Drogi Lotos

Nafta Polska nie sprzeda walorów Grupy Lotos w ofercie. Na rynek trafią wyłącznie "nowe" papiery emitowane przez spółkę. Ich cena wynosi 29 zł, a więc kasę firmy zasili przeszło 1 mld zł. Debiut spółki, zaplanowany na 10 czerwca, będzie zależeć od zainteresowania inwestorów zagranicznych i podaży akcji pracowniczych.

Lotos emituje 35 mln akcji serii B. W puli rezerwowej czekało jeszcze 8,9 mln papierów, nad sprzedażą których zastanawiała się Nafta Polska (NP). Miały trafić do inwestorów instytucjonalnych.

Nafta czeka

Adam Sęk, prezes NP, mówi, że decyzja o wstrzymaniu sprzedaży akcji przez co najmniej 6 miesięcy ma na celu umożliwienie zdobycia przez Lotos jak największej ilości pieniędzy. - Cena emisyjna - 29 zł - jest na tyle wysoka, że Lotos będzie mógł realizować szeroko zakrojone plany inwestycyjne. W tym czasie wartość spółki będzie szybko rosnąć i cena akcji - mam nadzieję - również - twierdzi A. Sęk. Prezes Nafty Polskiej nie podał jednak ceny akcji Lotosu, która byłaby dla niego satysfakcjonująca. Z naszych informacji wynika, że NP oczekiwała co najmniej 32 zł. Po ofercie Nafta Polska razem ze Skarbem Państwa będzie mieć 58% akcji Lotosu. Zdaniem przedstawicieli NP, pozwoli to w przypadku następnego etapu prywatyzacji na zbycie większościowego pakietu inwestorowi branżowemu lub mniejszościowych pakietów inwestorom finansowym. NP wierząc w rozwój firmy zamierza uzyskać premię, sprzedając akcje serii A później.

Ciut za drogo

Najprawdopodobniej dzięki decyzji NP, a tym samym mniejszej podaży akcji ich cena emisyjna została ustalona na 29 zł, a nie mniej. Przedział cenowy widełek określono na 26-34 zł. Większość analityków spodziewała się, że cena będzie zbliżona do dolnej granicy i wyniesie 27 zł. - Cena akcji Grupy Lotos - 29 zł - jest dość wysoka. Przy tej cenie dyskonto wobec wyceny akcji PKN Orlen wyliczone na podstawie prognozowanych zysków na ten rok wynosi tylko około 4% - twierdzi Sebastian Słomka, analityk BDM PKO BP. Według niego dyskonto to powinno wynosić ok. 10%.

Akcje Lotosu trudno też uznać za tanie, biorąc pod uwagę wyniki za ostatnie cztery kwartały. Wskaźnik Cena/Zysk wynosi 5,8 przed podwyższeniem kapitału. Uwzględniając dodatkowe 35 mln akcji pochodzących z emisji, C/Z rośnie już do 7,3. Tymczasem konkurencyjny PKN Orlen notowany jest teraz z C/Z na poziomie 6,9, a węgierski MOL - 7,5. Z kolei wskaźnik Cena/Wartość Księgowa wynosi dla Lotosu odpowiednio 0,9 (przed podwyższeniem) i 1,3. Ten sam wskaźnik dla Orlenu to 1,6, a MOL-a - 1,9.

Na kształtowanie się kursu akcji Lotosu w pierwszych dniach notowań zasadniczy wpływ będzie mieć postawa inwestorów zagranicznych. - Jeżeli zachowają się tak, jak przy debiucie PKO BP, czyli wygenerują silny popyt, to o dobre notowania Lotosu jestem spokojny - dodaje S. Słomka. Wielkich zysków na debiucie nie spodziewa się Michał Buczyński, analityk DM Millennium. - Wiele będzie zależeć od otoczenia rynkowego w dniu debiutu, ale spektakularny wzrost raczej wykluczam. Nie spodziewam się też jednak, żeby firma przyniosła w pierwszy dzień notowań straty - tak jak np. Polmos Białystok - twierdzi M. Buczyński.

Czynnikiem ryzyka, który może zachwiać kursem podczas pierwszych dni notowań jest możliwa podaż walorów pracowniczych (11,55 mln). Akcje te zadebiutują razem z PDA Lotosu.Doliczyć koszt kredytu

Jak podała agencja Reuters, zapisy na walory Lotosu krajowych OFE mogą zostać zredukowane o około 30%. Fundusze inwestycyjne, firmy asset management oraz inwestorzy zagraniczni mogą dostać o około 50% mniej papierów niż chcieli kupić. Zlecenia małych inwestorów mogą zostać zredukowane o ponad 90%. Tym bardziej, że istotna część inwestorów korzystała z kredytu, co wpłynie z kolei na wartość kupowanych akcji.Na ostateczny koszt pożyczki, jaki poniesie inwestor, wpływa kilka czynników: wysokość oprocentowania, prowizja od kredytu, wielkość środków własnych, kwota kredytu, długość okresu kredytowania czy wreszcie stopa redukcji zapisów na akcje. W przypadku stopy redukcji na poziomie 90% i przy założeniu, że kredyt wynosi 100 tys. przy lewarze 500%, koszt kredytu wyniesie od 2,2 zł (BM BGŻ) do 5 zł (BM Banku Handlowego). Średnio we wszystkich biurach kwota ta wyniesie 3,1 zł. Przy tej samej redukcji (95%), ale wyższym lewarze (1000% środków własnych), kurs na debiucie będzie musiał być wyższy odpowiednio już o 2,4 zł i 5,45 zł (średnio 3,4 zł), aby inwestorom zwróciły się koszty kredytu. Oznacza to wzrost odpowiednio o 8,3%-18,8% (średnio 11,7%) względem ceny emisyjnej. Wyliczenia te oparte są na założeniu, że kwota pożyczki nie przekroczyła 100 tys. zł (zazwyczaj po przekroczeniu tego progu biura naliczały niższe prowizje kredytowe).