BZ WBK dzięki przejęciu zrówna się z Pekao

Konsolidacja Deutsche Banku Polska pozwoli trzeciemu graczowi na doścignięcie wicelidera polskiego rynku. Transakcja jest oceniana pozytywnie.

BZ WBK kupi wydzieloną część Deutsche Banku Polska, w skład której wchodzi bankowość detaliczna, private banking, business banking oraz DB Securities (nie obejmuje za to kredytów walutowych oraz bankowości korporacyjnej i inwestycyjnej). Cena za przejęcie to 1,29 mld zł, z których 20 proc. będzie płatne w gotówce, a 80 proc. w formie akcji nowej emisji BZ WBK (skierowanej do DB AG, będą stanowić 2,7 proc. w podwyższonym kapitale banku).

Atrakcyjne parametry

Rynek zareagował pozytywnie. Kurs BZ WBK w czwartek rósł nawet o 5,4 proc., do 388,2 zł. – Wszystkie parametry transakcji są korzystne dla BZ WBK, a może nawet lepsze od oczekiwań, jak na przykład cena. Pozytywna reakcja rynku więc nie dziwi, przejęcie dość szybko powinno zwiększyć zysk na akcję. Poprawi też zdolność BZ WBK do wypłaty dywidendy dzięki zmniejszeniu udziału hipotek walutowych w portfelu – komentuje Michał Sobolewski, analityk DM BOŚ.

Jak zauważa Sobiesław Kozłowski, analityk Raiffeisen Brokers, BZ WBK jest notowany ze wskaźnikiem P/TBV (cena do wartości księgowej pomniejszonej o wartości niematerialne i prawne) na poziomie 1,9, więc przejęcie biznesu wycenionego na 0,6 P/TBV zwiększa wartość dla akcjonariuszy BZ WBK.

Aktywa przejmowanej części są warte 18,4 mld zł. Bilans zawiera kredyty brutto o wartości 18,2 mld zł (netto 17,8 mld zł) i 10,4 mld zł depozytów oraz 2,04 mld zł kapitału własnego.

– Bank przejmuje aktywa o niskiej rentowności, czyli głównie hipoteki złotowe udzielane w czasach sporej konkurencji na tym rynku i sprzed podatku bankowego, ale cena transakcji z nawiązką to rekompensuje. Przejęcie poprawi również pozycję rynkową banku i jego udział w kredytach. To dobry sposób na wykorzystanie dotychczasowych umiejętności w zakresie przejmowania. Do tej pory bankowi udawało się przeprowadzić przejęcia z sukcesem i jest duże prawdopodobieństwo, że ta transakcja, znacznie mniejsza, także będzie udana i przebiegnie sprawnie – uważa Sobolewski. Dzięki przejęciu BZ WBK (bazując na danych z końca września) będzie brakowało tylko 2,6 mld zł do Pekao pod względem aktywów.

Głównie chodzi o klientów

Przejęcie zwiększy bilans BZ WBK o 12 proc., zysk na akcję ma urosnąć w 2021 r. o ponad 4 proc. (o 5 proc. po wyłączeniu kosztów integracji). Marcin Materna, dyrektor działu analiz w Millennium DM, zastanawia się jednak, czy bank bank się nie rozdrabnia. – Synergie kosztów mają wynieść 129 mln zł w 2021 r., ich wpływ na rezultaty BZ WBK jest więc w granicach błędu statystycznego – wskazuje Materna (w 2018 r. BZ WBK ma zarobić ponad 2,5 mld zł).

Dodaje, że to mały kąsek i nie wpłynie istotnie na bieżący biznes. Wskazuje, że choć cele synergii jego poprzednich fuzji były przestrzelone, bank poradzi sobie z przejęciem dzięki sporemu doświadczeniu. – W warunkach słabego wzrostu wolumenów lepsze to niż nic. Tak należy traktować tę transakcję – jako kupno wolumenów i klientów, którzy pewnie zostaną w BZ WBK, bo jego oferta jest lepsza, a nie jak ważny strategiczny ruch mający wpływ na przyszłość banku – dodaje Materna. Bank przejmie 364 tys. klientów (w tym ponad 80 tys. najzamożniejszych). Zdaniem zarządu fuzja nie przyhamuje organicznego wzrostu BZ WBK.

GG Parkiet

[email protected]