W ciągu minionych 6 miesięcy interesująca rozbieżność pojawiła się pomiędzy zachowaniem szerokiego rynku akcji w USA, a indeksem DJUA reprezentującym ceny akcji 15 największych przedsiębiorstw użyteczności publicznej (utilities) notowanych na NYSE. O ile jeszcze w poprzednim tygodniu S&P 500 ustanawiał nowe
5-letnie maksimum, o tyle DJUA znajdował się ponad 10 proc. poniżej szczytu ustanowionego we wrześniu ub.r. Przedsiębiorstwa użyteczności publicznej są grupą firm, których rynkowa wycena w bardzo silnym stopniu zależy od wysokości rynkowych stóp procentowych (rentowności obligacji). Ta zależność jest potwierdzana relatywnie wysoką wartością współczynnika korelacji pomiędzy rocznymi zmianami wartości indeksu DJUA, a roczną dynamiką rentowności obligacji 10-letnich w USA (-0,65 w latach 1962-2000). Ze względu na wysoką wrażliwość na zmiany stóp procentowych DJUA powinien być tym spośród głównych amerykańskich indeksów, który jako pierwszy zacznie słabnąć w reakcji na silny wzrost stóp. Na rynku w USA rentowność obligacji rośnie już prawie 3 lata. Od czerwca 2004 Fed podnosił oprocentowanie funduszy federalnych już 15-krotnie. Do tej pory niewiele wskazywało na to, że trwający wzrost stóp zagraża hossie. Rozwijająca się od pół roku dywergencja pomiędzy głównymi indeksami a DJUA stanowi pierwszy sygnał, że dotychczasowa odporność rynku akcji na wzrost stóp zaczyna się kończyć. O potencjalnym znaczeniu tego sygnału świadczy fakt, że w okresie minionych 30 lat sytuacja, w której półroczna zmiana S&P 500 przekraczała +5 proc., a w tym czasie DJUA notował spadek o więcej niż 10 proc. (tak jak obecnie) nastąpiła jedynie 4-krotnie. Pierwszy z takich sygnałów miał miejsce w VII (i IX) 1987 roku (na miesiąc przed szczytem hossy i 3 miesiące przez słynnym krachem na Wall Street), drugi w I-II 1994 (na miesiąc przed szczytem ówczesnej globalnej hossy), trzeci w okresie XI-XII 1999 (oraz w III 2000) czyli na 3 miesiące przed szczytem poprzedniej globalnej hossy zaś czwarty w marcu 2002 (tuż przed ostatnią 7-miesięczną falą bessy z lat 2000-2002).
