Światłowody Orange Polska idą pod młotek. Częściowo

Telekomunikacja › Na częstotliwości 5G bądź dywidendę może przeznaczyć pieniądze ze sprzedaży części udziałów w Fiber Co giełdowy telekom – sądzą analitycy. Transakcji nie oczekują szybko.

Orange Polska rozpoczął przygotowania do wprowadzenia inwestora finansowego do spółki światłowodowej (tzw. Fiber Co). Wybrał bank inwestycyjny Lazard, który ma mu w tym pomóc. Mimo braku wielu informacji, w tym struktury transakcji, w czwartek i piątek kurs akcji Orange Polska na giełdzie mocno rósł.

Magia miliarda euro

Najpierw w czwartek przy obrotach rzędu 50 mln zł akcje Orange Polska zyskały na zamknięciu 9,67 proc. i walor kosztował 7,2 zł. W piątek inwestorzy nadal dopisywali i notowania rosły w ciągu dnia nawet do 7,86 zł. To najwyższy kurs od stycznia tego roku.

Na wyobraźnię inwestorów zadziałała kwota, za którą – według agencji Bloomberg – potencjalny inwestor miałby nabyć do 50 proc. udziałów pomarańczowego Fiber Co. Według agencji pakiet ten miałby zostać wyceniony na około 1 mld euro (równowartość 4,5 mld zł).

Inwestorzy mogli więc przyjąć, że wartość całej światłowodowej firmy Orange to 9 mld zł i odnieść ją do kapitalizacji telekomu na giełdzie. Ta zaś jeszcze w środę była niższa niż wartość księgowa spółki i wynosiła mniej niż 9 mld zł. W piątek przekroczyła 10 mld zł.

– Reakcja inwestorów jest zaskakująco silna, szczególnie że informacje o planach wydzielenia aktywów i ewentualnej sprzedaży udziałów mniejszościowych były już znane wcześniej. Myślę, że największe wrażenie zrobiła cena zaproponowana w artykule, choć w mojej opinii będzie trudna do uzyskania. Zakładam, że transakcja może nastąpić w I połowie przyszłego roku – mówi Dominik Niszcz, analityk DM Trigon.

Według informacji „Parkietu" Orange chce zostać większościowym akcjonariuszem światłowodowej firmy i nie zdecydował jeszcze, jak duży pakiet zachowa.

Cel to – zgodnie z zapowiedzią – inwestycje w światłowody po 2020 roku przy wsparciu finansowego partnera.

Jaka struktura

Dostępne analizy (np. Bain & Co) pokazują, że światlowodowe firmy infrastrukturalne są wysoko wyceniane (około 16x EV/EBITDA w latach 2016–2018). W wypadu pomarańczowego Fiber Co trudno o taką wycenę, bo nic nie wiadomo o jego wynikach. Orange nie chciał zdradzić, która spółka wystąpi w tej roli. Odmówił też komentarza, czy inwestor miałby odkupić istniejące udziały w Fiber Co., czy wziąć udział w dokapitalizowaniu wehikułu.

W takim scenariusz według Pawła Puchalskiego, analityka Santander BM, nie można by mówić o innej wartości dla akcjonariuszy Orange Polska niż odciążenie spółki z potencjalnie koniecznych nakładów inwestycyjnych. Niszcz skłania się ku scenariuszowi, w którym inwestor odkupuje udziały w Fiber Co od telekomu. – To pozwoliłoby na szybszą dystrybucję korzyści z transakcji do akcjonariuszy, np. w formie wyższej dywidendy – wskazuje. Podobnie sądzi Konrad Księżopolski, z Haitong Banku. – Pieniądze przydadzą się Orange na pasmo 5G, zmniejszenie długu no i może dywidendę. Myślę, że pod to gra rynek – mówi.