#WykresDnia: Czy wskaźnik płynności amerykańskich banków alarmuje?

Pożyczki awaryjne z instrumentu BTFP Fed wzrosły do 108 miliardów dolarów – co stanowi nowy najwyższy poziom – w związku z ciągłym wzrostem rentowności długoterminowych amerykańskich obligacji rządowych.

https://pbs.twimg.com/media/F6BNzUiWkAA-1nz?format=png&name=900x900

Prawie pół roku po tym, jak Silicon Valley Bank upadł i niemal wywołał ogólnokrajowy kryzys bankowy, wciąż rosnące zadłużenie z awaryjnego instrumentu pożyczkowego Rezerwy Federalnej sprawia wrażenie utrzymujących się kłopotów dla sektora finansowego.

Chociaż jednak ciągły popyt na Bankowy Program Finansowania Fed może wynikać z pewnego nałożenia się na początkowe problemy z marca, wzrost produkcji kredytów tego lata najprawdopodobniej wynika z oportunistycznych strategii zarządzania pieniędzmi stosowanych przez niektóre banki.

Wykorzystanie BTFP gwałtownie wzrosło w momencie uruchomienia, od zera na początku marca do 79 miliardów dolarów miesiąc później. Jednak od początku maja pochłonęły kolejne 32 miliardy dolarów, choć w znacznie szybszym tempie. Wartość pożyczek BTFP wyniosła w środę 108 miliardów dolarów.

Jak dotąd nie ma sensu, aby podwyżka sygnalizowała powrót napięć bankowych. Zamiast tego zaciąganie pożyczek w ramach programu obejmuje głównie pożyczki długoterminowe zaciągnięte na początku jego trwania, prawdopodobnie przez ograniczoną liczbę instytucji, w połączeniu z pewnymi dodatkowymi pożyczkami od banków, które dostrzegły w tym wartość ekonomiczną.

„Na  początku większość pożyczek została zaciągnięta przez banki znajdujące się w trudnej sytuacji”, a jeśli chodzi o skromny wzrost zaobserwowany latem, „nie uważam tego za oznakę kłopotów” – powiedział Joseph Abate, strateg z bankiem inwestycyjnym Barclays.

Fed uruchomił BTFP w marcu. Zrobił to, aby uspokoić sektor finansowy i wesprzeć banki po kilku głośnych niepowodzeniach, które wstrząsnęły światową gospodarką w czasie wysokiej inflacji i agresywnych podwyżek stóp procentowych Fed mających na celu stłumienie presji cenowej.

W porównaniu z innymi formami pożyczek awaryjnych Fed, warunki pożyczek są hojne. Fed oświadczył, że zaoferuje kredyt o wartości 10 punktów bazowych powyżej poziomu rocznej stopy jednodniowego swapu indeksowego w momencie udzielenia pożyczki. Fed oświadczył również, że przyjmie jako zabezpieczenie wszelkie papiery wartościowe zakupione na potrzeby operacji polityki pieniężnej według wartości nominalnej, a nie z dyskontem.

Spojrzenie na inne programy pożyczek awaryjnych Fed potwierdza pogląd, że zaciąganie pożyczek w ramach BTFP odbywa się z powodów innych niż stres.

Wartość akcji kredytowej Fed z dyskontem, głównego narzędzia banku centralnego zapewniającego bankom krótkoterminową płynność, gwałtownie wzrosła wiosną i osiągnęła szczyt na poziomie 153 miliardów dolarów 15 marca, po czym gwałtownie spadła, gdyż niepokojący kryzys bankowy nigdy się nie rozwinął. Według stanu na środę wartość tych pożyczek wyniosła 2,9 miliarda dolarów, co stanowi ułamek maksymalnej kwoty z marca i najniższej wartości od roku lub dłużej.

Warunki rynkowe mogą również wyjaśniać, dlaczego niektóre banki znalazły przestrzeń do wykorzystania BTFP, mimo że ogólne warunki w ich branży wróciły do ​​normy. Dzieje się tak dlatego, że mogą uzyskać korzystne traktowanie obligacji, które straciły na wartości w wyniku wzrostu rentowności obserwowanego w ostatnich tygodniach.

„Traktowanie zabezpieczenia według wartości nominalnej jest niezwykłe; im wyższy wzrost rentowności, tym większe ukryte dotacje dla obligacji notowanych poniżej wartości nominalnej” – napisał w zeszłym tygodniu analityk LH Meyer, Derek Tang, do klientów. Zauważył również, że dane wskazujące na czas trwania pożyczek zaciągniętych za pośrednictwem BTFP wskazują, że niektóre banki były zainteresowane zablokowaniem finansowania, zamiast konieczności korzystania z okna rabatowego przy stopie procentowej, której nie mogą w tej chwili przewidzieć.

Co więcej, różnica między stopą oferowaną na BTFP a docelową stopą procentową banku centralnego, czyli stopą funduszy federalnych, pogłębiła się od podwyżki stóp procentowych pod koniec lipca, podczas gdy wcześniej stopa BTFP utrzymywała się przez kilka tygodni, zwłaszcza wyższy, co obniżyło część jego atrakcyjności jako źródła płynności. W piątek stopa BTFP wyniosła 5,45 proc., mieszcząc się w docelowym przedziale stóp funduszy federalnych od 5,25 do 5,5 proc. Była ona również nieco niższa od stopy dyskontowej wynoszącej 5,5 proc.

Zamknięcie BTFP zaplanowano na marzec przyszłego roku i nie ma sensu, aby Fed planował przedłużenie jego funkcjonowania. Jak dotąd popyt również był problemem niszowym.

Dane Fed opublikowane w maju pokazały, że wśród uczestników ankiety dla starszych urzędników ds. kredytów jedynie 15,2 proc. z 92 respondentów stwierdziło, że skorzystało z programu. Dlaczego niektórzy mogli unikać pożyczek BTFP? Większość respondentów stwierdziła, że ​​ostateczne ujawnienie, kto pożyczył w ramach programu, było dla nich negatywne. Fed ujawni tę informację rok po zakończeniu programu. Odzwierciedla to długotrwały problem, przed którym stoi Fed w związku z udzielaniem kredytów awaryjnych: przekonanie, że wykorzystanie płynności banku centralnego napiętnuje pożyczkobiorcę wśród innych instytucji finansowych, które nie musiały zwracać się do Fed o gotówkę.