Wycena miedziowego biznesu KGHM oparta na modelu DCF oraz wycena metodą porównawczą dają 29,6 zł na akcję. Wartość godziwa wyceny części składowych firmy (poza biznesem miedziowym, są to udziały w Polkomtelu i Telefonii Dialog) wynosi 45 zł na akcję. To o 9% poniżej wartości rynkowej walorów z dnia wydania raportu. Datowany jest na 15 listopada, a wtedy kurs sięgał 49,5 zł (wczoraj 51,2 zł).
Flawiusz Pawluk, analityk DM BZ WBK, przypomniał, że ceny miedzi są rekordowo wysokie, głównie ze względu na niskie zapasy znajdujące się magazynach głównych giełd towarowych. Podkreślił, że duży wpływ na globalny popyt na ten metal mają Chiny, a podaż jest mniejsza niż pierwotnie oczekiwano ze względu na kłopoty z produkcją. Analityk spodziewa się nowych dostaw miedzi. Przewiduje, że w 2006 r. będzie nadwyżka podaży nad popytem, wobec deficytu sięgającego obecnie 260 tys. ton, co przyczyni się do spadku cen.
DM BZ WBK podkreśla, że przyszłość KGHM zależy od redukcji kosztów. Według niego, strategia na lata 2005-2009 nie przynosi, niestety, istotnych zmian w tej dziedzinie. Do 2009 r. spółka zamierza zmniejszyć koszty jednostkowe produkcji miedzi o zaledwie 559 zł/t. W tym roku mają być rekordowe i wyniosą 7720 zł/t. Zdaniem F. Pawluka, znaczna siła związków zawodowych, brak wzrostu produkcji miedzi oraz wysokie nakłady inwestycyjne tworzą bardzo niebezpieczną mieszankę, zwłaszcza jeśli ceny miedzi zaczną spadać. Przypomina o presji na wynagrodzenia. Przeciętna pensja w KGHM od 2000 r. wzrosła o ok. 46%, z czego 10% w 2005 r. Przewiduje, że w przyszłym roku może się zwiększyć o 5,7%.
DM BZ WBK prognozuje, że w 2005 r. jednostkowy zysk netto KGHM wyniesie 2,41 mld zł (w przyszłym roku ma spaść do 1,67 mld zł). Jeżeli spółka przeznaczyłaby na dywidendę 30% zysku, to na jedną akcję przypadnie po ok. 3,5 zł (stopa dywidendy to ok.7%). F. Pawluk uważa, że w długoterminowej perspektywie to dywidenda będzie głównym czynnikiem kształtującym ceny akcji KGHM.
Pełna treść rekomendacji znajduje się na stronach internetowych DM BZ WBK.
