Wyceny bez zmian

Największe towarzystwa emerytalne zaczęły wypłacać dywidendy swoim udziałowcom notowanym na GPW. Nie wpłynęło to jednak na wyceny tych spółek.

Jak poinformował BPH, otrzymał on 15 mln zł dywidendy od PTE Commercial Union. Biorąc pod uwagę, że bank ten posiada 10% akcji towarzystwa, łącznie wypłaciło ono ok. 150 mln zł z ubiegłorocznego zysku swoim akcjonariuszom. To sporo - ale na wycenę BPH wielkiego wpływu nie ma.

- Księgowa wycena tego pakietu to 22 mln zł, choć - moim zdaniem - cena rynkowa jest pewnie 10 razy większa - powiedział Marcin Jabłczyński, analityk BM BZ WBK. - Jednak to stosunkowo niewiele, biorąc pod uwagę wycenę BPH, przekraczającą 11 mld zł, czy też pod względem zysku.

Zysk banku w II kwartale przekroczył 260 mln zł.

Bank BPH nie jest jedynym udziałowcem PTE Commercial Union. BZ WBK również posiada 10% akcji PTE, a poza tym - jest także akcjonariuszem firmy ubezpieczeniowej CU, też posiadającej akcje PTE CU (analitycy w rezultacie oceniają udział tego banku w towarzystwie na 15%). Oznacza to, że ten bank zainkasował również 15 mln zł dywidendy z towarzystwa emerytalnego oraz część zysków firmy ubezpieczeniowej (wg informacji, dywidendy z CU sięgnęły 52 mln zł.

- Wpływ PTE CU na BZ WBK jest większy, ponieważ towarzystwo ma większy udział w wycenie banku - powiedział Marcin Materna, analityk DM Millennium. - Jednak już zostało to uwzględnione w wycenie tego banku, podobnie jak w przypadku BPH.

Nieco inaczej wygląda sytuacja w przypadku ING BSK. Jest on udziałowcem PTE ING Nationale-Nederlanden, posiadającym 20% akcji towarzystwa zarządzającego drugim pod względem wielkości funduszem emerytalnym. Wcześniej ten bank, obok BZ WBK, był wymieniany wśród największych beneficjentów rynku OFE. Tyle tylko, że nie wiadomo jeszcze, jaką dywidendę otrzymał z PTE. Choć wypłacona w II kwartale tego roku, nie ma ona wpływu na zyski banku. W sprawozdaniu za II kwartał nie ma wysokości dywidendy.

Jednak także w przypadku ING BSK wycena towarzystwa emerytalnego jest uwzględniana w cenie akcji banku. Zdaniem analityków, ten wpływ jest stały i w najbliższym czasie nie będzie się w większym stopniu wahać.

- To są już dojrzałe firmy, osiągające spore zyski, które nie będą rosły w gwałtowny sposób - powiedział M. Materna. - Nieco inaczej jest w przypadku średnich funduszy, które są tuż przed osiągnięciem progu rentowności i gdzie można oczekiwać skokowej poprawy wyników, czyli zysków zamiast strat.

Takim funduszem, jego zdaniem, jest PTE Skarbiec-Emerytura, należący do BRE.

Wśród udziałowców towarzystw emerytalnych są jeszcze Pekao, Kredyt Bank oraz Warta. Jednak należące do nich PTE są tak małe, że praktycznie nie mają żadnego wpływu na wycenę.