Kogeneracja rośnie wbrew rynkowi

Wczoraj notowania podskoczyły o 8,5%, osiągając poziom najwyższy od marca 2002 r. Inwestorzy liczą, że utrzyma się pozytywna tendencja w wynikach finansowych spółki. yraźnie zyskały też kursy innych firm z branży użyteczności publicznej: MPEC Wrocław (5,1%) i Elektrociepłowni Będzin (4,1%).

Powodów do zwyżki Kogeneracji trudno upatrywać w ogłoszonej wczoraj przez spółkę korekcie do wyniku jednostkowego za II kwartał. Zmiana ta była bowiem kosmetyczna - strata netto zmalała z 11,17 mln zł do 10,93 mln zł i była niższa niż rok temu (15,27 mln zł). Po I półroczu Kogeneracja zarobiła 23,54 mln zł - blisko dwa razy więcej niż w analogicznym okresie 2003 r.

Wrocławska spółka zajmuje się produkcją energii elektrycznej i ciepła. Jest praktycznie monopolistą we Wrocławiu, gdzie ma dwie elektrociepłownie. W skali kraju nie odgrywa jednak znaczącej roli - wytwarza zaledwie 1% prądu i 2% ciepła. Dużą część przychodów ze sprzedaży zapewniają odnawiane co roku umowy z giełdowym MPEC Wrocław. W tym roku spółka pozyska z tego źródła 98 mln zł. Wyniki firmy mają charakter sezonowy - większość przychodów generowana jest w IV i I kwartale, czyli w sezonie grzewczym.

Zakończona inwestycja

Inwestorów zachęciło być może do kupowania Kogeneracji zakończenie inwestycji w Elektrociepłowni Zielona Góra, gdzie firma posiada 71,2% akcji. Pod koniec lipca oddano tam do użytku blok parowo-gazowy, w którym wykorzystywane będą lokalne zasoby gazu ziemnego. W zeszłorocznej rekomendacji BDM PKO BP wskazywał, że inwestycja ta pozwoli zdywersyfikować przychody i zyski. EC Zielona Góra ma największy udział w grupie kapitałowej Kogeneracji, w skład której wchodzi jeszcze 6 innych spółek.

Poprawa wyników

Wyniki spółki poprawiają się wyraźnie od trzech kwartałów. Przełomowa była końcówka ub.r., gdy firma zdecydowanie wyszła na plus. Dzięki lepszym wynikom Kogeneracja wypłaci we wrześniu dywidendę - 0,55 zł na akcję. Zyski pojawiły się m.in. dzięki redukcji kosztów. Realizowany w ub.r. program dobrowolnych zwolnień pozwolił zmniejszyć zatrudnienie z ponad 1000 do 800 osób.

Inwestorzy doceniają spółkę

Wykres notowań Kogeneracji potwierdza, że inwestorzy dobrze oceniają wyniki spółki. Po ustanowieniu historycznego minimum w końcu 2002 r. kurs stopniowo rośnie. Po okresie ponadpółrocznego trendu bocznego Kogeneracja wybiła się wczoraj powyżej szczytu ze stycznia br. Od początku roku akcje spółki zyskały na wartości 47%. Trudno wskazać poziom oporu, który mógłby w najbliższym czasie powstrzymać zwyżkę. Z drugiej strony, inwestorzy, zamierzający nabyć te walory, powinni liczyć się z przynajmniej kilkunastoprocentową korektą trendu wzrostowego.

Trwałej tendencji jeszcze

nie ma

Chociaż wczoraj mocno zwyżkowały wszystkie trzy spółki z sektora użyteczności publicznej, trudno mówić jeszcze o "modzie" na tego typu firmy. Kurs MPEC ledwie odbił się od tegorocznego minimum. W II kw. firma zanotowała stratę większą niż rok temu. Oznacza to, że pod znakiem zapytania stanęła dalsza poprawa rentowności widoczna w IV kw. 2003 r. i I kw. 2004 r. Stabilnie zachowują się notowania innego reprezentanta branży użyteczności publicznej - Będzina.

"Utilities" trzymają się

mocno

Być może inwestorzy liczą, że akcje z tego sektora będą odporne na pogorszenie koniunktury giełdowej. Tak właśnie jest w USA, gdzie indeks Dow Jones Utility Average pozostaje u szczytów hossy, mimo że szeroki rynek notuje pokaźne spadki. Przynajmniej na razie notowania spółek użyteczności publicznej nie zareagowały na rosnące za oceanem stopy procentowe, mimo że uważa się, iż branża ta jest szczególnie wrażliwa na zwyżkę kosztów pieniądza. Przychody i zyski tej grupy firm są względnie stabilne i spółki użyteczności publicznej traktowane są jako dobre źródło dywidend. W środowisku rosnących stóp i wyższej rentowności papierów dłużnych atrakcyjność tej grupy przedsiębiorstw spada.