Akcje Banku BPH mogą stanieć, a TVN-u powinny pójść w górę

Wykluczenie Banku BPH z listy uczestników indeksu CECE nie będzie jedyną zmianą dotyczącą polskich firm, jaką 15 marca przeprowadzi giełda wiedeńska. Tego dnia o połowę zwiększy się udział akcji TVN-u w tym wskaźniku

Czy podobnie jak podczas zeszłorocznych korekt w indeksie CECE, czwartkowa zmiana jego składu namiesza w środę w notowaniach na GPW? Jest to prawdopodobne - za sprawą funduszy ETF (ich jednostki są notowane na giełdzie i wiernie odzwierciedlają notowania instrumentu bazowego, np. indeksu giełdowego).

Więcej niż 1,4 mld zł

"Parkiet" znalazł dwa fundusze ETF powiązane z indeksem CECE. Jeden z nich to Lyxor ETF Eastern Europe, notowany na Euronext w Paryżu. Jego aktywa wynoszą 263 mln euro, czyli ponad miliard złotych. Drugi ETF na indeksie CECE notowany jest na giełdzie w Izraelu. Jego emitentem jest KSM Financial Instruments. Aktywa tego funduszu wynoszą około 415 mln zł.

W obu przypadkach pieniądze zebrane od nabywców tych instrumentów zostały praw- dopodobnie w całości ulokowane w spółki z indeksu CECE (z zachowaniem udziału poszczególnych akcji w tym wskaźniku).

- Zgodnie z założeniem funduszy ETF, kurs ich jednostek musi się pokrywać z notowaniami indeksu CECE. Aby tak było, portfele tych funduszy muszą pokrywać się ze składem indeksu - tłumaczą w rozmowie z ?Parkietem" eksperci z dwóch instytucji emitujących takie produkty na całym świecie. Teoretycznie zarządzający funduszami ETF mogliby zamiast akcji stosować kontrakty terminowe, ale te na indeks CECE są mało płynne, a na WIG20 nie gwarantują pełnego odwzorowania polskiej części w regionalnym wskaźniku.

Duży udział akcji BPH

Pełne odwzorowanie składu indeksu CECE w portfelach wymienionych funduszy ETF oznacza, że znajdują się w nich akcje Banku BPH o wartości prawie 84 mln zł (około 90 tys. sztuk). Wykluczenie ich z indeksu oznacza, że zarządzający będą musieli je sprzedać. Stuprocentową korelację z indeksem zagwarantują sobie (pomijając koszty transakcyjne), robiąc to po kursie z ostatniej transakcji poprzedzającej dokonanie korekty w CECE (czyli w przypadku GPW na fixingu w środę). - Ważne jest, aby notowania funduszu i indeksu zmieniały się tak samo - podkreśla jeden z naszych rozmówców. - To, że w wyniku wyprzedaży mogą spaść notowania obu instrumentów, ma drugorzędne znaczenie) - dodaje.

Nie tylko fundusze ETF

Dotychczas podobne operacje przeprowadzane były głównie na fixingu. Jeżeli tak będzie tym razem, to dojdzie do transakcji o rzadko spotykanej w przypadku BPH wartości. Średni dzienny wolumen obrotów tymi akcjami w 2007 r. to 19,2 tys. akcji (nie licząc sesji z 14 lutego, kiedy zawierano umówione transakcje). Podaż będzie natomiast opiewać przynajmniej na 90 tys. sztuk.

Przynajmniej, bo oprócz funduszy ETF, indeks CECE jest instrumentem bazowym dla wielu certyfikatów oraz benchmarkiem dla wielu innych otwartych i zamkniętych funduszy inwestycyjnych. Jednym z takich produktów jest zarządzany przez Deutsche Asset Management - The Central Europe and Russia Fund. Aktywa tego funduszu to 2,3 mld zł, a wzorzec (benchmark), z którym się porównuje, to w 45 proc. indeks CECE. W tym przypadku zarządzający nie muszą jednak wiernie odwzorowywać indeksów w swoim portfelu.

Z uwagi na fakt, że BPH ma duży udział w indeksie CECE, zarządzający mogą jednak przyjąć inną strategię pozbywania się tych papierów. Największe fundusze mogą za pośrednictwem polskich brokerów poszukać chętnych do kupna akcji BPH i przeprowadzić transakcje umówione. Inni mogą z wyprzedzeniem lub już po zmianie w indeksie pozbywać się tych walorów, licząc, że zrobią to po zbliżonej cenie do kursu zamknięcia w środę.

Rośnie znaczenie TVN

Giełda wiedeńska zdecydowała także o zwiększeniu udziału akcji TVN w indeksie CECE, z obecnych 0,9 proc. do 1,35 proc. To powinno skutkować większym popytem na te papiery.Poza tym należy oczekiwać większego ruchu na wszystkich pozostałych akcjach z regionalnego indeksu. Nie wchodzą bowiem do niego żadne nowe papiery, więc gotówkę uzyskaną ze sprzedaży akcji BPH zarządzający będą musieli rozdzielić pomiędzy dotychczasowych uczestników indeksu.