Posiedzenie RPP wcale nie musi być takie straszne dla złotego

Rynek oswoił się już z myślą o obniżce stóp procentowych w Polsce, chociaż nadal nie wiadomo, kiedy faktycznie cykl ten się rozpocznie. Brak elementu zaskoczenia to dobra wiadomość dla naszej waluty, która w krótkim terminie pozostaje pod wpływem globalnych nastrojów.

Czy to będzie kluczowy tydzień dla złotego? Tego oczywiście nie wiadomo, ale emocji nie powinno zabraknąć. Wszystko przez zbliżające się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Gremium to co prawda w ostatnich miesiącach niczym nie zaskakiwało, ale teraz jest więcej znaków zapytania niż pewników. Niewykluczone bowiem, że RPP już teraz zdecyduje się na pierwszą w tym roku obniżkę stóp procentowych.

Różne punkty widzenia

Problem w tym, że pewności i zgodności odnośnie do tego, co może zrobić RPP nie ma. Ekonomiści banku Citi Handlowy zakładają, że stopy pozostaną jeszcze na niezmienionym poziomie.

„Biorąc pod uwagę wciąż dwucyfrowy poziom inflacji w sierpniu, w naszym podstawowym scenariuszu faktycznie zakładamy, że tym razem stopy procentowe pozostaną bez zmian. Niemniej uważamy, że wrześniowe posiedzenie jest jednym z tych stosunkowo rzadkich posiedzeń, kiedy ryzyko zmiany stóp jest bliskie 50–50. Wiele sygnałów płynących ze strony RPP sugeruje, że Rada chce szybko rozpocząć cykl obniżek, a dostępne prognozy sugerują, że CPI spadnie do około 9 proc. (lub poniżej tego poziomu) już za miesiąc” – twierdzą ekonomiści Citi Handlowego.

Foto: fot. w. kompała

Większość obserwatorów obstawia jednak, że już w tym tygodniu zobaczymy pierwszą obniżkę.

– Wrzesień to pierwszy realny termin, kiedy Rada mogłaby obniżyć stopy procentowe. Rynek właśnie takiej decyzji oczekuje. Prezes NBP Adam Glapiński od dłuższego czasu sugerował możliwość obniżenia stóp procentowych jeszcze w 2023 roku i z czasem ta narracja przybierała na sile. Choć nie padła konkretna data, oczekiwania dotyczyły wrześniowego lub październikowego posiedzenia. Początkowo rynek nie był przekonany, ale obecnie dyskontuje już nie jedną obniżkę, ale całą ich serię – wskazuje Przemysław Kwiecień, główny ekonomista XTB.

Spodziewane obniżki stóp procentowych w Polsce to teoretycznie nie najlepsza informacja dla naszej waluty. Ta w ostatnim czasie przestała się już umacniać. W przypadku USD/PLN i EUR/PLN przeszliśmy obecnie w ruch boczny. Czy Rada Polityki Pieniężnej zmieni układ sił rynkowych? Wbrew pozorom, nawet jeśli doszłoby do obniżki stóp procentowych, to nie jest to jeszcze takie oczywiste.

Zdjęte ryzyko

Od pewnego czasu otwarcie mówi się już bowiem o obniżkach stóp procentowych. Tym samym zdjęty został element zaskoczenia, który mógłby najmocniej uderzyć w złotego. Mówiąc wprost: rynek zdaje się oswajać z niższymi stopami.

– Dla złotego najważniejsza będzie środowa decyzja Rady Polityki Pieniężnej. Spodziewamy się, że choć w sierpniu inflacja nie spadła poniżej 10 proc. r./r., to władze monetarne nie będą odwlekać przesądzonych obniżek i zredukują stopę referencyjną z 6,75 do 6,5 proc. Będzie to początek cyklu cięć, który jest w pełni przetrawiony przez inwestorów i tym samym nie będzie zagrażać sile złotego – uważa Bartosz Sawicki z firmy Cinkciarz.pl.

Również i Przemysław Kwiecień z XTB wskazuje na ograniczony wpływ RPP na zachowanie złotego.

– Wydawałoby się, że obniżka stóp będzie niekorzystna dla złotego, ale to nie takie proste. Dla złotego fundamentalnie niekorzystna jest relatywnie wyższa inflacja w Polsce niż u naszych partnerów handlowych – szczególnie w strefie euro. Jeśli taka różnica jest istotna i trwała, kurs walutowy powinien się osłabić, aby utrzymać konkurencyjność gospodarki na niezmienionym poziomie. Stopy procentowe mają wpływ na inflację, ale są to rozważania długoterminowe. W krótszym terminie kurs zależy bardziej od przepływu kapitału inwestycyjnego i spekulacyjnego, a ten w przypadku złotego kieruje się globalnym barometrem ryzyka. Złoty zyskiwał w pierwszej połowie roku nawet pomimo nasilającej się narracji o obniżkach stóp w Polsce, ponieważ globalne rynki radziły sobie dobrze, a Europa odrabiała straty związane z obawami o kryzys energetyczny, które nie do końca się sprawdziły – zauważa Kwiecień. Jego zdaniem to właśnie wydarzenia zewnętrzne w krótkim terminie będą odgrywały kluczową rolę na rynku złotego.

– Prędzej zatem zmiana globalnych nastrojów (gdzie obecnie przeważa niezdecydowanie) jest dla złotego większym czynnikiem ryzyka niż obniżka stóp – oczywiście tak długo, jak rynek nie zacząłby się obawiać powstania spirali inflacyjnej, ale na szczęście to jeszcze nie ten moment – podkreśla Kwiecień.