Duzi będą jeszcze więksi

W przypadku jak zwykle chętnie monitorowanego przez analityków sektorabankowego przeważają zalecenia kupna (52% wszystkich zaleceń). Najwięcej rekomendacji wydały biura maklerskie w stosunku do krakowskiego BPH.

Na 35 zaleceń dla tego banku 30 ma charakter neutralny. Nieco mniej (33) uzyskał warszawski PBK. Zasadniczo od dłuższego czasu bank ten dostawał zalecenia kupna, motywowane najczęściej korzyściami z tytułu integracji z Bank Austria/Creditanstalt Poland (BACA). Wyjątkiem jest CDM Pekao, który na początku listopada podtrzymał swoją październikową neutralną rekomendację. Wprawdzie w dłuższym okresie fuzja PBK/BACA przyniesie korzyści, wynikające z dostępu do nowoczesnych produktów dla klientów korporacyjnych oraz bazy klientów austriackiego banku, oferowania produktów private banking oraz usług powierniczych, to analitycy CDM Pekao nie oczekują, aby w krótszym terminie kurs akcji spółki miał potencjał do wzrostu.Jeden z krajowych blue chips Pekao otrzymuje zazwyczaj zalecenia, zachęcające do kupna walorów banku. Od początku lipca pojawiły się jednak także rekomendacje neutralne (Elimar, Wood&Company, Schroder Salomon Smith Barney, Fortis Securities). Podobnie rzecz się ma z rekomendacjami, sporządzonymi wobec BRE. Na 25 zaleceń 3/4 zachęcało do akumulowania akcji spółki. W ostatnich miesiącach wiele instytucji finansowych zmieniło swoje nastawienie do walorów banku. Zaczęły się pojawiać rekomendacje neutralne (UBS Warburg, Deutsche Bank), a nawet zalecające pozbywania się walorów BRE (Wood&Company, BPH).Propozycje parytetu wymiany akcji dla fuzji WBK i Banku Zachodniego znajdują już swoje pierwsze odzwierciedlenie w rekomendacjach biur maklerskich. Ustalona metodami aktuarialnymi wartość pakietu akcji WBK w spółkach grupy Commercial Union odbiega od oczekiwań analityków. W konsekwencji jako pierwsi na zmianę rekomendacji z ?ponad rynek? na ?neutralnie? zdecydowali się analitycy CDM Pekao. Niewykluczone że wraz z zatwierdzeniem propozycji przez walne zgromadzenie akcjonariuszy, które odbędzie się 20 grudnia br., kolejne biura maklerskie ochłodzą swój optymizm w stosunku do WBK.Z mniejszych banków duży rozrzut ocen występuje w przypadku BOŚ. Z jednej strony kontynuowane jest wydawanie niepochlebnych rekomendacji (sprzedaj UBS Warburg, Wood&Company). Z drugiej zaś strony, po raz pierwszy od kwietnia tego roku pojawiły się zalecenia kupna, sporządzone przez zespoły analityków Merrill Lynch i Deutsche Bank. Akcje Kredyt Banku (KB) otrzymują w ostatnim kwartale zalecenia neutralne (56% rekomendacji) i zalecenia kupna. Z tego grona wyłamuje się bank inwestycyjny UBS Warburg, który konsekwentnie zachęca do redukowania akcji KB.PrognozyW porównaniu z zestawem prognoz z poprzedniego kwartału poprawiły się oczekiwania analityków, dotyczące KB i WBK. Bez zmian pozostały oczekiwania wobec BRE i BPH. Słabsze perspektywy odnośnie do zysku przypadającego na jedną akcję mają w oczach analityków Pekao i Bank Handlowy.Największą dynamikę wzrostu EPS notują Pekao i BPH. Ma to jednak charakter nadzwyczajny i wiąże się z uzyskaniem w poprzednim roku rozczarowujących rezultatów. Wydaje się, że wzrost oczekiwań wobec KB wiąże się z nadchodzącym terminem wykazania w sprawozdaniach banku zysku, pochodzącego ze sprzedaży prawie 20% pakietu akcji BOŚ na rzecz Skandinaviska Enskilda Banken. Dzięki tej transakcji bank przekroczy planowany przez władze spółki wynik netto w kwocie 182 mln zł (EPS 1,85 zł). Analitycy Merrill Lynch oszacowali, że spodziewany zysk ze sprzedaży akcji BOŚ wyniesie 50 mln zł, co sprawi, że tegoroczny EPS zamknie się kwotą 2,35 zł. Przy tej wartości EPS wskaźnik P/E wynosi 6,3. Z tego powodu Merrill Lynch określił KB jako ?najtańszy bank na warszawskiej giełdzie?. W ujęciu skonsolidowanym należy jednak pamiętać, że tegoroczne wyniki finansowe KB obciąży strata PTE Kredyt Bank, którą analitycy BRE szacują na 30?35 mln zł.Wyniki finansowe za III kwartał 2000 rokuWyniki trzeciego kwartaa sektora bankowego są wypadkową sierpniowej podwyżki stóp procentowych przez RPP, kurczenia się marż na działalności bankowej i wzrostu poziomu zawiązywanych rezerw na należności przeterminowane. Ponadto w ciągu ostatniego kwartału trwały lub ogłaszano procesy konsolidacyjne pomiędzy czołowymi graczami sektora bankowego (Handlowy/Citibank, PBK/BACA, WBK/Bank Zachodni, BSK/ING).Wszystkie banki zwiększyły sumę przychodów odsetkowych w trzecim kwartale tego roku w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. Pod względem przychodów odsetkowych najlepiej prosperowały mniejsze banki: Fortis Bank i BWR. Trzycyfrowe tempo przyrostu przychodów odsetkowych tych instytucji wskazuje, że racjonalna działalność niedawno pozyskanych inwestorów strategicznych przynosi pierwsze efekty. Najgorzej radziły sobie w przypadku przychodów odsetkowych Bank Częstochowa, Bank Handlowy oraz PBK.Cechą charakterystyczną III kwartału jest pogorszenie marży na działalności bankowej. Najbardziej zdecydowany spadek odnotował BRE, ale tłumaczy to nadzwyczajny ubiegłoroczny zysk ze sprzedaży pakietu akcji operatora telefonii komórkowej PTC. Oprócz BRE wyraźny spadek marży na działalności bankowej wystąpił w przypadku BIG-BG. BIG-BG ma najniższą (27,7%) marżę na działalności bankowej wśród publicznych banków komercyjnych.Mimo uzyskania zysku na działalności bankowej przez wszystkie spółki, dwie spośród nich wygenerowały stratę netto. Najbardziej dotkliwą w stosunku do przychodów odsetkowych zanotował Bank Częstochowa. Na trzy złote przychodów odsetkowych przypadał jeden złoty straty netto. Inną spółką o ujemnej rentowności sprzedaży był krakowski BWR (-0,2%). W porównaniu z wartością tego wskaźnika w trzecim kwartale 1999 roku nastąpiła jednak duża poprawa.Najlepsze rezultaty z grona dużych banków komercyjnych uzyskał BPH. Przychody odsetkowe zwiększyły się o przeszło połowę, znaczna poprawa nastąpiła na podstawowych wskaźnikach rentowności. Analizując zyskowność tego banku, należy pamiętać, że miniony rok w historii BPH nie należał do udanych. Dobre wyniki w trzecim kwartale bank zawdzięcza przede wszystkim powiększeniu bazy odsetkowej oraz pozycji wymiany. W mniejszym stopniu wzrost ten jest następstwem przychodów z prowizji. Wysokiej dynamice zysku na działalności bankowej (+70% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego) towarzyszył umiarkowany wzrost kosztów działania banku (+30%). W analizie pozycji bilansowych zwraca uwagę 118-proc. wzrost poziomu rezerw (do 75 mln zł). W ocenie przedstawicieli spółki jest to konsekwencją pogorszenia się płynności finansowej krajowych przedsiębiorstw, w tym firm leasingowych, a także nieterminowym spłacaniem weksli. Procesy konsolidacyjne, trwające od pewnego czasu na rynku polskim, nie ominą także BPH. Charakter tych procesów będzie odmienny niż w przypadku pozostałych banków. W pierwszym kwartale 2001 roku dojdzie do finalizacji przejęcia przez głównego akcjonariusza BPH monachijskiego Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG 100% pakietu akcji Bank Austria AG (będącego większościowym akcjonariuszem giełdowego PBK). Integracja BPH/PBK będzie zatem następstwem konsolidacji w skali międzynarodowej, a nie wewnętrznej.Duże zmiany w Banku Handlowym zaprowadza jego nowy inwestor strategiczny Citibank. Oprócz zmian wśród menedżerów zarządzających do dużych roszad dojdzie wśród reszty personelu. Efektem wielu procesów koncentracji kapitałowej są zwolnienia zbiorowe. Wskutek integracji pracę w Banku Handlowym do końca 2001 roku straci 1400 osób. Największe obciążenia z tego tytułu mają nastąpić w pierwszym kwartale 2001 roku, kiedy odejdzie 400 osób. Koszty odpraw obciążą jednak tegoroczne wyniki. Kolejnym pomysłem na restrukturyzację działalności jest połączenie struktur bankowości detalicznej Citibanku i Handlobanku, które nastąpi pod szyldem amerykańskiego potentata. Wyniki banku przez dłuższy czas będzie obciążała amortyzacja różnicy pomiędzy wyceną aportową a wartością księgową przejmowanego majątku Citibanku Poland w kwocie kilkudziesięciu milionów złotych (60-80 mln zł). Silna pozycja amerykańskiego inwestora determinuje znikomy free-float w obrocie giełdowym, co z kolei prawdopodobnie przełoży się na rezygnację monitorowania spółki przez biura maklerskie. Trudno wykluczyć także, że działania inwestora strategicznego będą zmierzać ku wyprowadzeniu spółki z GPW.

Marcin T. Kuchciak