USA: Czy drugie półrocze również przyniesie solidne zwyżki?

Dane historyczne z ostatnich siedmiu dekad sugerują, że jeśli S&P 500 zyska ponad 10 proc. w ciągu pierwszych sześciu miesięcy roku, to zazwyczaj przyzwoicie rośnie również w II półroczu. Wielu analityków jest jednak sceptycznych co do szans na mocny wzrost.

Nowojorski indeks giełdowy S&P 500 zyskał od początku roku prawie 13 proc. Jeżeli do końca tygodnia nie doświadczy on bardzo ostrej wyprzedaży, to I półrocze na amerykańskim rynku akcji będzie można uznać za dosyć udane. Dane historyczne sugerują, że po dobrej I połowie roku S&P 500 zwykle zyskuje w kolejnych sześciu miesiącach. Z wyliczeń Toma Lee, założyciela firmy Fundstrat Global Advisors, obejmujących okres od 1950 r., wynika, że jeśli S&P 500 zyskał w I półroczu co najmniej 10 proc., to w II połowie roku przeciętnie rósł o 8 proc. Osiągnąć pozytywną stopę zwrotu udawało mu się w 82 proc. przypadków.

Paliwo wzrostu

Przeciętne zwyżki w II połowie roku sięgały 12 proc., jeśli w I półroczu S&P 500 zyskał co najmniej 10 proc., poprzedni rok zaś zakończył na minusie. Według Lee, jeśli ta prawidłowość sprawdziłaby się również obecnie, to S&P 500 zakończyłby 2023 r. na poziomie około 4900 pkt, czyli znalazłby się wyżej niż w historycznym szczycie ze stycznia 2022 r. Wcześniej przedstawił on prognozę mówiącą, że indeks dojdzie w tym roku do 4750 pkt.

Ożywienie na amerykańskim rynku akcji koncentrowało się jak dotąd głównie wokół firm technologicznych. Po marcowym kryzysie bankowym duże spółki z sektora nowych technologii były traktowane przez inwestorów jako „bezpieczne przystanie”. Zwyżki przedłużyły się na II kwartał, do czego przyczyniły się nadzieje związane z technologią sztucznej inteligencji oraz oczekiwania na to, że Fed wkrótce zakończy cykl podwyżek stóp procentowych. Nasdaq Composite zyskał więc od początku roku aż 27 proc., podczas gdy Dow Jones Industrial wzrósł tylko o prawie 2 proc., a indeks małych spółek Russell 2000, zyskał ponad 4 proc.

Założyciel Fundstrat Global Advisors zauważa, że akcje czołowych amerykańskich spółek technologicznych odbiły się bardzo szybko od dołków. Na przykład, papierom Mety zajął 225 dni powrót od listopadowego dołka (na poziomie 88 USD) do poziomu 288 USD. Poprzednim razem cena akcji Mety pokonała taką drogę w ciągu 1888 dni. Dalsze paliwo do zwyżek może zapewnić rynkowi akcji zmiana polityki Fedu.

– Presja inflacji powinna zmniejszyć się szybciej, niż oczekuje większość inwestorów, co powinno pozwolić Fedowi na luzowanie warunków finansowych – prognozuje Lee.

Czynniki ryzyka

Wielu analityków jest wciąż jednak bardzo ostrożnie nastawionych wobec perspektyw amerykańskiego rynku akcji. Mediana prognoz zebranych przez agencję Bloomberg sugeruje, że S&P 500 powinien zakończyć rok na poziomie 4100 pkt, czyli na poziomie podobnym jak w I połowie maja. Prognoza Lee jest spośród nich najbardziej optymistyczna. Najbardziej niedźwiedzia jest natomiast projekcja Michaela Kantorowitza z firmy Piper Sendler, który spodziewa się, że S&P 500 będzie wynosił na koniec rok 3225 pkt, czyli wróci na poziom z późnej wiosny 2020 r.

– Wiatry przeciwne są obecnie silniejsze od korzystnych wiatrów. Ryzyko większej korekty rzadko kiedy jest tak duże – uważa Michael Wilson, strateg Morgana Stanleya. Jego zdaniem do tej korekty mocno przyczynią się rozczarowujące wyniki spółek. Prognozuje, że zysk na akcję spółek z indeksu S&P 500 wyniesie w tym roku 185 USD, podczas gdy analitycy średnio prognozują, że sięgnie on 220 USD. Wilson spodziewa się, że S&P 500 zakończy 2023 r. na poziomie 3900 pk., czyli niewiele wyższym niż na początku roku. W II kwartale 2024 r. ma się on jednak odbić w górę do 4200 pkt.

– Myślimy, że potencjał zwyżek na rynkach akcji jest ograniczony zarówno przez wysokie wyceny jak i perspektywę tego, że stopy procentowe pozostaną wysokie dłużej niż wyceniał to rynek – wskazuje natomiast Peter Oppenheimer, strateg Goldman Sachs. Zwraca uwagę, że współczynnik C/Z indeksu S&P 500 jest obecnie o około 20 proc. wyższy od średniej z ostatnich 20 lat. To może oznaczać, że inwestorzy albo spodziewają się obniżek stóp, albo poprawy perspektyw wzrostu gospodarczego.