Gorąca zima w branży gier. Na które studia teraz postawić?

Ogłoszone przejęcie Activision Blizzard przez Microsoft potwierdza wysoki potencjał tego sektora. Rozbudziło też nadzieję na to, że zagraniczni giganci będą brali na celownik studia znad Wisły. Analitycy studzą jednak entuzjazm i zalecają mocną selekcję firm do portfela.

Artifex Mundi na celowniku firmy ze Szwecji. Artifex Mundi zadebiutował na GPW w 2016 r. Akcje w IPO sprzedawał po 22,5 zł. Obecnie notowania oscylują w okolicach 10 zł. W stosunku do najnowszej wyceny sporządzonej przez DM BDM kurs ma 80-proc. potencjał. Polską spółką zainteresował się szwedzki producent gier mobilnych G5 Entertainment, który kilka dni temu ujawnił się w akcjonariacie ponad 5-proc. progiem.

GG Parkiet

Po bardzo słabym dla branży minionym roku łączna kapitalizacja producentów gier notowanych na GPW wynosi teraz niespełna 30 mld zł. To o 40 proc. mniej niż dwa lata temu. Analitycy zakładają, że 2022 r. będzie dla sektora łaskawszy niż 2021 r.

Selekcja priorytetem

Big Cheese Studio w okolicach ceny z oferty publicznej . Spółka trafiła do zestawienia top picks DM BOŚ na najbliższy miesiąc. Studio zadebiutowało w grudniu 2021 r. Akcje w IPO sprzedawało po 35 zł. Po debiucie kurs spadł poniżej tego poziomu, ale w styczniu przeważał już popyt. Notowaniom pomaga sukces „Cooking Simulator VR”, które zostało docenione przez użytkowników Steama i dostało nagrodę w kategorii „gra VR roku”.

GG Parkiet

Rynek gier rośnie, w 2023 r. jego wartość przekroczy 200 mld USD – szacuje Newzoo. W ostatnich kilkunastu miesiącach na sile przybrała konsolidacja branży. Inwestorów i graczy zelektryzowała informacja sprzed kilkunastu dni o potężnym przejęciu w sektorze, czyli zakupie Activision Blizzard przez Microsoft (więcej w ramce poniżej).

Notowania Huuuge testują historyczne minimum . Za trzy tygodnie minie rok od czasu debiutu amerykańskiej spółki na GPW. Na razie nie dała zarobić inwestorom: jej akcje są o ponad połowę tańsze niż w ofercie publicznej. Zdaniem analityków fundamenty i perspektywy grupy uzasadniają zwyżkę wyceny. Huuuge deklaruje dalszy rozwój biznesu. W 2021 r. wypracował 374 mln USD przychodów, czyli o 12 proc. więcej niż w 2020 r.

GG Parkiet

– Patrząc przez pryzmat polskich spółek, szczególnie największych, wskaźniki przejmowanych zagranicznych gigantów (Activision przez Microsoft czy Zynga przez Take-Two Interactive) są pewnym odnośnikiem do tego, ile realnie inwestorzy są skłonni płacić za podmioty działające w tej bardzo dynamicznie rozwijającej się branży – mówi Krzysztof Tkocz, analityk DM BDM. Dodaje, że efekt tych transakcji było widać po istotnym, lecz krótkotrwałym umocnieniu się notowań CD Projektu, Huuuge czy Ten Square Games.

PlayWay tańszy niż w rekomendacjach analityków. Obecnie kurs PlayWaya oscyluje w okolicach 382 zł. Do średniej ceny docelowej oszacowanej przez analityków brakuje mu 39 proc. Gdyby notowania rzeczywiście o tyle poszły w górę, kapitalizacja grupy sięgnęłaby 3,5 mld zł. Już teraz, z wyceną wynoszącą 2,5 mld zł, PlayWay jest drugim co do wielkości producentem gier na GPW (za CD Projektem, wartym prawie 18 mld zł).

GG Parkiet

– Poprawa globalnego nastawienia do branży i potencjalnie kolejne takie transakcje powinny wspierać rodzime studia, jednak w dłuższej perspektywie wyceny w głównej mierze będą zależały od ich fundamentów, stąd najważniejszą strategią powinna być odpowiednia selekcja – podsumowuje ekspert.

SimFabric przeskakuje na główny rynek. Spółka zadebiutowała na NewConnect w 2020 r. z kursem odniesienia wynoszącym 3,2 zł. Po imponującym rajdzie do niemal 100 zł szybko przyszła drastyczna korekta. Obecnie kurs sięga 13 zł. W stosunku do wyceny sporządzonej przez DM BDM istnieje 85-proc. przestrzeń do zwyżki. SimFabric planuje przeprowadzkę na rynek główny. Złożył już prospekt emisyjny do KNF.

GG Parkiet

Największa polska spółka, czyli wspomniany już CD Projekt, inwestora nie szuka. Co więcej, ma w statucie zapisy chroniące ją przed wrogim przejęciem.

Ten Square Games względnie tanie po bolesnej przecenie. Wrocławskie studio zadebiutowało na GPW w 2018 r., sprzedając akcje w IPO po 46 zł. Kurs systematycznie rósł aż do jesieni 2020 r.,kiedy sięgnął 700 zł. Fala negatywnych wieści, jakie napłynęły ze spółki (m.in. sprzedaż pakietów akcji przez założycieli), zepchnęła notowania do obecnych około 250 zł. Analitycy oceniają, że aktualna wycena jest atrakcyjna, a fundamenty spółki solidne.

GG Parkiet

W kontekście przejęć warto też wspomnieć o ujawnieniu się w akcjonariacie spółki Artifex Mundi szwedzkiego inwestora branżowego: G5 Entertainment. W środę (wtedy informacja trafiła na rynek) kurs Artifeksu zyskał prawie 7 proc. Jednak w czwartek i piątek dominowała już podaż. Trudno obecnie spekulować, jaki będzie dalszy scenariusz dotyczący zaangażowania Szwedów w spółkę.

Zakupy po przecenie

Natomiast inwestora nie pozyskało Ten Square Games, które w 2021 r. bez efektu zakończyło przegląd opcji strategicznych. Było to negatywnym zaskoczeniem, bo zakładano, że Ten Square, działające w perspektywicznym segmencie gier mobilnych, zostanie przejęte z solidną dwucyfrową premią w stosunku do rynkowego kursu przez zagranicznego inwestora branżowego. Do tego doszły inne negatywne informacje dotyczące m.in. sprzedaży – kolejnej już – części akcji przez założycieli spółki. Poprosiliśmy ją o komentarz.

– Jako zarząd nie komentujemy działań akcjonariuszy, nie posiadamy też jakichkolwiek dodatkowych informacji odnośnie do ich ewentualnych dalszych planów inwestycyjnych – odpowiada prezes Maciej Zużałek. Deklaruje, że zarząd obserwuje ostatnie zmiany kursu z dużą uwagą.

– Jesteśmy głęboko przekonani, że realizowana przez nas strategia pozwoli umocnić pozycję Ten Square Games. Przed nami niezwykle intensywny rok, w którym planujemy m.in. dalszy rozwój najważniejszych tytułów, wejście z „Fishing Clashem" do nowych kanałów sprzedaży w Chinach i premiery czterech nowych gier w bardzo atrakcyjnych segmentach rynku gier mobilnych – zapowiada.

Zdaniem ekspertów sprzedaż akcji przez założycieli można odczytywać jako brak ich wiary w możliwość odsprzedaży spółki inwestorowi strategicznemu w krótkim terminie. Nie sądzą jednak, aby transakcja miała drugie dno i była np. podyktowana oczekiwaniami co do załamania się wyników. Jednocześnie nie brak opinii, że istnieje ryzyko dalszej podaży akcji.

– Bardzo słabe zachowanie kursu jest wynikiem utraty zaufania. I to jest zrozumiałe. Natomiast skala przeceny w mojej ocenie stwarza obecnie okazję inwestycyjną – mówi Konrad Księżopolski, szef działu analiz Haitong Banku. Dodaje, że z fundamentalnego punktu widzenia TSG wydaje się wyglądać zdrowo. Przy obecnym kursie wskaźnik ceny do zysku wynosi około 9 i  jest bardzo niski na tle spółek porównywalnych. – Być może silna presja na kurs w obecnym czasie to efekt przetasowania w portfelach niektórych funduszy. Zakładałbym, że gdy się ona wyczerpie, można będzie oczekiwać solidnego odbicia – podsumowuje Księżopolski.

Warto mieć też na oku innego producenta gier mobilnych, spółkę Huuuge. W zeszłorocznym IPO sprzedawała akcje drogo. Od tego czasu potaniały o ponad połowę i są opinie, że to dobry czas na wejście w tę inwestycję.

Szykuje się ciekawy rok

Ze sporym dyskontem do wycen analityków notowane są też akcje mniejszych studiów, również tych z NewConnect (m.in. SimFabric czy Forever Entertainment).

Jakiego roku spodziewają się przedstawiciele branży?

– Będzie to rok weryfikacji obietnic składanych przez spółki w latach ubiegłych oraz rok przemian, co widzimy chociażby w zapowiedzianych na marzec zmianach i utworzeniu indeksu WIG-Gry oraz przemianowaniu WI.GAMES na WIG.GAMES5 – mówi Mateusz Zawadzki, prezes Ultimate Games.

Z kolei Piotr Żygadło, prezes All in! Games, uważa, że pozytywne zaskoczyć mogą się firmy działające w sektorze F2P. – Ten rodzaj gier zyskuje coraz większą popularność i z roku na rok generuje coraz większe obroty – mówi. szef All in! Games.