstawiciele TFI Przymierze deklarowali, iż w trzecim kwartale zmieniła się nieco polityka inwestycyjna. Zmniejszone zostało zaangażowanie w sektor finansowy - o ok. 6 pkt. proc. Zwiększono natomiast wagę przypisaną produkcji przemysłowej. Zmiana ta jest spowodowana spodziewaną poprawą wyników finansowych spółek przemysłowych w związku ze wzrostem popytu wewnętrznego oraz poprawą koniunktury gospodarczej w Europie Zachodniej. TFI przymierze utrzymało wysokie zaangażowanie w branżę budowlaną oraz neutralne w teleinformatyczną. Udział tego ostatniego sektora, według oceny TFI Przymierze, byłby wyższy, jednak ograniczenia prawne nie pozwalają, by jedna spółka miała większy niż 5-proc. udział w aktywach.TFI PKO Credit SuissePodobnie jak w przypadku konkurencji, zarządzający zarówno zrównoważonym, jak i akcyjnym funduszem PKO/CS dużą wagę przypisał bankom i teleinformatyce. Uwagę zwraca tu jednak wysokie zaangażowanie w papiery firm zajmujących się hurtową dystrybucją farmaceutyków. Zaangażowanie w tę branżę było nawet wyższe niż w teleinformatykę. W portfelach znalazły się akcje wszystkich z wyjątkiem Prospera firm obecnych na GPW, przy czym największe pozycje otwarte były na walorach Polskiej Grupy Farmaceutycznej. W aktywach znalazły się także papiery Cormay, niepublicznej spółki z branży. Hurtownie farmaceutyczne przez większość analityków oceniane były jako spółki o bardzo dużych możliwościach wzrostu, jednak do tej pory ich giełdowe kursy nie dają inwestorom powodów do zadowolenia.TFI DWSZnany z odmiennej od konkurentów strategii inwestycyjnej zarządzający funduszami DWS również pokazali portfel nieco odbiegający od pozostałych funduszy. Uwagę zwraca tu m.in. stosunkowo wysokie zaangażowanie w akcje Budimeksu Poznań i Unibudu - spółek, które w najbliższym czasie mają być przyłączone do Budimeksu. Kolejnymi "nietypowymi" spółkami wysoko ocenionymi przez analityków DWS były Poligrafia, Howell, a także Echo. W funduszu prywatyzacji DWS niemal 46% aktywów było ulokowane w akcjach NFI. Warto zwrócić uwagę, że pod koniec czerwca zostały dokonane zmiany w portfelu. Zostały sprzedane m.in. znaczne pakiety papierów NFI Octava oraz 3 i XI NFI. Dokupiono natomiast walory KGHM, Sokołowa i Unibudu.ING BSK TFIPapiery TP SA i Elektrimu miały na koniec czerwca br. największy udział w akcyjnej części portfela funduszy zrównoważonego i akcyjnego, zarządzanego przez ING BSK TFI. Z raportu półrocznego funduszy zarządzanych przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych ING BSK wynika, iż zarządzający w ciągu pierwszych sześciu miesięcy br. zwiększyli zaangażowanie w akcje. Papiery te stanowiły niemal 87% aktywów funduszu akcyjnego i 47% zrównoważonego (uwzględniając transakcje nie rozliczone). W obu przypadkach dominującą pozycją w portfelu były papiery Telekomunikacji Polskiej i Elektrimu. Stosunkowo duży udział miały też walory Agory. Co więcej, zarządzający funduszem akcji w ostatnich dniach czerwca zwiększył zaangażowanie w tę spółkę. Została natomiast zmniejszona pozycja w akcjach BRE. Jeśli chodzi o strukturę branżową, zarówno w funduszu akcji, jak i zrównoważonym dominowały sektory teleinformatyczny, budowlany oraz banki.Fundusze wierzycielskieW przypadku funduszy papierów wierzycielskich można było zaobserwować różne strategie. Generalnie dominowały obligacje skarbowe, jednak zarządzający zróżnicowaną wagę przypisywali papierom o zmiennym i stałym oprocentowaniu. W DWS nieznaczną przewagę miały obligacje o oprocentowaniu stałym. Stosunkowo duże było natomiast zaangażowanie w bony skarbowe, które stanowiły ponad 39% WAN. Zarządzający funduszem Pioneera wyższą wagę przypisał papierom o oprocentowaniu zmiennym, jednak udział bonów skarbowych w WAN wynosił tylko nieco ponad 5%. Podobnie wyglądała sytuacja w Przymierzu. Tu zarządzający w bonach ulokował tylko 1% aktywów. Nieco inaczej było w przypadku Funduszu Stabilnego Wzrostu PKO/CS. Strategia inwestycyjna dopuszcza tu zaangażowanie w akcje. Według stanu na koniec czerwca br., papiery udziałowe stanowiły niemal 14% aktywów, czyli nieco mniej niż pod koniec ubiegłego roku. Pozostałą część portfela stanowiły bony skarbowe i obligacje o zmiennym oprocentowaniu. Zarządzający ING BSK stawiali na papiery skarbowe o stałym oprocentowaniu W funduszu zrównoważonym, w tzw. części bezpiecznej portfela, dominowały właśnie tego rodzaju instrumenty. Stanowiły one również podstawę portfela funduszu obligacji (ponad 70% aktywów). W funduszu gotówkowym ponad 56% środków było zainwestowane w roczne i trzyletnie obligacje skarbowe o oprocentowaniu zmiennym.Obligacje o stałym oprocentowaniu, szczególnie w trzecim kwartale br., w przeciwieństwie do ubiegłego roku, nie były najlepszą inwestycją. Analizując stopy zwrotu z jednostek widać jednak, iż w części funduszy papiery te miały znaczący udział.

GRZEGORZ DRÓŻDŻ