PDA - 18 grudnia 1998 r.
Kurs pierwszego notowania: akcje - 17 zł, PDA - 20,50 zł
Rynek notowań: Równoległy
Powstanie spółkii przedmiot działalnościHistoria firmy sięga roku 1977, kiedy to powstało Biuro Generalnego Wykonawcy Eksportu Północ. Początkowo przedsiębiorstwo zajmowało się pozyskiwaniem pracowników do budowlanych prac eksportowych. W 1983 r. zostało przekształcone w spółkę z ograniczoną odpowiedzialnością. Pięć lat później zmieniono nazwę na Polnord Przedsiębiorstwo Eksportowo-Importowe Budownictwa i Usług Technicznych. W 1991 r. Polnord przekształcił się w spółkę akcyjną.Gdańska spółka jest średniej wielkości firmą budowlaną, przede wszystkim o zasięgu lokalnym (Trójmiasto i Warszawa). Specjalizuje się w realizacji inwestycji jako generalny wykonawca, a także projektowaniu, produkcji i montażu fasad aluminiowo-szklanych i stolarki aluminiowej oraz produkcji elementów prefabrykowanych. W ostatnim czasie rozwija także na szerszą skalę działalność developerską (poprzez firmę zależną Polnord-Dom).Publiczna ofertaAkcje Polnordu zostały dopuszczone do publicznego obrotu w lipcu 1998 r. Na rynku pierwotnym gdańska spółka zaoferowała 750 tys. walorów serii D. Zapisy na akcje były przyjmowane w dniach 18-25 listopada 1998 r. Emisja została podzielona na dwie transze. Duzi inwestorzy mogli objąć 500 tys. sztuk, a mali 250 tys. sztuk. Cenę emisyjną ustalono na 16 zł.Popyt drobnych inwestorów na akcje Polnordu był jednak bardzo mały. W tej transzy złożono zapisy zaledwie na 2 tys. walorów. Zupełnie inna sytuacja była w puli dużych inwestorów, gdzie wystąpiła prawie 50-proc. nadsubskrypcja. Po przesunięciu akcji pomiędzy transzami i uzupełnieniu zapisów przez gwaranta PKO BP (objął 23 tys. sztuk) emisja doszła do skutku. Polnord pozyskał z publicznej sprzedaży akcji ponad 11 mln zł. Środki zostały przeznaczone na inwestycje kapitałowe, działalność developerską, zakup maszyn i urządzeń oraz remonty własnych budynków, kapitał zapasowy oraz usprawnienie systemu zarządzania.Polnord zadebiutował na rynku równoległym GPW 22 lutego 1999 r. Wcześniej (od 18 grudnia 1998 r.) notowano PDA. Akcje spółki w trakcie pierwszego notowania wyceniono na 17 zł - o 1 zł wyżej niż wynosiła cena emisyjna.Analiza technicznaAnaliza długoterminowaAkcje Polnordu od początku listopada zeszłego roku znajdują się w długoterminowym trendzie wzrostowym. Podstawą hossy na rynku tych akcji była konsolidacja notowań trwająca od marca do grudnia ub.r. Górne ograniczenie trendu bocznego można było wyznaczyć na poziomie 15 zł, natomiast wsparcie znajdowało się na wysokości 12 zł. Wybicie z konsolidacji nie zostało potwierdzone przez wolumen, ale analiza tego wskaźnika w przypadku akcji Polnordu ma niewielkie znaczenie, z uwagi na fakt, że stale utrzymuje się on na bardzo niskim poziomie. W perspektywie długoterminowej tempo wzrostu wyznacza linia trendu poprowadzona przez dołki z listopada i grudnia 1999 r. oraz stycznia br. Wsparcie wyznaczane przez tę linię znajduje się obecnie na wysokości 15 zł i dopóki wykres kursu znajduje się powyżej tego poziomu, korzyst-na tendencja nie jest zagrożona.Analiza średnioterminowaW perspektywie średnioterminowej akcje Polnordu poruszają się w trendzie spadkowym, będącym korektą długoterminowego trendu wzrostowego. Zniżka rozpoczęła się na początku stycznia br., kiedy kurs akcji osiągnął poziom 17,8 zł, realizując zasięg wynikający z formacji konsolidacji. Korekta była bardzo głęboka i zniosła aż 62% wcześniejszej zwyżki. Jednak wiele wskazuje na to, że wraz z osiągnięciem przez kurs poziomu 14,3 zł spadki zakończyły się i obecnie walory znajdują się w nowej fali wzrostowej. Świadczy o tym choćby fakt, że na początku lutego bykom udało się doprowadzić do przełamania spadkowej linii trendu, a na wykresie kursu pojawiła się formacja owa dla końca bessy. Jednak o definitywnym zakończeniu trendu korekcyjnego będzie można mówić dopiero kiedy notowania wzrosną powyżej szczytu z początku stycznia (17,8 zł).Analiza krótkoterminowaW krótkim terminie największy wpływ na przebieg notowań ma odwrócona głowa z ramionami, kształtowana od połowy stycznia br. do wczoraj. Linia szyi znajduje się na wysokości 15,9 zł i została przełamana na sesji wtorkowej. Jeśli kurs akcji spadnie w najbliższym czasie poniżej tego poziomu, to formacja załamie się, tracąc swój wzrostowy potencjał. W takim przypadku będzie można spodziewać się, że korekta trendu wzrostowego przedłuży się, a notowania spadną przynajmniej do 14,3 zł. Jednak obecnie o wiele bardziej prawdopodobna jest realizacja pozytywnego scenariusza, który zakłada kontynuację trwającej już trzy tygodnie zwyżki. Z wysokości opisywanej formacji wynika, że notowania Polnordu powinny osiągnąć poziom przynajmniej 18 zł.Kondycja ekonomicznaPolnord do debiutu giełdowego notował wysoką dynamikę wzrostu wyników finansowych. W 1998 r. przychody ze sprzedaży wyniosły 152 mln zł, a zysk netto 3,6 mln zł. Oznaczało to wzrost odpowiednio o 53% i 157% w stosunku do roku 1997 r. W trakcie giełdowej kariery spółki nastąpiło jednak pogorszenie wyników. Według wstępnych szacunków, ubiegły rok zamknęła 119 mln zł przychodów i 3,2 mln zł zysku netto. - Wyniki są gorsze od pierwotnie zakładanych, bowiem nie wszystkie zamierzenia udało się nam zrealizować - uważa Andrzej Ubertowski, prezes zarządu Polnordu. Jego zdaniem, największy wpływ na obniżenie wyników miało niedojście do skutku umowy na budowę supermarketu dla jednej z sieci handlowych, która była już w końcowej fazie negocjacji. Spowodowało to spadek sprzedaży w 1999 r. o 30-35 mln zł. Poza tym spółka osiągnęła mniejsze przychody z eksportu (o około 9 mln zł) oraz "straciła" 10-12 mln zł sprzedaży w związku z opóźnieniem budowy apartamentowca w Warszawie i jednego z projektów developerskich w Gdyni.Kierownictwo Polnordu prognozuje jednak, że 2000 r. będzie znacznie lepszy. Prezes Ubertowski zapowiada, że w br. sprzedaż będzie o kilkadziesiąt procent wyższa niż w 1999 r., a dynamika zysku netto o około 10% wyprzedzi wzrost przychodów. - Rentowność powinna zwiększyć się o 10% - dodaje prezes. Słowa przedstawicieli firmy wydają się potwierdzać ostatnio zawarte umowy. W lutym Polnord zawarł umowę na budowę centrum handlowego Auchan w Białymstoku o wartości 57 mln zł. Kontrakt zostanie zrealizowany jeszcze w tym roku. Dodając do tego, że już pod koniec października 1999 r. Spółka deklarowała, że ma w portfelu na 2000 r. kontrakty o wartości 120 mln zł, można przypuszczać, że tegoroczne przychody będą przynajmniej o 50% wyższe niż w 1999 r.W 2000 r. generalne wykonawstwo przyniesie gdańskiej spółce około 65% łącznych przychodów, fasady 15%, produkcja prefarykatów (Elbląg) 5%, eksport usług (głównie do Niemiec) 10%, a kolejne 5% pozostałe przychody. Polnord zamierza znacząco rozwinąć działalność developerską, która będzie stanowić około 40% sprzedaży. Realizowana jest ona przez spółkę zależną Pol-nord-Dom, która następnie zleca firmie matce generalne wykonawstwo projektów. - Liczymy także na zawarcie umów dotyczących budowy kolejnych supermarketów, na co są realne szanse - powiedział prezes Ubertowski. Firma chce także wzmocnić pozycję na rynku fasad.Wszystko wskazuje na to, że Pol-nord w najbliższych latach może liczyć na szybki rozwój. Powinno to zapewnić pozyskanie inwestora strategicznego, którym został Prokom Investments. Według informacji PARKIETU, partner kontroluje już 30% głosów gdańskiej spółki. Aby przejąć pełną kontrolę, pozostaje Prokomowi odkupić pakiet od Drugiego NFI. Dzięki współpracy z inwestorem strategicznym, firma liczy na zaistnienie w budownictwie energetycznym oraz znaczący rozwój developerki mieszkaniowej (Prokom dysponuje atrakcyjnymi gruntami).
GRZEGORZ ZYBERT
TOMASZ JÓŹWIK
