Torpol czeka na przebudzenie inwestycji kolejowych, marże wracają do normy

Przez trzy lata budowniczy linii kolejowych imponował niezwykłą na tle branży rentownością. Pula wysokokalorycznych kontraktów już się wyczerpała. Firma czeka na nowe rozdanie, a za miesiąc można się spodziewać informacji o podziale zysku.

W poniedziałek akcje budowlanej firmy taniały o nawet 4,5 proc., do 36,3 zł – przy czym punktem odniesienia było piątkowe historyczne maksimum, czyli 38 zł. Jeszcze na początku roku walory wyceniano na 23 zł.

Na poniedziałkowej konferencji wynikowej menedżerowie zasugerowali powrót do dywidendy po rocznej przerwie oraz mówili o rynkowych wyzwaniach

Powrót dywidendy

W 2023 r. pierwszy raz od debiutu na GPW zarząd rekomendował, by spółka nie wypłacała dywidendy – z uwagi na trudne otoczenie makro i konieczność posiadania poduszki finansowej w realiach spowolnienia na rynku. W 2023 r. Torpol miał 102 mln zł skonsolidowanego zysku netto, czyli 4,44 zł na akcję. Grupa ma bardzo niskie zadłużenie, 0,52 mld zł gotówki, a na lokatach zarobiła 25 mln zł.

– Standardowo temat dywidendy omawiany jest na radzie nadzorczej opiniującej dla walnego zgromadzenia sprawozdania finansowe. Temat będzie omawiany na przełomie kwietnia i maja, wtedy decyzja będzie komunikowana. Torpol jest spółką dywidendową, w zeszłym roku powody, by zatrzymać zysk, były przedstawione. Spółka ma politykę, która określa, że intencją zarządu jest, aby spółka była postrzegana przez rynek jako dywidendowa, jako inwestycja długoterminowa – powiedział wiceprezes ds. finansowych Marcin Zachariasz.

Od zeszłego roku Torpol jest kontrolowany przez Centralny Port Komunikacyjny, ale spółka jest pod kontrolą Skarbu Państwa od IPO w 2014 r. (CPK ma 38 proc. akcji).

Potrzeba czasu na KPO

Na koniec grudnia wartość portfela zamówień wynosiła 2,44 mld zł wobec tylko 0,98 mld zł rok wcześniej. Do tego w poczekalni (wybrana oferta, ale konkurenci jeszcze walczą) jest kontrakt o wartości przypadającej na spółkę rzędu 2,4 mld zł.

Torpol liczy, że PKP PLK dzięki odblokowaniu funduszy unijnych przyspieszy z nowymi przetargami i czeka na decyzje odnośnie do CPK.

Wiceprezes ds. produkcji Konrad Tuliński jest jednak realistą i podkreślił, że o ile cieszy odmrożenie KPO, to na efekty w postaci nowych postępowań trzeba będzie poczekać. Czy to może przerodzić się w zaostrzenie konkurencji o kontrakty – i mieć skutki dla rentowności?

– Rynek jest wygłodniały, bo przetargów mało się ogłasza i może dojść do sytuacji, że jeżeli nastąpi wysyp postępowań, to rynek się na nie rzuci i będzie składanie ofert bardzo niskich. Nie wiadomo, czy będą aukcje, czy nie, bo PKP PLK trochę zaczęły odstępować od aukcji. Z taką wartością portfela mamy ten komfort, że nie musimy za wszelką cenę ubiegać się o nowe kontrakty – powiedział Tuliński.

Wyłanianie wykonawców w aukcjach elektronicznych jest często krytykowane z uwagi na dodatkową presję na wykonawcach, by rywalizować niskimi cenami.

Marże wracają z kosmosu

W 2023 r. grupa miała 1,09 mld zł skonsolidowanych przychodów, o niecały 1 proc. więcej niż rok wcześniej. Zysk brutto ze sprzedaży skurczył się jednak o aż 39 proc., do 158 mln zł. Spadek wydaje się dotkliwy, ale warto podkreślić, że rentowność brutto ze sprzedaży na tle branży jest wciąż niezwykła: skurczyła się z prawie 24 proc. do 14,5 proc. Taki wynik brał się z księgowania realizacji kontraktów zawartych w 2019 r., których wykonanie okazało się lepsze od założeń budżetowych – ale te kontrakty już się zakończyły. Rentowność wraca teraz do typowych wartości (patrz wykres).

Średnią marżę brutto ze sprzedaży na kontraktach zgromadzonych w obecnym portfelu zamówień zarząd szacuje na około 6 proc.

Torpol to nie tylko linie kolejowe. Grupa stara się pozyskiwać więcej zleceń z rynku tramwajowego. Ma też spółkę zależną Torpol Oil & Gas z portfelem zamówień o wartości 169,4 mln zł.