Spółki nowej ekonomii. Czy jaśniej zabłysną na giełdzie?

Indeksy z GPW w 2025 r. zanotowały imponujące stopy zwrotu, a motorem napędowym zwyżek były największe firmy. W 2026 r. mniejsze będą odrabiać zaległości. Na celownik powinny wrócić bardziej ryzykowne branże, związane z IT czy biotechnologią.

Z tego artykułu się dowiesz:

• W jaki sposób obniżki stóp procentowych mogą kształtować atrakcyjność inwestycyjną spółek technologicznych w 2026 roku?
• Dlaczego inwestorzy w 2026 r. mogą zacząć zwracać większą uwagę na średnie i mniejsze spółki na GPW?
• Które megatrendy mogą zyskać na znaczeniu?
• Jakie nowe inicjatywy w polskim biznesie mogą wpłynąć na jego innowacyjność i konkurencyjność w nadchodzących latach?

Wpływ zmiany stóp procentowych na wyceny spółek zależy od branży. Mocno widoczny jest w tzw. sektorach ryzykownych. Historia pokazuje, że spadek stopy wolnej od ryzyka wyraźnie wspiera wyceny spółek biotechnologicznych czy zajmujących się przełomowymi technologiami. Obecna, solidna sytuacja makroekonomiczna przekładająca się na cykl obniżek stóp procentowych daje nadzieję na odbicie wycen w tych właśnie sektorach.

– W 2026 r. coraz więcej inwestorów będzie kierować uwagę i środki w stronę sektorów trudniejszych, bardziej kapitałochłonnych i mających realne znaczenie strategiczne: robotyki, biotechnologii, obronności czy sektora kosmicznego. Spodziewam się też pierwszych efektów uruchomienia na rynku nowych środków publicznych z kolejnych pul programów ogłaszanych przez takie instytucje jak PFR – mówi Andrzej Targosz, partner Bitspiration VC.

Które branże będą rosły

W USA spółki technologiczne już od kilku lat są motorem trwającej hossy. W Warszawie sytuacja wygląda zupełnie inaczej (ma to związek również ze strukturą naszego rynku i dużym udziałem „tradycyjnych” branż). Możemy znaleźć pojedyncze spółki nowej ekonomii, których notowania w 2025 r. na warszawskiej giełdzie radziły sobie bardzo dobrze, ale są to raczej wyjątki potwierdzające regułę.

Szczególnie trudny czas ma za sobą biotechnologia. Z naszych szacunków wynika, że aż kilkanaście biotechnologicznych spółek obecnie ma akcje wyceniane niżej niż w rekomendacjach. To m.in. Celon Pharma, Ryvu, Captor czy Poltreg. W przypadku sektora IT eksperci wskazują na takie firmy jak wrocławski DataWalk czy Text. Ich notowania w ostatnich kilkunastu miesiącach radziły sobie gorzej niż WIG, natomiast perspektywy dla ich biznesów są dobre.

Na GPW są też spółki technologiczne, których kurs ma już za sobą imponującą stopę zwrotu, ale nadal jest poniżej wartości fundamentalnej z raportów. Tu przykładem może być cyber_Folks. Jego zarząd patrzy na perspektywy branży z optymizmem.

– Obecna sytuacja makroekonomiczna wyraźnie sprzyja spółkom technologicznym. Od początku roku obserwujemy cykl obniżek stóp procentowych w Polsce, a po ostatniej, grudniowej decyzji Rady Polityki Pieniężnej stopa referencyjna wynosi 4 proc. Jest to istotna zmiana, szczególnie korzystna dla firm technologicznych, wzrostowych takich jak cyber_Folks, które konsekwentnie inwestują we wzrost przez akwizycje i szybkie zdobycie rynku – mówi Robert Stasik, wiceprezes cyber_Folks. Dodaje, że od początku roku stopy procentowe spadły z 5,75 proc. do wspomnianych już 4 proc., co przekłada się na wymierne korzyści finansowe. I tak na przykład w cyber_Folks taka skala obniżek oznacza około 10 mln zł oszczędności w kosztach odsetkowych do tej pory. Każde kolejne obniżenie stóp o 0,25 pkt. proc. generuje dodatkowe oszczędności rzędu 1,5 mln zł.

– Tańsze finansowanie wpływa też na elastyczność i tworzy dodatkową przestrzeń do akwizycji oraz ekspansji rynkowej. Spadek stóp procentowych umożliwi nam także przeprowadzanie kolejnych transakcji takich jak zakup 50 proc. akcji Shoper za ponad 500 mln zł. Warto pamiętać, że ta transakcja niemal w całości była finansowana kredytem. Obniżki stóp procentowych oznaczają szybszy zwrot z inwestycji niż zakładaliśmy – podkreśla wiceprezes Stasik. Dodaje, że z perspektywy długoterminowych trendów kluczowe znaczenie ma także rozwój biznesów cyfrowych.

Na jakie firmy postawić

Rok 2025 był fantastyczny dla GPW. WIG wzrósł o ponad 40 proc., mimo trwającej wojny w Ukrainie i dużego zamieszania wywoływanego przez prezydenta USA, Donalda Trumpa. – Rok 2026 prawdopodobnie będzie inny. Nie spodziewamy się wzrostów tej skali. Mogą też zmienić się liderzy hossy. Raczej nie powinny być to Orlen, KGHM czy energetyka – uważa Sebastian Buczek, prezes Quercus TFI.

Notowania Orlenu zaczęły 2025 r. od poziomu 50 zł, a obecnie oscylują w okolicach 95 zł. Kurs rynkowy jest już zbliżony do średniej ceny z rekomendacji. Orlen wrócił na pierwsze miejsce zestawienia krajowych spółek o najwyższej kapitalizacji. Obecnie paliwowy koncern jest wyceniany na 110 mld zł. Tuż za nim jest PKO BP warte 106 mld zł. PKO BP również ma za sobą solidne wzrosty, ale – podobnie jak innym bankom – spółce ciąży podniesienie stawki podatku CIT. Związek Banków Polskich podkreśla, że selektywne podnoszenie podatków tylko jednej branży jest niesprawiedliwe i na dłuższą metę szkodliwe. Uderzy nie tylko w banki, ale pośrednio również w ich klientów oraz całą gospodarkę.

Pozytywne zmiany legislacyjne są na horyzoncie w kontekście KGHM. Zapowiedź obniżenia podatku od kopalin, wraz z rosnącą ceną miedzi, mocno wspierała notowania koncernu w 2025 r. Mimo dobrych perspektyw dla jego biznesu analitycy radzą jednak zachować ostrożność w inwestowaniu w akcje miedziowej grupy. Niewykluczone bowiem, że te dobre perspektywy zostały już zdyskontowane z nawiązką. Na taki scenariusz wskazują rekomendacje – średnia cena docelowa jest poniżej rynkowego kursu.

Eksperci zgodnie twierdzą, że w 2026 r. prym powinny odzyskać spółki średnie i mniejsze, prywatne, dobrze zarządzane. Sprzyjać temu może kilka czynników. Po pierwsze, relatywnie słabsze zachowanie w 2025 r. Po drugie, niższy poziom stóp procentowych Po trzecie, stabilność rozwoju i koncentracja na budowie wartości dla akcjonariuszy.

– Reasumując, nasze obecne podejście do rynków akcji, po trzech latach hossy jest neutralne. Zakładamy, że w 2026 r. wrócimy do sytuacji lepszego zachowania średnich i mniejszych spółek na GPW – podsumowuje Buczek.

Megatrendy w biznesie

Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała w grudniu o obniżeniu stóp procentowych o 25 pb. Zdaniem ekspertów kolejnej obniżki (być może ostatniej w tym cyklu łagodzenia polityki pieniężnej) należy spodziewać się w I kw. 2026 r. Niższy koszt pieniądza powinien wspierać PKB. Na 2026 r. analitycy prognozują mocny 3,6-proc. wzrost gospodarczy. Jego motorem będzie nie tylko konsumpcja, ale również inwestycje, które po zeszłorocznym spadku i tegorocznym lekkim odbiciu, w 2026 r. mogą urosnąć nawet o 8-9 proc. W 2027 r. lekko wyhamują, ale tempo wzrostu i tak powinno być solidne, w okolicach 6-7 proc.

Na dobrą sytuację makroekonomiczną powinny nakładać się globalne megatrendy, dotyczące AI, cyfrowej i energetycznej transformacji oraz rosnących wydatków na obronność. To zjawisko przekłada się już na konkretne umowy zawierane przez giełdowe spółki. Przykładem jest podpisane 18 grudnia porozumienia o współpracy pomiędzy dowództwem Komponentu Wojsk Obrony Cyberprzestrzeni a spółką DataWalk. Celem jest stworzenie ram współpracy umożliwiających analizę zastosowań rozwiązań analitycznych rozwijanych przez DataWalk w kontekście potrzeb Sił Zbrojnych RP.

Wśród technologicznych megatrendów widać też rosnący potencjał biznesu kwantowego. Tu również mamy polski akcent. QNA Technology pracuje nad kropkami kwantowymi, będącymi innowacyjnym materiałem półprzewodnikowym. Z kolei Creotech właśnie wydzielił ze swoich struktur cały kwantowy biznes, przenosząc go do nowej firmy – Creotech Quantum. Ten ruch ma umożliwić spółce szybszą komercjalizację opracowanych technologii oraz łatwiejszy dostęp do finansowania zewnętrznego, w tym programów przeznaczonych dla MŚP. W 2026 r. nowa firma zadebiutuje na GPW. Podobnie jak Syn2bio, nowo utworzona spółka, do której Synektik planuje wydzielić działalność związaną z badaniami nad kardioznacznikiem.

Wiele wskazuje, że dla fanów innowacyjnych spółek 2026 będzie rokiem bardzo ciekawym.

Niemal 60 proc. przestrzeni do wzrostu implikuje średnia cena docelowa dla spółki Captor Therapeutics, mimo iż jej notowania w ostatnich tygodniach poszły solidnie w górę. Kurs nadal jest poniżej ceny z IPO (w 2021 r. akcje sprzedawano po 172 zł, spółka pozyskała prawie 150 mln zł). Flagowym projektem Captora jest CT-01, który bierze na celownik raka wątroby.

Notowania Celonu w ostatnich kilkunastu miesiącach radzą sobie gorzej niż szeroki rynek. Kurs oddala się od wartości fundamentalnej, szacowanej przez analityków. Średnio walor Celonu wyceniają o 83 proc. powyżej obecnego kursu. Podkreślają, że grupa ma ciekawy model – rozwija segment generyków (rentowny, stabilizujący wyniki) i projekty innowacyjne.

Wycena cyber_Folks (dawne R22) na giełdzie od ponad dwóch lat idzie mocno w górę. Ale zdaniem ekspertów akcje nadal są niedowartościowane. Potencjał zwyżki jest rzędu kilkunastu procent. Biznes grupy mocno rośnie. Niedawna akwizycja PrestaShop umocniła pozycję cyber_Folks jako jednego z największych w Europie dostawców technologii e-commerce.

Notowania DataWalk podczas covidowej hossy przebijały poziom 200 zł. Później kurs mocno spadł i przeszedł w długofalowy trend boczny. Zdaniem ekspertów spółka wchodzi w kluczowy okres komercjalizacji swojej technologii i warto mieć ją na uwadze. Notowania akcji oscylują obecnie w okolicach 98-99 zł. DM BOŚ wycenia je na 120 zł.

Ryvu od ponad dwóch lat znajduje się w niełasce inwestorów. W tym okresie wycena akcji stopniała o ponad połowę, podczas gdy indeksy na GPW zanotowały imponujące stopy zwrotu. Czas pokaże, czy 2026 r. będzie okresem odbicia w górę kursu biotechnologicznej spółki. Zdaniem analityków są do tego solidne przesłanki fundamentalne.

Jeszcze kilka lat temu Text (dawny LiveChat) był ulubieńcem inwestorów, ale sytuacja się zmieniła. Otoczenie rynkowe stało się trudniejsze, biznes wyhamował, wyniki również, co odbiło się na wycenie. Jednak zdaniem ekspertów rynek zareagował na negatywne wieści zbyt mocno. Według ich szacunków kurs ma średnio 63 proc. potencjału do zwyżki.

Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała w grudniu o obniżeniu stóp procentowych o 25 pb. Zdaniem ekspertów kolejnej obniżki (być może ostatniej w tym cyklu łagodzenia polityki pieniężnej) należy spodziewać się w I kwartale 2026 r. Niższy koszt pieniądza powinien wspierać PKB. Na 2026 r. analitycy prognozują mocny 3,6-proc. wzrost gospodarczy. Jego motorem będzie nie tylko konsumpcja, ale również inwestycje, które po zeszłorocznym spadku i tegorocznym lekkim odbiciu, w 2026 r. mogą urosnąć nawet o 8-9 proc. W 2027 r. lekko wyhamują, ale tempo wzrostu i tak powinno być solidne, w okolicach 6-7 proc.