Zmiany w odsetkach

Od przyszłego miesiąca Ministerstwo Finansów wprowadza nowe zasady emisji obligacji detalicznych. Najważniejsze zmiany dotyczą sposobu naliczania i wypłaty odsetek oraz ustalania ceny - dowiedział się PARKIET. Poza tym, wszystkie papiery będą podlegać zamianie. Powinno to przyciągnąć inwestorów - oceniają specjaliści.

Największym modyfikacjom ulegną warunki emisji obligacji trzyletnich (TZ). Wysokość oprocentowania będzie ustalana na podstawie sześciomiesięcznej stopy WIBOR, a nie rentowności 13-tygodniowych bonów skarbowych, jak obecnie. Wiąże się z tym zmiana częstotliwości wypłaty odsetek, z kwartalnej na półroczną.

Konsekwencją wprowadzenia tych zmian będzie rezygnacja z emisji bonów 13-tygodniowych. W tej chwili resort sprzedaje je praktycznie tylko po to, aby ustalić kupon dla trzylatek. Ponieważ podaż bonów jest niewielka, budzi to podejrzenia o możliwość manipulowania rentownością obligacji.

Większa przejrzystość

- To korzystna zmiana. Instrument będzie bardziej przejrzysty - ocenia Agnieszka Decewicz, analityk Pekao. Wczoraj 6-miesięczny WIBOR wynosił 5,15% w skali roku. To nieco więcej od rentowności bonów 13-tygodniowych na ostatnim przetargu (5%).

Ministerstwo chce też zmodyfikować zasady wypłaty odsetek od obligacji czteroletnich. W tej chwili oprocentowanie wypłacane jest dopiero w momencie wykupu obligacji. Dla nowych emisji wypłata będzie następować co roku. - Powinno to zwiększyć sprzedaż tych papierów - twierdzi A. Decewicz.

Kolejna zmiana dotyczy obligacji pięcioletnich. Dostarczają one ministerstwu sporych kłopotów: gdy ustali cenę na zbyt niskim poziomie, papiery te, przez podstawione osoby fizyczne, zaczynają kupować inwestorzy instytucjonalni. Ponieważ zmiana ceny mogła następować najwyżej raz w miesiącu, jedynym rozwiązaniem było wstrzymanie sprzedaży. Resort poradził sobie jednak z tym problemem: cena będzie się mogła zmieniać co trzy dni. - To dosyć dziwne rozwiązanie. Jeżeli ministerstwo lepiej oceniałoby sytuację na rynku, zmiana ceny co miesiąc byłaby wystarczająca - twierdzi analityk Pekao.

Tylko obligacje dwuletnie będą emitowane na dotychczasowych warunkach. Jedyną modyfikacją będzie wprowadzenie możliwości zamiany obligacji. Dotyczy to również pozostałych papierów detalicznych (do tej pory można było zamieniać tylko trzylatki). Zamianie nie będą jednak podlegać obligacje sprzedane przed 1 sierpnia.

Powstrzymać

spadek sprzedaży

Modyfikacja warunków sprzedaży zbiega się ze zmianą od przyszłego miesiąca agenta emisji obligacji. Zamiast CDM Pekao i współpracujących z nim biur maklerskich, obligacje detaliczne będzie sprzedawać PKO BP i należący do niego broker BDM.

Przedstawiciele MF nie chcą komentować planowanych zmian w ofercie. Arkadiusz Kamiński, dyrektor Departamentu Długu Publicznego, mówi jedynie: - Mamy nadzieję, że dzięki temu uda nam się utrzymać obecny poziom sprzedaży.

W ciągu pierwszych czterech miesięcy tego roku wartość obligacji oszczędnościowych (dwu- i czteroletnie) znajdujących się w rękach inwestorów spadła o 3,4%.

Kolejne modyfikacje w detalicznej ofercie MF powinny nastąpić w przyszłym roku. Planowane jest wprowadzenie papierów, których oprocentowanie byłoby powiązane z kursem euro.