Perspektywa gigantycznych kar powoli się oddala

Resort finansów uznał, że proponowane kary dla spółek i osób fizycznych były za wysokie. Co na to KNF?

Polska musi wdrożyć przepisy unijne i zobowiązana jest m.in. do podniesienia kar dla emitentów i ich władz za naruszanie obowiązków informacyjnych. Jednak pierwotne propozycje budziły dużo kontrowersji przedstawicieli rynku. Zgodnie z poprawką przygotowaną przez resort finansów kary prawdopodobnie będą znacząco niższe (szczegóły obok na wykresie). Zadowolenia nie kryje Stowarzyszenie Emitentów Giełdowych, które wielokrotnie zgłaszało krytyczne uwagi do wcześniejszych propozycji.

Brakowało adekwatności

Nasi rozmówcy zgodnie twierdzą, że kary zapisane w pierwotnej wersji projektów były, jak na polskie warunki, absurdalnie wysokie.

– Naruszenia obowiązków informacyjnych powinny być oczywiście karane, ale kary powinny pozostawać w racjonalnej wysokości w stosunku do sytuacji finansowej polskich spółek i ewentualnych szkód poniesionych przez inwestorów – mówi Konrad Konarski, partner w kancelarii Baker & McKenzie. Zwraca jednocześnie uwagę, że tak wysokie kary nie były fanaberią polskiego ustawodawcy. – To unijna dyrektywa Transparency i rozporządzenie MAR narzucają państwom członkowskim obowiązek ustalenia idących w miliony euro maksymalnych kar za wykroczenia w zakresie raportowania – mówi.

Istnieje więc ryzyko, że pojawi się argument niezgodności prawa polskiego z unijnym i próba powrotu do pierwotnych kwot. Mimo to zdaniem Konarskiego należy zachować niższe poziomy kar. – Ryzyko kar administracyjnych w wysokości mogącej powodować upadłość spółki nie będzie zachętą dla podmiotów myślących o wejściu na giełdę – podkreśla Konarski. Wtóruje mu Mateusz Rodzynkiewicz, radca prawny z kancelarii Oleś & Rodzynkiewicz. – Nie można przesądzać, że obecnie zaktualizowana propozycja ostatecznie wejdzie w życie, bo to zależy od decyzji sejmowej większości, liczyć jednak trzeba na zdrowy rozsądek posłów – podkreśla.

Polska jest już spóźniona w zakresie implementacji unijnych przepisów. – Widoczne przyspieszenie prac nad projektem ustawy pozwala przypuszczać, że wkrótce stanie się on powszechnie obowiązującym prawem – mówi Radosław Kwaśnicki, radca prawny z kancelarii RKKW.

To jeszcze nie koniec

Zaproponowane przez resort zmiany dotyczą kar dla spółek giełdowych w zakresie raportów okresowych oraz dla inwestorów w zakresie informowania o stanie posiadania akcji. – Zmiana wysokości kar związana z implementacją MAD II (w zakresie informacji poufnych) jeszcze przed nami – mówi Maciej Krzysztoszek z departamentu komunikacji społecznej Komisji Nadzoru Finansowego. Z kolei Dariusz Witkowski, wiceprezes SEG, zwraca uwagę, że podobna regulacja dotycząca raportowania bieżącego (MAR) zacznie obowiązywać od 3 lipca 2016 r. na wszystkich rynkach unijnych i warto przeanalizować kwestie adekwatności kar do wielkości spółek notowanych na GPW. Podkreśla, że w wielu przypadkach maksymalna kara przekraczać będzie wartość kapitalizacji spółki, co jest sytuacją kuriozalną, ale prawdziwą.

Tymczasem KNF zaznacza, że wprawdzie przyjęte przez komisję sejmową propozycje w stosunku do projektu rządowego z jesieni ubiegłego roku oznaczają ich obniżenie, ale w stosunku do obecnie obowiązujących maksymalnych kar stanowią w większości wypadków radykalne podwyższenie.

– Nie należy również zapominać, że zgodnie z przyjętą propozycją maksymalna wysokość niektórych kar określona jest również procentowo – dodaje Krzysztoszek. W przypadku spółek, których przychody przewyższają 100 mln zł, to właśnie wartość ich przychodów będzie wyznaczała maksymalną wysokość kary. W przypadku największych firm może ona sięgać nawet powyżej miliarda złotych.

[email protected]