Kolejne 4,9 mld USD trafiło do funduszy akcji z rynków wschodzących

[b]Najważniejsze wydarzenia z 22 X 2009 r.[/b]

• Chiński PKB wzrósł w III kwartale o 8,9%r/r

• Wrześniowa sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii wzrosła o 0,5% m/m

• Cotygodniowe dane o liczbie nowych bezrobotnych w USA wykazały wzrost do 531 tys.

• Wrześniowe wskaźniki wyprzedzające koniunktury w USA podniosły się o 1% m/m

[b]Diagnoza sytuacji na rynku akcji i prognozy[/b] Najświeższe dane o przepływach globalnego kapitału wykazały, że w tygodniu zakończonym 21 października fundusze akcji z rynków wschodzących pozyskały kolejne 4,9 mld USD. To najwyższa kwota od grudnia 2007 r. W tym roku łączne napływy przekroczyły już 50 mld USD. Najlepszy wynik od 71 miesięcy odnotowały podmioty lokujące na rynkach rozwijających się Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki (EMEA). Do tego regionu zaliczana jest Polska. Największym w tym roku zainteresowaniem cieszyła się też węższa grupa, jaką są europejskie rynki wschodzące. W skali globalnej znów duże pieniądze odpłynęły z funduszy pieniężnych. Było to tym razem 18,9 mld USD. Tym samym ujemny bilans tego roku przekroczył w ich przypadku 400 mld USD. Dla porównania do funduszy akcji na świecie przez ostatni tydzień napłynęło 10,5 mld USD, najwięcej od czerwca 2008 r. Jednocześnie był to najlepszy wynik w tym roku.

Globalne przepływy bez wątpienia znacząco wspierają koniunkturę. W ostatnich dwóch tygodniach przybrały jednak na tyle dużą skalę, że stanowią poważny czynnik ryzyka, bo mają to do siebie, że co jakiś czas odwracają się. Zwraca przy tym uwagę to, że mimo potężnych środków płynących w październiku do funduszy akcji zyski na rynkach rozwiniętych i dojrzałych nie są aż tak duże. Licząc w lokalnej walucie pierwsze zyskały 2,2%, drugie 3,8%. Spojrzenie na 3-miesięczne zmiany, wynoszące odpowiednio 8% i 10%, wskazuje na wyrównywanie się stóp zwrotu na obu grupach rynków.

W kontekście doniesień o ogromnym zainteresowaniu kredytami na zakup akcji PGE warto odnotować skromny debiut Arctic Paper. Zyski wynoszą teraz ok. 3%, a w najlepszym momencie nie przekraczały 5%. Sprzedaży tych akcji towarzyszyły też duże redukcje zapisów. Jednak spółce nie udało się sprzedać papierów po maksymalnej cenie. W przypadku PGE będzie inaczej, ale też i inny jest „kaliber” tej firmy. W Europie mamy dziś dwie rozczarowujące wiadomości. Pierwsza o mniejszym znaczeniu. To nieco gorszy od oczekiwanego odczyt październikowego Ifo w Niemczech. Druga znacznie poważniejsza. To spadek brytyjskiego PKB w III kwartale. Oczekiwano wzrostu. Przypomnijmy, że wczoraj nieco gorszy od prognozowanego wzrost gospodarczy wykazały Chiny. Widać, że rzeczywistość ma coraz większe trudności, by sprostać oczekiwaniom. To kontrastuje z nieustającym optymizmem na giełdach.

WIG przekracza dziś barierę 40 tys. pkt, ale podobnie jak pokonanie sierpniowej górki nie wywołuje to większych emocji na parkiecie. Po rozpoczęciu sesji luką hossy przez pierwszą połowę dnia trwa konsolidacja. Znów więc losy sesji będą ważyć się w końcówce. Silnym wsparciem jest teraz 39,2 tys. pkt. [b]WYKRES DNIA[/b]

Październikowy odczyt indeksu Ifo, opisującego nastroje niemieckich przedsiębiorców, wpisuje się w schemat obserwowany w ostatnich miesiącach i w zjawisko występujące w innych krajach. Chodzi o wyraźnie szybszy wzrost wskaźników dotyczących oczekiwań niż ocen bieżącej sytuacji. Pierwszy podniósł się o 1,1 pkt proc. w porównaniu z wrześniem, do 96,8 pkt. Drugi—jedynie o 0,2 pkt proc, do 87,3 pkt. W dalszym ciągu czekamy więc na potwierdzenie przez rzeczywistość, że warunki gospodarcze poprawiają się. Jednocześnie trudno nie zgodzić się, że jest to sytuacja typowa dla okresów poprzedzających ożywienie. Jednak miejsca na dalszy rozdźwięk jest już niewiele. [b]Premia za ryzyko[/b] Ostatnie dni przyniosły rozdźwięk między zachowaniem miary premii za ryzyko na naszym rynku, za jaką można uznawać różnicę rentowności polskich i niemieckich 10-latek, w porównaniu z sytuacją w skali globalnej. Podczas gdy różnica rentowności wspomnianych 10-latek zawężała się, to indeks EMBI+, wyznaczający nadwyżkę rentowności obligacji z rynków wschodzących nad tymi z rynków dojrzałych, nieco się podniosła. To pokazuje specyfikę aktualnej sytuacji naszego rynku, który w krótkim terminie nie do końca podąża śladem innych. Wcześniej też widać było dysproporcję ,kiedy w II połowie września premia za ryzyko na naszym rynku mocniej niż na świecie szła w górę. W skali globalnej potwierdza się, że rynki wschodzące mają małe szanse wypadać lepiej od dojrzałych. Różnice stóp zwrotu z października są niewielkie.

[b]Dziś na rynkach 23 X 2009 r.[/b]

• Brytyjski PKB spadł w III kwartale o 0,4% kw./kw.

• Październikowy indeks Ifo w Niemczech wzrósł do 91,9 pkt

• Październikowe indeksy PMI dla przemysłu i sektora usług w strefie euro wzrosły do odpowiednio 50,7 pkt oraz 52,3 pkt

• Wrześniowa sprzedaż detaliczna w Polsce zwiększyła się o 2,5% r/r

• Wrześniowa stopa bezrobocia w Polsce wzrosła do 10,9%

• Wrześniowa sprzedaż domów na rynku wtórnym w USA

Krzysztof Stępień

Główny Ekonomista

Expander - Niezależny Doradca Finansowy