Szwajcarski bank inwestycyjny UBS Warburg, który pod koniec sierpnia podniósł udział Polski w swoim makroregionalnym portfelu wzorcowym do nadwagi, w początkach października obniżył go z powrotem do neutralnego.Wcześniejsza decyzja była oparta na założeniach, że gospodarka światowa jest bliska punktu zwrotnego w cyklu koniunkturalnym i przyszły rok przyniesie poprawę sytuacji gospodarczej i lepsze zyski spółek, wybory zmniejszą ryzyko polityczne i stworzą warunki do wdrożenia stabilnej polityki budżetowej oraz obniżenia stóp procentowych, a niskie wskaźniki cenowe czynią Polskę atrakcyjnym rynkiem na tle dużego emerging markets.Chociaż we wrześniu wyniki giełdowe polskich spółek były lepsze od ogółu globalnych rynków nowych, to wiele wydarzeń, jakie miały miejsce w owym miesiącu, skłoniło analityków do wycofania się z decyzji. Pierwszym z nich były zamachy terrorystyczne w Stanach Zjednoczonych, po których UBSW radykalnie obniżył prognozy ogólnoświatowego wzrostu gospodarczego. Bank ten prognozuje obecnie, iż stagnacja w gospodarce europejskiej skończy się dopiero w I kwartale przyszłego roku, w Niemczech zaś spodziewa się recesji. W wyniku tego termin oczekiwanego ożywienia w Polsce przesunął na II półrocze przyszłego roku, a prognozę wzrostu PKB w r. 2002 zredukował z 3,5% do 2,5%. Wskazuje on również, że Polska w przyszłym roku będzie nadal borykać się z deficytem budżetowym i deficytem płatności bieżących w wysokości 5% PKB, którego wpływy z prywatyzacji mogą nie pokryć. Według analityków, na nadanie Polsce nadwagi w portfelu wzorcowym nie pozwala też kondycja spółek giełdowych. Bank ten ostatnio obniżył rekomendacje lub ceny docelowe wobec Agory i Elektrimu, a obecnie zaleca do kupna akcje trzech spółek, natomiast do zredukowania portfela lub sprzedaży ? pięciu.Cenę docelową akcji Agory UBS Warburg obniżył z 55 zł do 50 zł, a rekomendację wobec tej spółki z trzymać do redukować. Uzasadniono to przede wszystkim związkiem wydatków na ogłoszenia i reklamę z PKB, którego prognozę bank ten również zmniejszył.Z 26 zł do 18 zł obniżono cenę docelową akcji Elektrimu, rekomendację dla tej spółki zmieniając z kolei z kupować na redukować, co uzasadniono tym, że wprawdzie dzięki transakcji z Vivendi Elektrim rozwiązał bieżące problemy łączące się z jego zadłużeniem, ale nadal spółka macierzysta tej grupy jest zadłużona na 330 mln USD, a ET ? na 491 mln euro. ?Zanim akcje Elektrimu osiągną na rynku ceny zbliżone do przypadającej na jedną akcję wartości aktywów netto, musi on coś z tym problemem zrobić?? stwierdzają analitycy.Z 20 na 13 zł, ale utrzymując rekomendację trzymać, obniżono cenę docelową akcji KGHM. Powodem tej zmiany są głównie wyznaczniki makroekonomiczne. UBS Warburg spodziewa się obecnie, że recesja w Stanach Zjednoczonych potrwa jeszcze co najmniej trzy kwartały, w przyszłym roku zaś ogólnoświatowy wzrost gospodarczy wyniesie zaledwie 1,7%. z tego wynika, że chwila, w której popyt na miedź znowu ożyje, przyjdzie później niż się tego wcześniej spodziewano. UBS Warburg obniżył też prognozę ceny miedzi ? o 7% w przyszłym roku i o 9% w roku 2003.Zredukowana prognoza wzrostu gospodarczego w Polsce jest też przyczyną obniżenia z 16 do 12 zł ceny docelowej akcji Orbisu. Towarzyszy mu zmiana rekomendacji z redukować do sprzedać.

MARIUSZ KUKLIŃSKI (LONDYN)