Kup, trzymaj, sprzedaj

Najnowsze rekomendacje biur maklerskich dla spółek notowanych na warszawskiej giełdzie.

"Przeważaj" GTC

Analitycy JP Morgan podnieśli rekomendację dla Globe Trade Center do "przeważaj" z "neutralnie" i podwyższyli cenę docelową akcji do 11,35 zł z 10,35 zł.

"Trzymaj" Elektrobudowę

Analitycy Noble Securities obniżyli cenę docelową akcji Elektrobudowy do 83,8 zł z 115,8 zł, utrzymując zalecenie "trzymaj". Raport wydano przy kursie 86,5 zł. "Problemem w naszej opinii jest przede wszystkim słaby rynek i związany z tym spadek portfela zleceń w spółce. Nie oczekujemy, żeby w tym zakresie doszło do poprawy w najbliższych kwartałach, tym bardziej w kontekście kończenia się dwóch dużych inwestycji – Jaworzna i Opola" - napisali w raporcie analitycy. Noble Securities oczekuje, że w 2018 roku Elektrobudowa będzie doświadczała dalszej presji na wyniki finansowe, natomiast silną stroną spółki pozostanie bezpieczny bilans i generowanie dodatnich przepływów gotówkowych. "Nie widzimy w chwili obecnej potencjału do wzrostu kursu" - dodano w raporcie.

"Trzymaj" Synthos

Analitycy DM mBanku podnieśli cenę docelową dla Synthosu do 4,73 zł z 4,62 zł wcześniej, podtrzymując rekomendację "trzymaj". Analitycy oceniają, że ogłoszone wezwanie do sprzedaży akcji spółki jest dobrą okazją do wyjścia z inwestycji. Pod koniec października FTF Galleon, wobec którego podmiotem dominującym jest Michał Sołowow, wezwał do sprzedaży 496690991 akcji Synthosu po 4,78 zł za sztukę. Po przeprowadzeniu wezwania miałby 100 proc. akcji firmy. Planowane jest wycofanie jej z GPW.

"Redukuj" JSW

Analitycy Vestor DM obniżyli rekomendację dla JSW do "redukuj" z "kupuj", obniżając jednocześnie cenę docelową akcji spółki do 86,8 zł ze 107 zł wcześniej. Raport został przygotowany przy kursie 90,2 zł. Analitycy podali, że aktualizacja rekomendacji wynika z obserwowanej w ostatnim czasie znaczącej dysproporcji do cen węgla HCC oraz zmiany podejścia do kalkulacji ceny realizacji JSW na węglu koksowym. "Dysproporcję pomiędzy cenami spółka starała się tłumaczyć gorszymi parametrami jakościowymi sprzedawanego węgla oraz spadkiem cen węgla semi-soft. Uważamy, iż nie bez znaczenia jest tu również pozycja negocjacyjna spółki w relacjach z odbiorcami. Jednocześnie podtrzymujemy założenia dotyczące spadku cen węgla HCC w kolejnych kwartałach a długoterminową cenę HCC utrzymaliśmy na poziomie 140 USD/t przy cenie JSW w okolicach 120 USD/t" - napisano w raporcie. Analitycy kalkulują, iż spadek cen węgla oznaczał będzie poprawę relacji cen koksu do węgla, która wraz ze stabilizacją produkcji w okolicach 16 mln ton, w której 73-74 proc. stanowił będzie węgiel koksowy, umożliwi JSW wypracowanie w 2018 i 2019 odpowiednio 3,1 mld zł (vs. 3,0 mld zł poprzednio; +3 proc.) oraz 1,9 mld zł EBITDA (vs 2,4 mld zł poprzednio; -19 proc.). "Dlatego też mnożnik EV/EBITDA dla tych lat wyniesie odpowiednio 2,6x i 3,9x" - dodano.

"Kupuj" Comarch

Analitycy DM mBanku podwyższyli rekomendację dla Comarchu z "akumuluj" do "kupuj". Ustalili cenę docelową akcji na 205 zł. Jak piszą w raporcie, notowania Comarchu od maja spadły o 24 proc. i były gorsze od szerokiego rynku blisko o 28 proc. To reakcja na istotny spadek wyników w I kwartale 2017 r., który z kolei wynikał ze spadku obrotów wywołanego częściowo zastojem na rynku zamówień publicznych i modelem księgowości Comarchu (spółka dość konserwatywnie podchodzi od kapitalizacji kosztów i rozpoznawania niezafakturowanych obrotów). "Zakładamy wzrost przychodów w 2018 r. rzędu 17 proc. (Zarząd zapowiedział backlog na 2018 blisko 20 proc. wyższy rok do roku), a wzrost kosztów na 12 proc., uwzględniając już wyższe koszty ZUS. Przy wzroście kosztów SG&A o 14 proc. i braku wpływu pozostałej działalności operacyjnej, zysk EBITDA powinien wynieść 179 mln zł (+33 proc. rok do roku), a netto 82 mln zł (+35 proc. rok do roku). Zwracamy także uwagę na istotny spadek CAPEXu z >110 mln zł do 57 mln zł (-49 proc. rok do roku) z/w na zakończenie budowy nieruchomości. W ten sposób Comarch generuje wysoki FCF (47 mln zł i 90 mln zł w latach 2017 i 2018) i przy stanie gotówki netto ma duży potencjał dywidendowy" - czytamy w raporcie.

"Neutralnie" CCC

Analitycy JP Morgan podwyższyli cenę docelową dla akcji CCC do 257 zł z 224 zł wcześniej, wydając rekomendację "neutralnie". Raport został przygotowany przy kursie 247 zł.

"Akumuluj" PGS Software

East Value Research obniżył rekomendację PGS Software do "akumuluj" z "kupuj", obniżając cenę docelową akcji spółki do 15,8 zł z 16,7 zł. Raport wydano przy kursie akcji spółki na poziomie 14,70 zł. East Value Research prognozuje, że w 2017 roku spółka wypracuje 102,55 mln zł przychodów, 26,27 mln zł EBITDA, 24,83 mln zł EBIT, oraz 21,97 mln zł zysku netto.

"Kupuj" LSI Software

DM BOŚ podwyższył cenę docelową dla LSI Software do 15,8 zł z 14,1 zł, podtrzymując zalecenie "kupuj". Raport wydano przy kursie 12,3 zł. "Podwyższamy naszą prognozę całorocznego zysku netto w 2017 roku dla spółki do 4,9 mln zł (poprzednio 4,6 mln zł) biorąc pod uwagę lepsze niż oczekiwaliśmy wyniki finansowe w I połowie roku częściowo będące efektem nieco lepszych wyników konsolidowanej od lutego spółki GIP. Obecnie oczekujemy, że w 2017 roku GIP dołoży około 1 mln zł do EBITDA grupy (poprzednio zakładaliśmy 0,85 mln zł)" - napisano w raporcie. Analitycy oczekują w całym 2018 r. 46,9 mln zł przychodów, 10,3 mln zł EBITDA przy 5,4 mln zł zysku netto.

"Kupuj" Inter Cars

DM BOŚ podniósł rekomendację Inter Carsu do "kupuj" z "trzymaj", a cenę docelową wyznaczył na 293,3 zł. Krótkoterminowa rekomendacja relatywna została podniesiona do "przeważaj" z "neutralnie". Raport sporządzono przy kursie 263 zł, a we wtorek na zamknięciu za jedną akcję spółki płacono na GPW 272,9 zł. "Wyniki spółki w III kwartał br. okazały się słabsze w porównaniu z ubiegłorocznymi, ale zgodne z naszymi prognozami. Spadek zysku netto rok do roku wynikał z wyższych niż w ub. roku kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu w związku z nadal niewystarczającą optymalizacją procesów logistycznych po uruchomieniu nowego magazynu centralnego i trudnościami logistycznymi w Rumunii" - napisali analitycy w raporcie. "Liczymy na poprawę rok do roku wyników w ostatnim kwartale, ponieważ większość czynników podwyższających bazę kosztów w III kwartale powinna zaniknąć. Logistyka poprawia się, a sprzedaż spółki w Rumunii w październiku wzrosła 17 proc. rok do roku (we wrześniu odpowiednio 8 proc. rok do roku, a 13 proc. od początku br.)" - dodali. Analitycy wskazali, że w październiku sprzedaż w kraju wzrosła o 19 proc., a za granicą wzrosła o 27 proc. Wzrost sprzedaży spółek dystrybucyjnych osiągnął 21 proc. rok do roku (16 proc. rok do roku od początku roku). "Także w listopadzie oczekujemy mocnej sprzedaży. Należy pamiętać, że w IV kwartał 2016 roku pozostałe koszty operacyjne netto wyniosły 15 mln zł, a efektywna stopa podatkowa 28 proc., co sprawia, że wynik w okresie bazowym jest niski" - podano w komunikacie.

"Kupuj" PCC Rokita

DM BDM podniósł rekomendację dla PCC Rokita do "kupuj" z "akumuluj", jednocześnie podwyższając cenę docelową do 111 zł z 99,7 zł. Raport wydano przy kursie 88 zł. "W IV kwartale 2017 europejskie ceny sody kaustycznej notują wzrost rzędu 40 proc. rok do roku, co powinno przełożyć się na rekordowe wyniki w IV kwartale 2017 i 2018 roku (czołowi producenci informują o kolejnych podwyżkach)" - napisano w raporcie. "Rynkowi sprzyja bardzo dobry popyt z branży producentów aluminium i celulozy przy ograniczonej podaży głównie z Chin (efekt kontroli środowiskowych). Dodatkowo wymagające przepisy środowiskowe w Europie przyczynią się do zamknięcia ok. 8 proc. zdolności produkcyjnych w starej technologii. Liczymy, że spółka maksymalnie wykorzysta sprzyjające otoczenie rynkowe rozbudowując moce produkcyjne elektrolizy (w raporcie za III kwartał 2017 wskazuje na dwa dodatkowe elektrolizery). Tym samym zdecydowaliśmy się podnieść prognozy wyników finansowych na IV kwartał 17 i w szczególności 2018 rok (o 20 proc. - kolejne lata bez większych zmian)" - dodano.

"Kupuj" Vistulę

Trigon DM podniósł cenę docelową akcji Vistuli do 4,4 zł, podtrzymując rekomendację "kupuj". "Bardzo dobre dane sprzedażowe za IX-X 2017 wskazują na trafioną kolekcję Jesień-Zima 2017 w obu segmentach, a w szczególności w segmencie jubilerskim. W związku z czym z większym optymizmem podchodzimy do perspektyw wynikowych w IV kwartał 2017. W dalszym ciągu występują pozytywne trendy gospodarcze i rynkowe, które powinny być czynnikami wspierającymi dla sprzedaży w kluczowym okresie dla spółki" - napisano w raporcie. "Wraz z wprowadzeniem nowej kolekcji limitowanej od marca bieżącego roku wystąpiło zahamowanie negatywnych tendencji w segmencie jubilerskim, a od połowy roku nastąpiło dynamiczne przyspieszenie skali wzrostu. Biorąc pod uwagę wystąpienie efektu niskiej bazy w kluczowym miesiącu, czyli w grudniu, segment jubilerski może zanotować istotny wzrost wyników operacyjnych w ostatnim kwartale bieżącego roku. Wzrost udziału biżuterii srebrnej w strukturze produktowej oddziałuje pozytywnie na poziom marż niwelując erozje w segmencie odzieżowym. Prognozujemy wzrost EBITDA całej grupy w IV kwartał 2017 do poziomu 34,9 mln zł (+22 proc. rok do roku)" - dodano. Analitycy szacują, że obecnie akcje Vistuli są notowane z około 8-9 proc. dyskontem na prognozowanym wskaźniku P/E i około 5-7 proc. na EV/EBITDA. W latach 2017-19 analitycy oczekują średniorocznego wzrostu poziomu EBITDA na poziomie 12,3 proc., przy czym w tym roku dynamika wzrostu powinna wynieść 19 proc rok do roku.

"Kupuj" Globe Trade Center

Analitycy Haitong Bank podtrzymali rekomendację "kupuj" dla Globe Trade Center i podnieśli cenę docelową akcji o 0,9 proc., do 10,70 zł. Decyzja o podtrzymaniu rekomendacji i podniesieniu ceny docelowej jest efektem m.in. zmian w założonym harmonogramie realizacji projektów przez spółkę oraz dodania nowych projektów, jak również korekty o dywidendę wypłaconą w bieżącym roku. Analitycy Haitong Bank pozostają pozytywnie nastawieni do Globe Trade Centre i postrzegają ostatni spadek kursu akcji – o 4 proc. w ciągu dwóch miesięcy, 2 proc. poniżej mWIG40 – jako dobrą okazję do kupna. Podnieśli swoje szacunki dotyczące zysku netto na lata 2017/19 odpowiednio o 14 i 47 proc. W swoich prognozach uwzględnili zmiany w kalendarium realizacji projektów oraz ostatni zakup generujących zyski nieruchomości w Belgradzie i Bukareszcie, a także nieco bardziej optymistyczny pogląd na rewaluację istniejących aktywów Globe Trade Centre na Węgrzech w tym roku. Jednocześnie obniżyli szacunki zysku netto o 9 proc. na rok 2018. Oznacza to, że spodziewają się wzrostu o 28 proc. rok do roku w 2017 r., po skorygowaniu wyników spółki za 2016 r. o pozycje jednorazowe, a następnie jedynie umiarkowanego spadku o 16 proc. rok do roku w 2018 r. i kolejnego wzrostu w 2019 r. o 23 proc. rok do roku. W opinii Haitong Banku prognozowana wypłata dywidendy nie wyklucza dalszych potencjalnych zakupów nieruchomości pracujących przez GTC.

"Redukuj" KGHM

DM mBanku obniżył rekomendację dla KGHM do "redukuj", ustalając cenę docelową akcji na 103,08 zł. „Planowany dwumiesięczny przestój Huty Głogów II w II kwartale 2018 r. (około 40 proc. mocy rafinacyjnych KGHM) oraz wciąż utrzymujące się 80 proc. wykorzystanie Huty Głogów I (około 45 proc. mocy) według nas przełoży się na dalszy spadek wolumenów wysokomarżowej produkcji miedzi z wsadów własnych w 2018 roku (-1,6 proc. rok do roku po 4,7 proc. spadku w 2017 roku). Dodatkowo w I kwartale 2018 r. władze KGHM prawdopodobnie będą musiały zmierzyć się z rosnącymi oczekiwaniami płacowymi w KGHM Polska Miedź (wzrost płacy zasadniczej zapisanej w układzie zbiorowym oraz dyskusja nad corocznym bonusem i wpływie podatku od wydobycia na jego wielkość) oraz Sierra Gorda (na początku 2019 roku wygasa dotychczasowe porozumienie ze związkami)” – tłumaczą analitycy DM mBanku.

"Kupuj" Agorę

Analitycy DM mBanku podwyższyli rekomendację dla Agory do "kupuj" ustalając cenę docelową na 18 zł. „Od początku września notowania Agory uległy 15 proc. przecenie, co naszym zdaniem tworzy okazję inwestycyjną. Po III kwartale 2017 r. korygujemy w dół nasze prognozy finansowe. Obecnie Agora jest notowana na EV/EBITDA 2017 r. równym 6,1x, z aż 34 proc. dyskontem do spółek porównywalnych. Agora ma pozornie niższy potencjał do wzrostu (wzrost EBITDA 2018 r. bez one-offów rok do roku równy +1,8 proc. vs. +5,2 proc. w porównaniu do sektora). Warto jednak zwrócić uwagę, że w rozbiciu EBITDA segmentu Film i Książka rośnie 12,8 proc. vs. 7,2 proc. peer group, a segment Radio 19,3 proc. vs. 3,4 proc. peer group. Przykładając wskaźniki rynkowe tylko dla tych dwóch segmentów (bez zastosowania premii za wyższy wzrost) szacujemy ich wartość na odpowiednio 12,4 zł i 4,3 zł na akcję, co oznacza że są one razem warte ok. 16,7 zł na akcję, tj. więcej niż aktualna cena giełdowa. Dodatkowo inwestorzy powinni docenić dywersyfikację segmentową Agory oraz silną pozycję bilansową (obecnie stan gotówki netto). Nawet przy większej aktywności M&A Agora utrzyma 0,50 zł dywidendy i ma potencjał do podwyżki w przyszłych latach. Dodatkowo, chłodzimy niepokój w związku z ustawą o dekoncentracji/repolonizacji mediów w Polsce – sądzimy, że jej wprowadzenie będzie trwać długo i będzie przedmiotem sporów społecznych. Podtrzymujemy nasze pozytywne podejście do spółki, jednocześnie korygując poziom ceny docelowej z 18,80 zł do 18,00 zł (>18 proc. potencjał wzrostu)” – czytamy w raporcie.

"Kupuj" KGHM

Analitycy Vestor DM wydali rekomendację "kupuj" dla KGHM, ustalając cenę docelową dla akcji spółki na 134 zł. „Po wynikach za dziewięć miesięcy 2017 r. oraz uwzględnieniu m.in. 1) niższych wolumenów w spółce matce w 4 kwartale 17 (awaria pieca) wraz z przestojami remontowymi w II kwartale 2018 r. w HMG II 2) zmianie założeń związanych z poziomami cenowymi dla miedzi (z 6400 na 6700 USD/t) oraz USD/PLN (z 3,7 na 3,6) 3) zmianie wartości produkcyjnych i cenowych w aktywach zagranicznych dokonujemy rewizji prognoz dla GK KGHM, które wraz ze spadkami mnożników spółek porównawczych w łącznym rozrachunku skutkują rewizją ceny docelowej do zł 134 z zł 153 poprzednio z jednoczesnym utrzymaniem zalecenia inwestycyjnego Kupuj. Nasze nowe szacunki mówią o spadku EBITDA w latach 2017-18 o odpowiednio 300 mln zł i zł 350 mln zł względem poprzednich prognoz implikując EBITDA w tych latach na poziomach zł 5,0 mld (+7 proc. rok do roku) i zł 5,44 mld (+9 proc. rok do roku). Tym samym na naszych prognozach na lata 2017-18 akcje KGHM z EV/EBITDA 5,9x i 5,3x są handlowane z 19 proc. dyskontem do mediany spółek porównawczych. W latach 2017-18 mnożnik P/E przyjmie wartości 13.8x i 8.7x implikując dyskonto na poziomie 10 proc. i 36 proc. – uzasadniają analitycy DM Vestor.