Najlepiej wypadły blue chips

Tempo poprawy wyników w III kwartale wyraźnie obniżyło się w porównaniu z II kwartałem tego roku. Najbardziej dało się to zauważyć w małych firmach. Najlepiej wypadły największe spółki.

Ostatnie półtora miesiąca notowań przyniosło odwrócenie tendencji, obserwowanej w pierwszych trzech kwartałach tego roku.

Blue chips górą

Małe i średnie firmy zaczęły wypadać gorzej od blue chips. Indeks WIG20 zyskał od początku października 0,3%, natomiast MIDWIG spadł o 3,4%, a WIRR o blisko 8%. Można to łączyć z oczekiwaniem na to, że oferta publiczna PKO BP przyciągnie na rynek zagraniczny kapitał, a część z niego trafi na giełdę. Obiektem zainteresowania tej grupy podmiotów są przede wszystkim najbardziej płynne walory, więc część inwestorów mogła kupować te akcje w nadziei na wzrost kursów po debiucie PKO BP. Jednocześnie powodów do mniejszego zainteresowania spółkami o niższej kapitalizacji można upatrywać w wynikach za III kwartał. Nie były one już tak zachwycające, jak kwartał wcześniej. Zwłaszcza zważywszy na ponad 200-proc. wzrost indeksu WIRR i 80-proc. zwyżkę MIDWIG-u od końca 2002 r. Dopóki napływały pozytywne informacje, inwestorzy trzymali akcje w portfelach. Teraz - gdy pojawiły się niepokojące symptomy - decydują się na realizowanie zysków. W efekcie wykres MIDWIG-u znalazł się w drugiej połowie października poniżej 200-sesyjnej średniej kroczącej po raz pierwszy od półtora roku, przełamując wcześniej główną linię trendu rosnącego, a WIRR nieudanie atakował wiosenny szczyt i wyraźnie wyhamował dotychczasowe tempo zwyżki.

Słabiej niż kwartał wcześniej

Liczone narastająco za cztery kolejne kwartały przychody 57 firm, wchodzących obecnie w skład indeksu WIRR, zwiększyły się w III kw. tego roku o 4,4% w porównaniu z II kwartałem. Oznacza to, że dynamika wzrostu obniżyła się drugi raz z rzędu. W pierwszych trzech miesiącach tego roku wynosiła 5,9%, w II kwartale 5,2%. Z utrzymaniem tempa przyrostu sprzedaży z poprzedniego kwartału miały też problemy przedsiębiorstwa z WIG20 oraz MIDWIG-u. W przypadku pierwszej grupy zwiększyły się one o 3%, wobec 3,2% kwartał wcześniej, drugiej o 2,3%, wobec 3,4% w poprzednim kwartale.

Podobne obserwacje dotyczą zysków. Małe spółki zysk operacyjny za cztery kolejne kwartały miały o 7,9% większy niż w II kwartale, a czysty zysk wzrósł o 15,3%. Sam indeks w II kwartale zyskał ponad 17%, z czego można wnioskować, że apetyty kupujących papiery niewielkich spółek były większe. Gorzej wypadły średnie przedsiębiorstwa, w których zysk operacyjny (w przypadku banków uwzględniliśmy wynik na działalności bankowej) powiększył się o zaledwie 0,4%. Czysty zysk był natomiast ponad 40% większy niż kwartał wcześniej. Natomiast duże spółki były bardzo blisko utrzymania dynamiki poprawy zysków z pierwszej połowy roku. Na poziomie operacyjnym zarobiły o 12,7% więcej niż w II kwartale, a na czysto 28,2% więcej. Dla porównania w II kwartale tempo wzrostu wyniosło odpowiednio 11,4% i 30%, a w pierwszych trzech miesiącach roku 5% i 27,6%.

Rentowność sprzedaży, opisująca relację zysku netto do przychodów, podniosła się w grupie największych przedsiębiorstw do 10%, średnich firm do 2,5%, zaś małych do 1,29%. Te różnice są pochodną składu indeksów - w WIG20 i MIDWIG-u znaczące udziały mają banki oraz spółki informatyczne, charakteryzujące się wyższą efektywnością działania. Potwierdzają się przypuszczenia z pierwszej połowy roku, że wyniki będą teraz bardziej zależeć od zwiększania skali działania, a w mniejszym od poprawiania zyskowności.