Raport został przygotowany przy kursie 2,83 zł, dziś na GPW oscyluje wokół 2,91 zł. - Po ostatnich spadkach, obecne pułapy kursu Bytomia uważamy za atrakcyjne. Naszym zdaniem pierwsze oznaki poprawy wyników mogą być widoczne już w odczycie sprzedaży za lipiec. W kolejnych miesiącach zarząd spółki planuje wprowadzić zaktualizowaną strategię rozwoju, która powinna przynieść pozytywne rezultaty. Detalista zamierza skupić się przede wszystkim na odbudowie (i dalszym utrzymaniu) pierwszej marży, co ma być efektem lepszego miksu asortymentowego (m.in. poprzez dostosowanie asortymentu do decyzji zakupowych klientów). Po drugie Bytom planuje powrócić do wcześniejszych akcji promocyjnych, które w 2015 r. przyniosły bardzo dobre rezultaty - zwraca uwagę Adrian Górniak, analityk DM BDM, autor raportu. Dodaje, że przy wycenie 2,83 zł za walor Bytom jest notowany z dyskontem względem mniejszych detalistów (w odniesieniu do Vistuli dyskonto dla EV/EBITDA w latach 2016-17 wynosi 12-13 proc.).
Dodatkowo otwierane mają być tzw. wyspy w najlepszych galeriach handlowych, które powinny być mocnym wsparciem sprzedaży. Jednym z celów jest również mocniejsze wejście w kanał sprzedaży internetowej, który obecnie odpowiada za ok. 4 proc. obrotów (w przypadku Vistuli jest to ok. 9 proc.). Wsparciem dla wyników spółki mogą być poprawiające się odczyty makroekonomiczne (spadek bezrobocia; wzrost sprzedaży detalicznej w ostatnich 3 miesiącach mieścił się w przedziale 14-18 proc. r/r). Zaletą Bytomia na tle innych detalistów jest także mała ekspozycja na koszty dolarowe (ok. 20 proc. dostaw).
Bytom opublikował miesięczne dane sprzedażowe za 2Q'16, z których wynika, że skonsolidowane przychody (z uwzględnieniem refaktur) mogły być bliskie 40,0 mln zŁ, co implikuje wzrost sprzedaży o 6,6 mln zł. DM BDM szacuje, że pierwsza marża obniżyła się o 0,4 p.p. r/r do 55,6 proc.. Na poziomie EBITDA analitycy liczą na wzrost wyniku do 7,6 mln z ł (wzrost o 1,0 mln zł). Według ich założeń 2Q'16 może się zamknąć z 5,7 mln zł zysku netto (rok wcześniej był bliski 5,3 mln zł). W perspektywie kolejnych kwartałów oczekują powrotu do zwiększonej dynamiki wzrostu wyników, co będzie wynikać z aktualizacji strategii.
W całym 2016 r. rozbudowa sieci sklepów powinna pozwolić na wzrost przychodów do 156,9 mln zł. Jednocześnie zakładają, że marża brutto wyniesie 53,1 proc. (+0,1 p.p. r/r). Tym samym pozwoli to na wzrost wyniku operacyjnego do 19,3 mln zł (+35 proc. r/r). w przypadku realizacji naszych założeń zysk netto będzie bliski 15,6 mln zł w porównaniu z 12,5 mln zł w 2015 r.
- W długim terminie spodziewamy się, że Bytom zakończy plan inwestycyjny na poziomie 15,0 tys. mkw. powierzchni handlowej (w roku 2018). W modelu przyjmujemy, że spółka zacznie jednak dzielić się zyskiem z akcjonariuszami wcześniej (w '17 zakładamy wypłatę 50 proc. wyniku netto). W dłuższej perspektywie nie wykluczamy, że Bytom uruchomi/przejmie drugi koncept, co byłoby istotnym wsparciem dla wyników spółki, jednak mogłoby to mieć miejsce nie wcześniej niż w drugim półroczu 2017 r. - dodają analitycy DM BDM.
