Kwas z Wizowa zatruwa życie PEP

Zamiast 12 mln zł zysku netto PEP może mieć w tym roku 3 mln zł straty - to najczarniejszy scenariusz związany z kłopotami finansowymi klienta spółki

O 18,1 proc. potaniały w piątek akcje Polish Energy Partners, spółki specjalizującej się w realizacji projektów energetycznych, w tym farm wiatrowych. Powodem przeceny był poranny komunikat firmy, w którym informuje ona o problemach płatniczych jednego z klientów. Chodzi o Zakłady Chemiczne Wizów, producenta kwasu fosforowego i trójpolifosforanu sodu (podstawowego surowca do wytwarzania m.in. proszków do prania).

Chemiczne kłopoty

PEP jest właścicielem Elektrociepłowni Wizów, która dostarcza energię firmie chemicznej. Zaległości Zakładów Chemicznych Wizów w ostatnich tygodniach znacznie wzrosły i sięgają 4,2 mln zł. Giełdowa spółka zdecydowała się więc uprzedzić akcjonariuszy, że kłopoty klienta mogą istotnie odbić się na jej wynikach.

Jak bardzo? Zamiast prognozowanych na ten rok 12 mln zł zysku netto, PEP może odnotować... 3 mln zł straty. Skąd się bierze taka rozbieżność? Chodzi nie tylko o mniejsze przychody (te mogą spaść o 5 mln zł), lecz również o konieczność dokonania odpisu z tytułu trwałej utraty wartości aktywów. Należąca do PEP elektrociepłownia dostarcza bowiem ciepło wyłącznie do zakładów chemicznych. Jeśli te się nie podźwigną, giełdowa spółka będzie musiała zakończyć działalność EC Wizów i zawiązać rezerwy na koszty z tym związane. - Na razie nie korygujemy naszych prognoz, tylko przedstawiamy najgorszy z możliwych scenariuszy. Mówimy, co by się stało, gdybyśmy już dzisiaj musieli dokonać odpisu. Mam nadzieję, że dalsze rozmowy zaowocują rozwiązaniem problemów. Jednak na podstawie dotychczasowych negocjacji nie mogę zagwarantować, że czarny scenariusz się nie spełni - mówi Stephen Richard Klein, prezes PEP.

Przyszłość wygląda lepiej

Anna Kwarcińska, wiceprezes spółki, dodaje, że ewentualny odpis będzie miał jednorazowy charakter i przyszłoroczne wyniki firmy w dużo mniejszym stopniu będą uzależnione od zakończenia działalności w Wizowie. Szacuje, że zakładany zysk może być mniejszy o około 2 mln zł. Spółka nie publikowała oficjalnych prognoz na 2007 rok. Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK, w rekomendacji z lutego (cena docelowa akcji: 13,5 zł) oszacował natomiast, że PEP zarobi w przyszłym roku ponad 19 mln zł.

Zdaniem przedstawicieli PEP, nieuwzględnianie w wycenie spółki metodą DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) wpływów z działalności w Wizowie obniża jej wartość o około 10 proc. W piątek inwestorzy mocniej przecenili akcje spółki. Kurs spadł z 12,7 zł do 10,4 zł.

Problemy były już wcześniej

Zakłady Chemiczne Wizów to najstarszy klient PEP. O kłopotach płatniczych tej firmy inwestorzy giełdowi dowiedzieli się dopiero teraz. Przedstawiciele spółki przyznają jednak, że firma chemiczna już wcześniej miała problemy z regulowaniem zobowiązań. Doprowadziło to nawet do tego, że w 2003 roku PEP spisał swój pierwszy projekt na straty. W 2004 roku "odwrócił" tę decyzję po tym, jak firma chemiczna zmieniła właściciela (przejęła ją osoba fizyczna - Marcin Chwała). Problemy płatnicze pojawiły się znowu w 2005 roku, w związku z rozpoczęciem przez kontrahenta dużych inwestycji. Jednak w drugim półroczu ubiegłego roku - jak informuje giełdowa spółka - sytuacja poprawiła się. PEP zapewnia, że również w pierwszych miesiącach bieżącego roku otrzymywał wynagrodzenie od klienta. Płatności załamały się w ostatnich tygodniach. - Od trzech tygodni uczestniczymy w pracach nad planem sanacji chemicznej spółki, jednak nie przyniosło to do tej pory rezultatów. Dlatego już teraz sygnalizujemy inwestorom możliwą korektę prognozy - mówi A. Kwarcińska.

Ryzyko kluczowych klientówW prospekcie emisyjnym PEP informował o ryzyku związanym z uzależnieniem od kluczowych odbiorców oraz ryzyku związanym z ich kondycją finansową. - Poza Wizowem, nie mamy problemów z klientami. Ryzyko ich bankructwa jest zdecydowanie niższe, w związku z tym, że są to firmy należące do międzynarodowych koncernów - przekonuje wiceprezes.

Strategia

bez zmian

Szefowie Polish Energy Partners

zapewniają, że problemy

kontrahenta - Zakładów Chemicznych Wizów - mogą odbić się negatywnie na kondycji giełdowej firmy jedynie w krótkim terminie.

Długoterminowo nieznacznie

obniżą dochody przedsiębiorstwa.

Nie będą mieć wpływu na pozostałe projekty, znajdujące się w portfelu PEP. Nie zmieni się również wizja

i strategia spółki, która będzie

koncentrować się na outsourcingu energetyki przemysłowej oraz

produkcji energii elektrycznej

ze źródeł odnawialnych (wiatr

i biomasa). PEP stawia sobie cel,

aby zostać znaczącym uczestnikiem polskiego rynku tzw. zielonej

energii.