#WykresDnia: CDS w górę, VIX spokojny

Rządowi USA może zacząć brakować pieniędzy, jeśli Kongres nie podniesie limitu zadłużenia do końca miesiąca. Inwestorzy obligacyjni są zaniepokojeni, giełdowi są spokojni.

parkiet.com

Kongres Stanów Zjednoczonych po raz pierwszy wprowadził pułap zadłużenia – górną granicę pieniędzy, które rząd może pożyczyć – w 1917 r. Środek ten oznaczał, że rząd nie potrzebował już zgody prawodawców na każdą wyemitowaną dług. Ustawy o długu publicznym zostały następnie uchwalone w 1939 i 1941 roku.

W ciągu ostatnich siedmiu dekad pułap zadłużenia został podniesiony aż 78 razy, w tym w 2011 r., kiedy opóźnienie w uzgodnieniu nowego limitu spowodowało utratę przez Stany Zjednoczone upragnionego ratingu kredytowego AAA, co wywołało wzrost kosztów finansowania zewnętrznego.

Obecny limit zadłużenia w wysokości 31,4 bln USD (28,6 bln EUR) został osiągnięty w styczniu, ale Departament Skarbu podjął nadzwyczajne środki, aby umożliwić mu dalsze finansowanie działań rządu.

Szybko zbliża się kolejny kluczowy termin początku czerwca, kiedy to Kongres musi ponownie podnieść pułap, w przeciwnym razie rządowi USA mogą zacząć brakować pieniędzy i nie spłacać długu.

Trwa ostry konflikt między Demokratami i Republikanami, którzy chcą, aby Biały Dom zgodził się na radykalne cięcia wydatków publicznych, a także inne reformy.

Rekordowy CDS

Na rynku obligacji inwestorzy są w najwyższej gotowości. Koszt swapów ryzyka kredytowego ubezpieczających obligacje skarbowe na wypadek niewypłacalności jest wyższy niż w przypadku kontraktów na obligacje krajów takich jak Grecja i Brazylia.

Koszt ubezpieczenia ekspozycji na dług rządowy USA wzrósł do nowych szczytów, ponieważ prezydent Joe Biden i czołowi prawodawcy utknęli w impasie w rozmowach na temat podniesienia federalnego limitu pożyczek w wysokości 31,4 bilionów dolarów.

Spready na amerykańskich jednorocznych swapach ryzyka kredytowego (CDS) – rynkowe mierniki ryzyka niewykonania zobowiązania – wzrosły do ​​172 punktów bazowych, najwyższego w historii, według danych S&P Global Market Intelligence

Koszt ubezpieczenia długu USA od niewypłacalności przez pięć lat przekroczył 76 punktów bazowych, osiągając najwyższy poziom od 2009 roku. Przedłużająca się walka legislacyjna wokół pułapu zadłużenia USA może zwabić spanikowanych nabywców ubezpieczeń na wypadek niewypłacalności rządu w nadchodzących tygodniach, ponieważ sekretarz skarbu Janet Yellen powiedziała, że ​​rząd może nie być w stanie wywiązać się ze wszystkich zobowiązań płatniczych już 1 czerwca.

Analitycy stwierdzili, że ze względu na mechanikę potencjalnej wypłaty CDS prawdopodobieństwo niewypłacalności implikowanej przez CDS może być niższe niż sugerują obecne poziomy.

W potencjalnej wypłacie CDS – po ustaleniu zdarzenia braku płatności – właściciele zabezpieczeń zazwyczaj wykorzystują najtańszy dług, jaki mogą znaleźć, aby rozliczyć kontrakty pochodne, a ceny amerykańskich obligacji rządowych, zwłaszcza tych długoterminowych, gwałtownie spadły po tym, jak Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe w ciągu ostatniego roku.

– Fakt, że rentowności obligacji długoterminowych wzrosły tak bardzo, oznacza, że ​​domniemane prawdopodobieństwo niewypłacalności, które obserwujemy obecnie na rynku CDS, jest znacznie niższe, niż się wydaje, zwłaszcza w porównaniu z poprzednimi epizodami – powiedział Karl Schamotta, główny strateg rynkowy w Corpay.

A VIX spada

Konflikt w sprawie pułapu zadłużenia w Kongresie stwarza ryzyko, że Stany Zjednoczone nie będą w stanie opłacić swoich rachunków już 1 czerwca. Można by pomyśleć, że inwestorzy giełdowi będą zaniepokojeni niepewnością, ale jest inaczej – pisze indiatimes.com.

Podczas gdy aktywność hedgingowa nabiera tempa na obrzeżach, niewiele jest oznak paniki. Oczekiwania dotyczące wahań cen akcji najbardziej wrażliwych na niewypłacalność rządu nadal oscylują blisko dwuletniego minimum. Indeks S&P 500 spadł w tym tygodniu o 0,3 proc., a indeks Nasdaq 100 wzrósł o 0,6 proc..

Tymczasem miara ryzyka rynkowego, Cboe Volatility Index, czyli VIX, spadła z powrotem do poziomu bliskiego 17.

Ale ryzyko jest realne. Sekretarz skarbu Janet Yellen powiedziała w piątek, że jeśli Kongres nie podniesie limitu zadłużenia, Stany Zjednoczone „będą musiały wywiązać się z pewnych zobowiązań”. Po prostu inwestorów kapitałowych wydaje się to nie obchodzić. Koszyk firm opracowany przez Citigroup, których sprzedaż w największym stopniu zależy od rządu, w tym firmy z branży lotniczej i obronnej, takie jak Boeing Co. i Raytheon Technologies Corp., spadł w tym miesiącu o 1,8 proc. Tymczasem wskaźnik przewidywanych wahań cen w iShares US Aerospace & Defense ETF i SPDR Aerospace & Defense ETF w ciągu najbliższych 30 i 90 dni oscyluje w dolnym kwartylu swoich dwuletnich obserwacji, wynika z danych zebranych przez strategów Citigroup.

Niepewność związana z pułapem zadłużenia jest „jak kopanie leżącego człowieka” – powiedział Adam Phillips, dyrektor zarządzający strategii portfelowej w EP Wealth Advisors. – W zależności od tego, co stanie się z pułapem długu, oprócz polityki pieniężnej możemy zobaczyć dodatkowy hamulec fiskalny. Ostatecznie będzie to musiało znaleźć odzwierciedlenie w wycenach akcji, ponieważ jeszcze się nie pojawia – stwierdził.