Kup, trzymaj, sprzedaj

Najnowsze rekomendacje biur maklerskich dla przedsiębiorstw notowanych na warszawskiej giełdzie.

"Kupuj" LiveChat

Analitycy DM BOŚ obniżyli cenę docelową akcji LiveChat do 61,4 zł z 64,6 zł, podtrzymując rekomendację "kupuj". Raport został przygotowany przy kursie 46,8 zł. "Trwające od początku br. osłabienie USD rzeczywiście odbiło się negatywnie na perspektywach zysków spółki (obniżyliśmy nasze prognozy na 2017 rok i lata następne o 7-10 proc.), a także na fundamentalnej wartości akcji (nasza 12-miesięczna wycena spadła o 5 proc. do 61,4 zł na akcję), jednak w naszej ocenie ostatnie spadki kursu akcji LiveChata były przesadne" - napisano w rekomendacji. "Niepewność odnośnie utrzymania solidnego poziomu bazy klientów netto została rozwiana za sprawą solidnych wzrostów w sierpniu i wrześniu, a oddolne ryzyko dotyczące marż zniwelowane wprowadzeniem dziennego przewalutowania wpływów w USD na PLN, podtrzymujemy zatem długoterminową rekomendację fundamentalną „kupuj", a ze względu na oczekiwania silnej dynamiki wzrostu przychodów LiveChat w III kwartale (około +25 proc. rok do roku) podwyższamy krótkoterminową rekomendację relatywną (względem rynku) do przeważaj (poprzednio neutralnie)" - dodano. DM BOŚ prognozuje, że LiveChat wypracuje w 2017 roku 50 mln zł zysku netto i 64,8 mln zł EBITDA, a w przyszłym roku 63,1 mln zł zysku netto i 82,2 mln zł EBITDA.

"Kupuj" Lotos

DM BOŚ podwyższył cenę docelową dla Lotosu do 80 zł z 74,5 zł, podtrzymując zalecenie "kupuj". Raport wydano przy kursie 60 zł. "Walory Lotosu pozostają wśród preferowanych przez nas spółek. W oparciu o nieznacznie podwyższoną do 80,0 zł na akcję 12-miesięczną wycenę docelową podtrzymujemy nasze rekomendacje dla Lotosu: długoterminową fundamentalną Kupuj i krótkoterminową relatywną Przeważaj" - napisano w w raporcie. DM BOŚ prognozuje EBITDA grupy w 2017 r. na poziomie 2,89 mld zł, a w 2018 r. na 2,97 mld zł.

"Trzymaj" PKN Orlen

Analitycy DM BOŚ obniżyli rekomendację dla PKN Orlen do "trzymaj" z "kupuj", podnosząc jednocześnie cenę docelową do 130 zł z 124 zł. Raport wydano przy kursie 125,35 zł. "Biorąc pod uwagę wyższe prognozy wyników finansowych podwyższamy do 130,0 zł na akcję 12-miesięczną wycenę docelową dla walorów PKN Orlen. Natomiast zważywszy na rosnący przez ostatnie tygodnie kurs akcji oraz ograniczony potencjał wzrostu obniżamy długoterminową rekomendację fundamentalną do Trzymaj (poprzednio Kupuj), a krótkoterminową rekomendację relatywną zmieniamy na Neutralnie (poprzednio Przeważaj)" - napisano w rekomendacji. DM BOŚ w nadchodzących miesiącach zaleca inwestorom strategię "range trading" i przeważać walory PKN Orlen przy poziomie kursu 115-120 zł na akcję i niedoważać, kiedy kurs zbliża się w okolice 135-140 zł na akcję. "Obecnie walory PKN są notowane z jedynie 6 proc. dyskontem względem porównywalnych spółek w odniesieniu do wskaźnika EV/EBITDA na lata 2018-2019. W poprzednich latach to dyskonto było wyraźnie wyższe. Walory PKN są wyraźnie droższe w porównaniu do akcji Lotosu, zwłaszcza jeśli oczekujemy silniejszej dynamiki przyszłych zysków dla tej drugiej spółki" - napisano w raporcie. DM BOŚ szacuje, że EBITDA grupy w 2017 r. powinna wzrosnąć do 12,15 mld zł, a w 2018 r. wynieść 9,34 mld zł.

"Trzymaj" ING BSK

Analitycy Domu Maklerskiego PKO Banku Polskiego podnieśli cenę docelową akcji ING Banku Śląskiego do 210 zł z 200 zł i obniżyli rekomendację do "trzymaj" z "kupuj". Rekomendacja została wydana przy cenie 205 zł za akcję. "Stopa zwrotu od początku roku dla ING wynosi ponad 27 proc., co plasuje spółkę w czołówce polskich banków. Od naszej ostatniej rekomendacji kurs wzrósł o 13 proc., wobec +2 proc. dla indeksu WIG-banki. Od początku roku oczekiwania rynkowe odnośnie zysku netto w 2017 i 2018 wzrosły średnio o 10 proc., doganiając tym samym nasze prognozy. Na obecną chwilę nie widzimy potencjału do dalszego podnoszenia prognoz. W wyniku dobrego zachowania kursu, walory ING są obecnie wyceniane z premią do sektora. Oczyszczone P/E na 2018 kształtuje się na poziomie około 16x wobec około 15x dla sektora. Wcześniejszy brak premii był naszym głównym argumentem inwestycyjnym, gdyż w naszej ocenie ING zasługuje na premię z uwagi na 1) ponadprzeciętny wzrost (2017-2020 CAGR kredytów około 10 proc.) oraz 2) konserwatywny bilans (nieistotna ekspozycja na walutowe kredyty hipoteczne, niski poziom NPL 2,6 proc.)" - czytamy w komunikacie. Analitycy szacują, że zysk netto banku za 2017 r. wyniesie 1 427 mln zł.

"Kupuj" Dino Polska

Analitycy BofA Merrill Lynch rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla Dino Polska od zalecenia "kupuj" z ceną docelową 80 zł. Raport został przygotowany przy kursie 65,39 zł. Analitycy wskazują w rekomendacji m.in. na ambitne cele ekspansji Dino, ekspozycję na jeden z szybciej rosnących formatów handlowych w Polsce, zdrowe marże i wskaźniki zwrotu z zainwestowanego kapitału. BofAML zakłada w ciągu trzech lat średnioroczny wzrost przychodów Dino o 25 proc. dzięki rozwojowi sieci i wzrostowi sprzedaży LFL (prognozowany przez BofA ML wzrost LFL o średnio 9,1 proc. rocznie w latach 2017-19). Analitycy prognozują, że w 2017 roku Dino Polska osiągnie 386 mln zł skorygowanej EBITDA i 205 mln zł skorygowanego zysku netto przy przychodach na poziomie 4,39 mld zł. Prognoza na 2018 rok zakłada 5,44 mld zł przychodów, 476 mln zł skorygowanej EBITDA i 263 mln zł skorygowanego zysku netto. Według założeń BofA ML w 2019 roku przychody spółki mogą wzrosnąć do 6,5 mld zł, a skorygowany zysk netto do 317 mln zł.

Warimpex Finanz & und Beteiligungs

Analitycy Domu Maklerskiego Vestor podnieśli 12-miesięczną cenę docelową Warimpexu do 1,7 euro (7,3 zł) na akcję z 1,35 euro. Rekomendacja została wydana przy cenie za akcję 1,6 euro (6,8 zł). "W następstwie sprzedaży aktywów hotelowych przez Warimpex w maju, po raz kolejny podwyższamy naszą wycenę spółki, w oparciu o: 1) rewaluacje nieruchomości inwestycyjnych na 13,4 mln euro w I poł. 2017 r. (około 8,6 mln euro związane z oddaniem do użytku inwestycji Bykovskaya oraz około 3,4 mln euro dotyczące inwestycji Zeppelin w St. Petersburgu) oraz 2) realizację projektów biurowych Ogrodowa i Mogilska. Raportowany NNNAV wzrósł z 104,7 mln euro (1,9 euro/akcję) na koniec IV kwartału 2016 r. do 117,1 mln euro (2,2 euro/akcję) na koniec II kwartału 2017 r. Wraz z obniżeniem wskaźnika dług netto/kapitały własne do 1,0x na koniec II kwartału 2017 r. z 4.0x na koniec IV kwartału 2016 r. (zadłużenie na poziomie holdingu w wysokości 14 mln euro po spłacie obligacji) spółka będzie naszym zdaniem w stanie przyspieszyć rozwój portfela nieruchomości. W nadchodzących kwartałach oczekujemy dalszego wzrostu wartości NNNAV Warimpeksu (+12 proc. rok do roku w 2017p oraz +4 proc. rok do roku w 2018p) głównie dzięki realizacji nowych inwestycji. Podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową z 1,35 euro/akcję do 1,7 euro/akcję (7,3 zł/akcję)" - czytamy w raporcie.

"Kupuj" PA Nova

Analitycy BDM podtrzymali rekomendację "kupuj" PA Nova, ustalając jednocześnie cenę docelową akcji na poziomie 37,5 zł. Analitycy BDM wskazują, że drugi kwartał przyniósł lepsze rezultaty spółki w ujęciu rok do roku, co przełożyło się na poprawę sentymentu do walorów dewelopera. Liczą, że także w kolejnych kwartałach PA Nova będzie prezentować wzrostową ścieżkę wynikową. W całym 2017 roku BDM spodziewa się 57 mln zł oczyszczonej EBITDA oraz 35 mln zł zysku netto. "Z optymizmem patrzymy również na perspektywy w 2018 r., w którym już od początku roku należy oczekiwać rozliczeń w obszarze generalnego wykonawstwa. Zwracamy przy okazji uwagę na rozliczenia kontraktów na rynkach niemieckim oraz czeskim, które w naszej ocenie stanowią dużą szansę dla segmentu budowlanego grupy. Zarząd spółki w ostatnich wywiadach wskazał również na możliwość sprzedaży jednej z dużych galerii z portfolio (w poprzednim raporcie analitycznym pisaliśmy o rozpoczęciu współpracy z CBRE). Uważamy, że byłby to bardzo dobry ruch, który z jednej strony „urealniłby" postrzeganie wartości posiadanych inwestycji, a z drugiej mógłby się przełożyć na skokowy wzrost wypłacanej dywidendy (po zaspokojeniu potrzeb inwestycyjnych)" - napisano w raporcie.

"Akumuluj" Pfleiderer Group

Analitycy Domu Maklerskiego BDM podnieśli cenę docelową akcji Pfleiderer Group do 51,5 zł z 40,5 zł i obniżyli rekomendację do "akumuluj" z "kupuj". "Dzięki zmianie tendencji na rynku płyt wiórowych w kwietniu 2017 r. ceny większości produktów spółki powinny być wyższe rok do roku już w III kwartale. Wyraźny efekt podwyżek cen powinien być jednak widoczny w IV kwartale. Zarząd na konferencji po wynikach II kwartału informował o wprowadzonych podwyżkach cen płyt w wysokości około 4,5 proc.. Liczymy, że dobra koniunktura na rynku płyt utrzyma się także w 2018-2019 roku mimo oczekiwanych nowych mocy produkcyjnych na rynku krajowym (inwestycje Forte i Egger dadzą 1,15 mln m3 nowej podaży produktu, czyli +18,5 proc. vs 2016 PB/MFC i +34 proc. vs 2016 PB). Popyt w tym okresie powinien wzrosnąć o blisko 0,6 mln m3 (zakładając utrzymanie dotychczasowego tempa wzrostu 3,4 proc. CAGR). Wskazujemy ponadto, że Polska jest importerem netto płyt drewnopochodnych. Za 2016 rok bilans ten sięgnął -0,86 mln m3. Tym samym liczymy, że nowe moce, przy poprawie niekorzystnego bilansu handlowego, powinny zostać wchłonięte przez rynek bez istotnego wpływu na ceny" - czytamy w raporcie. "Mając na względzie nową strategię spółki na lata 2017-2021, zarząd będzie skupiał się na wzroście produktów wysoko przetworzonych jak MFC czy HPL. Spółka stawia na poprawę efektywności kosztowej, ma konkretny program inwestycyjny mający przenieść określony wzrost wyniku. Tym samym przedstawione cele finansowe 1,2 mld euro przychodów i 200 mln euro EBITDA wydają się celami realnymi. Wskazujemy, że nasze założenia w raporcie są niższe od strategicznych o odpowiednio 3,7 proc. przychodów i 6,3 proc. EBITDA" - napisali też analitycy.

"Trzymaj" Lotos

DM PKO BP obniżył rekomendację dla Lotosu do "trzymaj" z "kupuj" ze względu na niepewność co do marż rafineryjnych i cen ropy. Cenę docelową podniesiono do 65 zł z 52 zł. DM PKO BP szacuje, że cena ropy wyniesie 53 USD/bbl w 2017 r. i 57,5 USD/bbl w 2018 r. Zakładaną marżę rafineryjną Lotosu w latach 2017-2019 analitycy podnieśli średnio do 8 USD/bbl z 7,7 USD/bbl w związku ze zmianą marż paliw i lepszym zakładanym miksem produktowym. W latach 2017-2019 oczekują wzrostu przerobu ropy o 1 proc. i o 5 proc. wyższych wolumenów rafineryjnych. Realizacja projektu EFRA pozwoli spółce przejść do fazy „żniw". "Lotos zamierza uruchomić projekt DCU w II półroczu 2018 r. Szacujemy, że zwiększy on kompleksowość przerobu ropy o 1,7 USD/bbl, dodając 0,6 mld zł do rocznej EBITDA" - napisano w raporcie.

"Neutralnie" Alior Bank

Analitycy JP Morgan podtrzymali rekomendację "neutralnie" dla Alior Banku, wyznaczając cenę docelową akcji na 94 zł. Rekomendacja została wydana po prezentacji przez nowy zarząd Alior Bank aktualizacji strategii, w której celem nadal jest ROE na poziomie 14 proc., ale już w 2019 roku, a nie w 2020 r., jak zapowiadano wcześniej. Analitycy JP Morgan zaznaczają, że ewentualna podwyżka rekomendacji uzależniona jest od efektów realizacji strategii w kolejnych kwartałach. W raporcie JP Morgan podtrzymał także, że z polskich banków preferuje Pekao, a z całego regionu Europy Środkowo-Wschodniej Erste i OTP.

„Sprzedaj" Orange Polska i Netię, „kupuj" Play Communications, „sprzedaj" O2 i Magyar Telekom

Analitycy Domu Maklerskiego BZ WBK, w raporcie z 6 października, podwyższyli ceny docelowe akcji Orange Polska i Play, odpowiednio do: 4,42 zł i 45,5 zł oraz obniżyli wycenę akcji Netii do 3,37 zł. Analitycy zalecają ponadto sprzedaż akcji czeskiego O2 i węgierskiego Magyar Telekom. W przypadku Orange Polska i Netii utrzymano rekomendacje "sprzedaj". BZ WBK nadal zaleca zakup akcji Play Communications. "Sugerujemy unikanie operatorów stacjonarnych, ponieważ uważamy, że telefonia komórkowa zastąpi stacjonarną, szczególnie w krajach o tak słabej infrastrukturze jak Polska. Ponadto preferujemy polskich operatorów od ich odpowiedników w innych krajach Europy Środkowo-Wschodniej" - napisano w raporcie. "Zyski polskich telekomów już spadły istotnie w minionych latach na skutek dużej konkurencji i regulacji, podczas gdy telekomy czeski i węgierski dopiero mogą stracić swój status tzw. bezpiecznych portów, szczególnie że spodziewamy się w 2017 r. pierwszego od wielu lat spadku zysku EBITDA O2 Czech i Magyar" - dodano. Według autorów raportu, działania regulacyjne w Czechach oraz wejście nowego operatora komórkowego na rynek węgierski prawdopodobnie przyspieszą negatywne trendy. Szacunki DM BZ WBK wskazują na cenę docelową akcji O2 na poziomie 209 CZK oraz 419 HUF w przypadku Magyar Telekom. Analitycy DM BZ WBK ocenili, że wolne przepływy pieniężne wszystkich operatorów w regionie, poza Netią, znajdą się pod presją wysokich kosztów częstotliwości komórkowych. Zdaniem autorów raportu, Play będzie w najbliższym latach europejskim liderem pod względem wypłat dywidendy (średnia prognozowana dywidenda w latach 2018–22 to 7,8 proc.), a na drugim końcu skali znajdzie się Orange - gdzie zakładają brak dywidendy do roku 2023. "Sugerujemy zakup akcji Play i sprzedaż akcji Netii już teraz, podczas gdy oczekujemy spadków cen akcji Orange i O2 Czech w maju 2018 r." - napisano w raporcie.

"Kupuj" PGNiG

DM BOŚ podwyższył cenę docelową akcji PGNiG do 7,8 zł z 7,3 zł, podtrzymując zalecenie "kupuj". "Podtrzymujemy pozytywne nastawienie do PGNiG. Lekko podwyższyliśmy długookresowe prognozy wyników finansowych dla spółki (głównie pod kątem wyników segmentu dystrybucji) i w efekcie nasza dwunastomiesięczna wycena dla walorów PGNiG wzrosła do 7,8 zł na akcję" - napisali analitycy. Z optymizmem podchodzą do perspektyw segmentu "dystrybucja" w związku z poprawą wolumenów dystrybucji. Według DM BOŚ do 2020 r. wolumen dystrybucji wzrośnie do 13 mld m sześc. (wobec oczekiwań tegorocznych na poziomie około 11,7 mld m sześc.). Dom maklerski oczekuje w III kwartale tego roku 1,25 mld zł skonsolidowanej skorygowanej EBITDA PGNiG w porównaniu do 1,13 mld zł rok temu. Poprawę przypisują głównie segmentowi wydobywczemu (za sprawą warunków makroekonomicznych). Segment obrotu i handlu gazem tymczasem powinien mieć widocznie słabszą EBITDA niż rok temu. Analitycy prognozują zysk operacyjny i zysk netto w III kw., odpowiednio, na 600 mln zł i 391 mln zł.

"Trzymaj" Grupa Kęty

Analitycy DM PKO BP obniżyli cenę docelową Grupy Kęty do 424 zł z 455 zł, podtrzymując jednocześnie rekomendację na poziomie "trzymaj". "Silne zamówienia z sektora motoryzacyjnego i budowlanego, zarówno w kraju, jak i zagranicą, dają spółce wiatr w żagle. Dodatkowo nowe moce pozwalają rosnąć we wszystkich segmentach. W opakowaniach moce już są oddane i od drugiej połowy 2017 roku w 100 proc. wypełnione (CAGR: 17-21 6 proc.)" - napisano w raporcie. "W wyrobach wyciskanych otwieranie nowych inwestycji dopiero przed nami (wzrost z 75kt do 90kt w 2020, CAGR 17-21 7,3 proc.). W systemach aluminiowych moce są funkcją głównie logistyki (CAGR 17-21: 7,8 proc.)" - dodano. Analitycy wskazują, że marże są pod presją. Ich zdaniem marża EBITDA spadnie w 2017 r. o 1 pkt proc. do 16,3 proc. ze względu na wysokie ceny aluminium, konsolidację spółki słoweńskiej, otwarcie mocy w opakowaniach oraz presję na koszty pracy. W 2018 r. analitycy zakładają stabilną marżę. Jak oceniają, presja na koszty zostanie zrównoważona pełniejszym wykorzystaniem mocy i restrukturyzacją na Słowenii. "Solidne i rosnące przepływy operacyjne (330 mln zł, 9 proc. kapitalizacji) oraz wciąż silny bilans (DN/EBITDA 1,5x – pomimo wypłaty prawie 600 mln zł dywidendy i 660 mln CAPEX w 2015-2017) tworzą przestrzeń na kontynuację inwestycji (pozostały CAPEX do 2020 r. 535 mln zł) oraz wypłatę dywidendy (stopa 5-6 proc.)" - napisali analitycy.

"Kupuj" Eurocash

Analitycy Noble Securities wznowili wydawanie rekomendacji dla spółki Eurocash od zalecenia "kupuj" z cenę docelową 48,1 zł. "Wyniki drugiego kwartału 2017 roku zaburzone zostały jednorazowym wydarzeniem w postaci rezerwy na podatek VAT w wysokości 114 mln zł. Bez tego czynnika na poziomie EBITDA spółka pokazała w drugim kwartale wyniki o 9 proc. lepsze rok do roku" - napisano w raporcie. "W naszej opinii ostatnie kwartały przyniosły kumulację negatywnych czynników, takich jak ujemne dynamiki sprzedaży LfL w obszarze cash&carry czy kosztowny rozwój dystrybucji świeżych produktów i nowych formatów. W kolejnych kwartałach będą one w naszej opinii coraz mniej negatywnie wpływać na wyniki, a pojawi się pozytywna kontrybucja ze strony działalności detalicznej, która w naszej opinii ma spory potencjał do restrukturyzacji" - dodano. Wśród potencjalnych zagrożeń analitycy wymienili presję w obszarze hurtu niezależnego oraz wolniejsze dochodzenie do zakładanej rentowności w obszarze detalu, jak również ograniczenie handlu w niedzielę. Według prognoz Noble Securities przychody ze sprzedaży spółki w 2017 roku wyniosą 23,46 mld zł, a EBITDA 353 mln zł.

"Kupuj" Dino Polska

DM BOŚ rozpoczął wydawanie rekomendacji dla spółki Dino od zalecenia "kupuj", ustalając cenę docelową dla akcji firmy na poziomie 75,2 zł. "Przychody spółki powinny pozostać pod wpływem utrzymującej się ekspansji sieci detalicznej oraz poprawy wzrostu sprzedaży w ujęciu lfl. Zakładamy, że w okresie 2017 - 2020 Dino uruchomi średnio 155 sklepów i w 2020 roku ich liczba przekroczy 1200 placówek (628 na koniec 2016 roku)" - napisano w raporcie. Zdaniem analityków także marża zysku brutto na sprzedaży Dino powinna w nadchodzących latach rosnąć, głównie w wyniku poprawy warunków zakupu oferowanych przez dostawców wraz z rosnącą skalą działalności oraz poprawiającą się strukturą sprzedaży. DM BOŚ zwraca na pozytywne czynniki zewnętrzne, jak silny wzrost PKB, spadek stopy bezrobocia oraz rosnący dochód rozporządzalny w połączeniu z rządowym programem 500+.