Oferta RMF, choć droga, znajdzie amatorów

WARSZAWA (Reuters) - Broker FM, właściciel, RMF FM, największej w Polsce prywatnej stacji radiowa, bez problemu powinien zamknąć ofertę publiczną, nawet jeśli cena zostanie ustalona wysoko, waluując spółkę powyżej jej światowych konkurentów. Inwestorzy chcą mieć w portfelach firmę z sektora mediów, bo perspektywy rynku są niezłe, mówią zarządzający.

Broker FM, właściciel RMF FM, rozpoczął w tym tygodniu sprzedaż akcji stanowiących niemal 50 procent kapitału. Cena za akcję w transzy dla inwestorów instytucjonalnych zostanie ustalona 22 czerwca w przedziale 83-98 złotych, co wycenia ofertę na poziomie 150-175 milionów złotych, a całą firmę na 300-350 milionów. Jest to jedna z większych ofert pierwotnych na warszawskim rynku, który od początku roku przeżywa prawdziwy boom. Jej atrakcyjność zwiększa fakt, że w Polsce wszyscy wiedzą czym jest RMF. "Wydaje się, że jest duża szansa na powodzenie emisji, bo w dalszym ciągu mamy zainteresowanie ofertami na rynku pierwotnym. Przedział cenowy jest dość wysoki w porównaniu z całym rynkiem, ale z drugiej strony jest to sektor medialny, który historycznie jest wyżej wyceniany od reszty rynku" - powiedział jeden z zarządzających. Wskaźnik cena/zysk Brokera liczony na 2004 rok przy cenie 100 złotych za akcję, to

prawie 36, podczas gdy mediana dla światowej branży radiowej to nieco ponad 27, wyliczył oferujący akcje za granicą Erste Securities. Trzeba pamiętać jednak, że wysoki C/Z to efekt znacznych kosztów finansowych, których firma się zapewne pozbędzie po ofercie. RMF lepiej wypada pod względem wskaźnika EV/EBITDA - to 12,8 wobec 14,6 mediany dla globalnych graczy. Zarządzających cieszą się, że na warszawskim rynku zaczyna tworzyć się sektor medialny, który do tej pory reprezentowany był właściwie tylko przez Agorę. Oprócz RMF, na giełdzie wkrótce zadebiutować ma telewizja TVN. Analitycy sądzą, że jeśli oferta RMF

się powiedzie, do rynku publicznego przekonać się może też jego arcyrywal Eurozet. "Oferta Brokera to ciekawy projekt, właściwie jedyna alternatywa dla Agory. Myślę, że dobrze jest mieć taką spółkę w portfelu. Patrząc na to co się dzieje na rynku, pewnie będziemy mieli nadsubskrypcję. Oczywiście to, czy zdecydujemy się na kupno zależy od ostatecznej ceny" - powiedział Marek Sojka, główny strateg PTE PZU.

ŚWIETLANE PERSPEKTYWY RYNKU REKLAMY

Analitycy uważają, że prócz świetnej pozycji na rynku, RMF zachęca inwestorów

świetlanymi perspektywami krajowego rynku reklamy. Wydatki na reklamę są ściśle związane ze wzrostem gospodarczym, który w Polsce nabrał ogromnego tempa. Na dodatek, jak pokazuje przykład Grecji i Portugalii, po wejściu do Unii Europejskiej w Polsce powinien nastąpić wzrost wydatków reklamowych tak, by w ciągu

trzech lat dostosować się licząc na głowę statystycznego Polaka do poziomów unijnych. "W Grecji i Portugalii sektor ten rósł po wejściu do Unii o 70-100 procent rocznie. A polski rynek jest podobny do tych krajów. Załóżmy, że w ciągu trzech lat wzrośnie o 100 procent - to ogromna dynamika" - powiedział Michał Mierzwa, analityk Erste, który ocenił wartość firmy na 104-112 złotych/akcję i zapewnia, że zagranica jest zainteresowana RMF. W Polsce rynek reklamy radiowej stanowi osiem procent rynku reklamy w ogóle. Analitycy szacują wartość tego kawałka tortu na poziomie netto, czyli po rabatach, na 350-380 milionów złotych rocznie. A krakowska stacja miała na koniec 2003 roku 31,3 procent udziału w rynku reklamy radiowej. Broker zakończył 2003 rok zyskiem netto na poziomie 3,4 miliona złotych przy przychodach w wysokości 145 milionów złotych.

PO CO RADIU GIEŁDA

Broker sprzedaje 1,49 miliona starych i 0,3 miliona nowych akcji. W małej transzy zapisy już trwają, w dużej prowadzone będą w dniach 22-24 czerwca. Środki z emisji D zamierza przeznaczyć na rozwój - inwestycje w budowę młodzieżowego Radia RMF MAXXX, rozwój sieci RMF Classic, kapitał obrotowy, działalność operacyjną oraz konsolidację w Polsce i za granicą (inwestycje w stacje radiowe na Ukrainie, Czechach i Słowacji). Program inwestycyjny na 2004-2005 opiewa na 50 milionów złotych. Sprzedaż starych akcji ma pozwolić na wyprowadzenie poza firmę niepracujących tak jak zakładano aktywów telewizyjnych - wybudowanego na kształt kosmicznego miasteczka w

podkrakowskiej Alwerni kompleksu budynków mających mieścić studia TV. Ich leasing mocno obciąża wyniki Brokera. Analitycy szacują, że operacja pochłonie 100 milionów złotych. "Ważne, żeby te plusy nie przysłoniły nam minusów", ostrzegają też niektórzy analitycy, wskazując na to, że pomimo iż nowi inwestorzy będą mogli stać się posiadaczami 49,7 procent kapitału, to jednak ich udział w głosach na WZA nie przekroczy 31,3 procent. Inny problem to telewizja, która mając dominujący udział w rynku reklamy ustala ceny. Nie wiadomo też jak będą wyglądały rozliczenia między radiem, a stacją telewizyjną, do której uruchomienia przymierza się główny akcjonariusz RMF i twórca sukcesu radia, Stanisław Tyczy¨ński. Pod koniec lat 90. Broker zainwestował w budowę telewizji, ale z

braku środków i z powodu pogorszenie się koniunktury plany te zawiesił.

Teraz sprzedając stare akcje Tyczy¨ński wyprowadzi studia telewizyjne poza grupę, spłaci ich leasing i zajmie się budową telewizji. Telewizja będzie na pewno

współpracowała z radiem - zasadniczym pytaniem jest to, gdzie będą generowane koszty, a gdzie zyski, mówią analitycy. Broker uspokaja, że TV będzie niezależnym projektem. Na drodze do portfeli funduszy emerytalnych stanąć też może Brokerowi raport jednej z firm z branży, który obiegł w środę media. Parkiet pisze dziś, że raport ten kwestionuje plany rozwojowe Brokera. W Rzeczpospolitej można zaś przeczytać, że autorzy raportu chcą skłonić RMF do fuzji ze swą firmą prowadzącą niewielką sieć stacji radiowych.

Marcin Gocłowski

((Autor: Marcin Gocłowski; Współpraca i redakcja: Olga Markiewicz;

[email protected]; Reuters Serwis Polski, tel. [phone], RM:

[email protected]))