Cyfrowy Polsat przejmuje dilera Polkomtela, ale nie zaskakuje wynikami

54,6 mln zł mogą otrzymać od Cyfrowego Polsatu właściciele sieci dilerskiej mPunkt, oferującej m.in. usługi Polkomtela - wynika z naszych szacunków. Transakcja ta to element, który może mieć wpływ na dzisiejsze notowania akcji satelitarnej platformy. Jej wyniki za III kwartał okazały się zbieżne z szacunkami analityków

323,35 mln zł przychodów, 71,5 mln zł zysku operacyjnego i 60 mln zł zysku netto zanotował w III kwartale tego roku Cyfrowy Polsat. Oznacza to wzrost przychodów w porównaniu z analogicznym okresem 2008 roku, ale spadek zysków.

Przed rokiem CP miał 290,6 mln zł przychodów, 102 mln zł zysku operacyjnego i 842, mln zł zysku netto.

Mimo pogorszenia rentowności, wyniki minionego kwartału są zbieżne z oczekiwaniami analityków. - Spółka nie zaskoczyła inwestorów pozytywnie, mimo że w III kwartale złoty umocnił się wobec pierwszych dwóch kwartałów. To m.in. efekt wymiany dekoderów, która obciąża wynik operacyjny spółki. - mówi Piotr Grzybowski, analityk DI BRE Banku. - Moim zdaniem wyniki te nie spowodują znacznych ruchów na kursie spółki - dodał.

Neutralnego wpływu opublikowanych wyników na zachowanie kursu walorów CP spodziewa się także Andrzej Szymański, analityk Domu Maklerskiego BZ WBK. - Jest słabo, ale inwestorzy tego się też spodziewali. Zysk netto spadł rok do roku o 30 proc., co odzwierciedla negatywne trendy, takie jak rosnące koszty pozyskania abonentów, spadające ARPU (średni przychód miesięczny na abonenta), wywołane silną konkurencją - komentuje Szymański.

Koszt pozyskania abonenta (SAC) i ARPU wykazują takie tendencje w porównaniu z analogicznym okresem 2008 roku. W porównaniu z II kwartałem bieżącego roku poprawiły się. Zagregowane ARPU (średni przychód na abonenta) w III kwartale br. utrzymał się na poziomie z II kwartału i wyniosło 34,3 zł. Nieznacznie o 0,3 zł urosło ARPU z Pakietu Familijnego (do 40,3 zł), natomiast wskaźnik ten dla Pakietu Mini poprawił się o 4,5 proc. z 8,9 zł w II kwartale do 9,3 zł w trzecim. SAC wyniósł w III kwartale br. 113,1 zł, podczas gdy w II kwartale 133 zł.

Wpływ na dzisiejsze notowania Cyfrowego Polsatu może mieć transakcja zakupu 45 proc. udziałów w spółce, do której należy diler usług telekomunikacyjnych Polkomtela (sieć Plus) - mPunkt.

Za mniejszościowy pakiet CP zapłacił 24,6 mln zł, a zamierza przejąć też pozostałe udziały. mPunkt prowadzi sieć 200 sklepów. Miał w I połowie tego roku 238 mln zł przychodów, 4,8 mln zł EBITDA (wynik operacyjny powiększony o amortyzację) i 1,5 mln zł zysku netto. Cyfrowy Polsat tłumaczy inwestycję planami sprzedaży pakietu usług zintegrowanych: telewizji, telefonii i dostępu do internetu. W 2008 roku mPunkt odnotował zaś 571 mln zł przychodów (wzrost o 19 proc. w porównaniu do 2007 r.), 9,4 mln zł EBITDA i 1,9 mln zł czystego zysku.Do tej pory mPunkt należał do funduszu private equity Royalton Partners i założyciela, Dariusza Chlastawy.

Platforma Zygmunta Solorza-Żaka zamierza przeznaczyć na zakup 100 proc. mPunktu kwotę proporcjonalnie wyższą do tej, którą oferuje za 45 proc.pakiet. Nasze wyliczenia wskazują, że chodzi w sumie o 54,6 mln zł. To wycena odpowiadająca cenie, jaką inwestorzy płacą obecnie za papiery Eurotela, dilera sieci Era, notowanego na GPW. Kapitalizacja Eurotela wynosi 41,8 mln zł, a w 2008 roku miał on 81,5 mln zł przychodów, 7,18 mln zł EBITDA i 5,8 mln zł czystego zysku. Oznacza to, że jest wyceniany obecnie na poziomie 5,8-krotności ubiegłorocznej EBITDA.

Gdyby taki wskaźnik przyjąć dla transakcji Cyfrowego Polsatu i właścicieli mPunktu, cała sieć dilerska zostałaby wyceniona na około 54,5 mln zł.

- Uważam, że lepiej byłoby, gdyby Cyfrowy Polsat skoncentrował się na dotychczasowej działalności - ocenił Grzybowski. Według Szymańskiego, przejęcie mPunktu to próba poprawy dystrybucji usług platformy. - Na pewno nie chodzi o to, aby na tej inwestycji zarabiać, bo dilerzy to biznes niskomarżowy - powiedział analityk.

Na koniec września Cyfrowy Polsat miał 2 916 750 abonentów, z czego 2 342 932 to użytkownicy droższego Pakietu Familijnego. Oznacza to, że w III kwartale operator pozyskał 72,6 tys. abonentów, zwiększając wolumen sprzedaży w porównaniu z II kwartałem, gdy wyniósł on 42 tys. Sprzedaż była jednak nadal mniejsza niż w I kwartale, gdy wyniosła 75 tys.

Rok wcześniej w III kwartale Cyfrowy Polsat pozyskał jednak ponad 114 tys. abonentów.

Churn, wskaźnik odejść, obliczany jako stosunek liczby umów rozwiązanych w okresie 12 miesięcy poprzedzającym dzień bilansowy i średniorocznej liczby umów w tym okresie, urósł w III kwartale do 10,1 proc. W raporcie za II kwartał było to 9,4 proc.