Zmiany w harmonogramie emisji

Pierwotny harmonogram emisji akcji PSW Capital został opublikowany 15 lutego 2012 r. Od tego czasu zmienił się jednak aż pięciokrotnie

W artykule opublikowanym na łamach „Parkietu" 11?czerwca 2012 r., dotyczącym PSW Capital SA, Stowarzyszenie zwróciło uwagę na nieprawidłowości przy zwoływaniu zwyczajnego walnego zgromadzenia. Po publikacji, jeszcze tego samego dnia, zostało ono odwołane. Dwa dni później spółka dokonała zmian w harmonogramie realizacji praw poboru akcji serii Ł. Pierwotny został opublikowany 15 lutego 2012 r. Od tego czasu zmienił się aż pięciokrotnie. Początkowo zakładał, że subskrypcja akcji serii Ł zakończy się 6 kwietnia 2012 r. Przedostatni komunikat mówił o 6?lipca 2012 r. Najnowszy wskazuje natomiast na 20 czerwca 2012 r. jako ostatni dzień zapisów na akcje.

Notowania akcji serii Ł też do zmiany

Nie tylko czas trwania subskrypcji ulegał zmianom. Zmieniały się również terminy, w jakich miały być notowane na NewConnect prawa poboru akcji serii Ł. Zgodnie z harmonogramem z 1 czerwca 2012 r. miało to nastąpić pomiędzy  25?czerwca 2012 r. a 2 lipca 2012?r. Ku zaskoczeniu większości akcjonariuszy, zgodnie z najnowszym harmonogramem, spółka zrezygnowała z wprowadzenia do obrotu praw poboru akcji serii Ł. W uzasadnieniu tej decyzji możemy przeczytać: „W związku z napotkanymi trudnościami w postępowaniu o wprowadzenie do obrotu Jednostkowych Praw Poboru akcji serii Ł Zarząd PSW Capital S.A. postanowił zrezygnować z notowania tych papierów wartościowych".

Abstrahując od tego, jakie to trudności uniemożliwiły zarządowi wprowadzenie praw poboru do obrotu, powstaje pytanie: co w tej sytuacji mają zrobić akcjonariusze, którym zostały przyznane prawa poboru, a którzy z różnych powodów nie zamierzają obejmować akcji nowej emisji?

W sytuacji gdy prawa poboru są dopuszczone do obrotu giełdowego, akcjonariusz może je sprzedać. Mechanizm ten pozwala inwestorowi, który np. nie ma pieniędzy na objęcie nowych akcji, na przynajmniej częściowe skompensowanie straty wynikającej z braku zapisu na nie. Brak możliwości sprzedania prawa poboru oznacza, że akcjonariusz, który nie zapisze się na nową serię akcji, utraci prawo do ich objęcia.

Niepełne kompetencje zarządu

Drugie pytanie, na które należy w tym miejscu odpowiedzieć, brzmi: Czy zarząd mógł swobodnie zmieniać terminy i zasady subskrypcji akcji? Uchwała walnego zgromadzenia w sprawie upoważnienia zarządu do podwyższenia kapitału zakładowego w ramach kapitału docelowego scedowała na zarząd wszystkie kompetencje w tym zakresie, właściwie poza prawem do wyłączenia prawa poboru. Nie ma w niej jednak ani słowa o tym, że prawa poboru mają być notowane na giełdzie. Również uchwała zarządu w sprawie emisji akcji serii Ł w żadnym punkcie nie stanowi, że prawa poboru zostaną wprowadzone do obrotu . Czy zatem zarząd mógł swobodnie zmieniać zasady emisji akcji serii Ł?

W przypadku subskrypcji zamkniętej oferta spółki składana jest w drodze ogłoszenia lub na podstawie art. 434 § 3 k.s.h. listami poleconymi. 21 lutego 2012 r. w Monitorze Sądowym i Gospodarczym ukazało się ogłoszenie Zarządu PSW Capital SA o złożeniu oferty objęcia 11 900 000 akcji. Zgodnie z art. 66 k.c. oświadczenie drugiej stronie woli zawarcia umowy stanowi ofertę, jeżeli określa istotne postanowienia tej umowy. Jeżeli oferent nie oznaczył w ofercie terminu, w ciągu którego będzie oczekiwać odpowiedzi, oferta złożona w obecności drugiej strony albo za pomocą środka bezpośredniego porozumiewania się na odległość, przestaje wiązać, gdy nie zostanie przyjęta niezwłocznie. Złożona natomiast w inny sposób przestaje wiązać z upływem czasu, w którym składający ofertę mógł w zwykłym toku czynności otrzymać odpowiedź wysłaną bez nieuzasadnionego opóźnienia.

Z powyższego przepisu płynie wniosek, że jeżeli spółka oznaczyła w ofercie termin, do którego jest nią związana, to oferta ta wiąże aż do upływu tego terminu. Jest to termin, do którego druga strona może skutecznie złożyć oświadczenie o przyjęciu oferty. W tym przypadku za moment ten należałoby uznać termin końcowy zapisów na akcje. Objęcie nowych akcji polega na przyjęciu oferty w trybie określonym w kodeksie spółek handlowych w zależności od rodzaju oferty. Objęcie akcji w ramach subskrypcji zamkniętej następuje właśnie w drodze zapisów na akcje. Zarząd PSW Capital SA nie miał zatem prawa swobodnie zmienić warunków oferty objęcia akcji serii Ł, a za taką zmianę można uznać rezygnację z notowania praw poboru. Niestety, to kolejny przypadek wątpliwych i nieprzejrzystych decyzji zarządu. Pojawia się zatem pytanie: czy na pewno spółka zasługuje na to, aby być notowaną w segmencie NewConnect Lead? Jednym z warunków przynależności do niego jest „jakość wykonywania przez spółkę obowiązków informacyjnych", a z tym PSW od dawna ma problemy.