Po frankowym ryzyku w Millennium?

Eksperci DM PKO BP podnieśli rekomendację dla Banku Millennium wskazując, że ich zdaniem niska wycena i silne kapitały z nawiązką dyskontują ryzyko związane z portfelem kredytów walutowych.

DM PKO BP podniósł rekomendację dla akcji Banku Millennium do „kupuj" z „trzymaj" a cenę docelową do 8,40 zł z 7,40 zł. W dniu wydania raportu tydzień temu (upubliczniony został dzisiaj) akcje banku na GPW kosztowały 7,26 zł. Dziś w południe kurs rośnie o 3,1 proc., do 7,68 zł, najwyższego poziomu od końca lipca (7,71 zł) – dzień później nastąpiła spora przecena po publikacji przez prezydenta projektu nowej ustawy frankowej. Od początku roku kurs zyskał już 48 proc., kapitalizacja tego siódmego co do wielkości banku w Polsce sięga 9,3 mld zł.

Sprawdź pigułę informacyjną Banku Millennium 

Najtańszy polski bank

Millennium jest obecnie najtańszym polskim bankiem pod względem wskaźnika P/E (Getin Noble Bank jest znacznie niżej wyceniany, ale nie osiąga zysków). „Na bazie naszych prognoz oczyszczonego zysku netto, Millennium  jest obecnie wyceniane na poziomie ok. 12x zyski w 2018 wobec średniej dla sektora na poziomie ok. 15x. O ile dyskonto może częściowo wynikać z ekspozycji na kredyty w frankowe, wydaje się nam ono przesadzone, w szczególności porównując Millennium do innych banków z dużą ekspozycją na kredyty walutowe (np. mBank 16x oczyszczone zyski w 2018)" – czytamy w uzasadnieniu DM PKO BP.

Podyskutuj o spółce na forum parkiet.com

Ostateczne rozwiązanie sprawy kredytów frankowych?

Obecnie najbardziej prawdopodobnym rozwiązaniem problemu walutowych kredytów jest utworzenie funduszu restrukturyzacji – uważają eksperci DM PKO BP. W swoich prognozach uwzględniają, że koszt z tego tytułu dla banku Millennium wyniesie łącznie ok. 550 mln zł. Z punktu widzenia współczynników kapitałowych efekt ten zostanie częściowo skompensowany poprzez konwersję kredytów na zł, a w konsekwencji, niższe wymogi kapitałowe.

Silna pozycja kapitałowa, ale bez dywidend

„Naszym zdaniem silna pozycja kapitałowa Millennium z nawiązką pokrywa ryzyka związane z kredytami walutowymi (wyższy wymóg kapitałowy oraz wyższy bufor walutowy). Przypominamy, że pozycja kapitałowa Millennium zostanie istotnie wsparta przez zniesienia tzw. floora regulacyjnego w metodzie IRB (prognozujemy Tier1 na koniec 3Q17 na poziomie 22 proc.)." – dodano w raporcie. To bardzo wysokie, wręcz rekordowe wskaźniki jak na tak duży bank, ale eksperci DM PKO BP zakładają, że wypłaty dywidend w najbliższych latach pozostaną ograniczone przez regulatora. Millennium, z powodu dużego portfela frankowego (blisko 37 proc. całego portfela kredytów), od trzech lat nie wypłaca już dywidend z powodu zakazu przez Komisję Nadzoru Finansowego.