Kiedy odwróci się cykl?

Zgodnie z oczekiwaniami, przedostatnia sesja roku przyniosła kontynuację wzrostu notowań. Sprzyjał temu fakt, że rynek "uwolnił się" od wiszącej nad nim jeszcze przed tygodniem groźby "wysypywania" akcji

w związku z zamykaniem ogromnym pozycji arbitrażowych. Zresztą obawy te okazały się tym razem przesadzone. Skoro czynniki ryzyka zostały ograniczone, droga do podciągnięcia kursów

i "podstrojenia witryn" (window dressing) została otwarta. Głównie pod wpływem odbicia kursów banków WIG20 wzrósł wczoraj

o 1,4 proc., osiągając poziom najwyższy od pięciu sesji. Inna sprawa to mizerne obroty. Handel akcjami z WIG20 wyniósł wczoraj 1,2 mld zł, co jest wartością niemal symboliczną w porównaniu

z rekordem z minionego piątku, kiedy transakcje koszykowe zapewniły obroty przekraczające

3 mld zł. Mała aktywność inwestorów to nie jest czynnik, który uwiarygadniałby tendencję wzrostową.

Abstrahując od krótkoterminowych wahań, nietrudno zauważyć, że mijający rok kończy się zupełnie inaczej niż poprzednie dwa lata.

12-miesięczna zmiana WIG-u nie przekracza 15 proc., podczas gdy w końcu 2006 r. wynosiła 40 proc., a w końcu 2005 r. sięgała 33 proc. Patrząc na wykres owej

12-miesięcznej stopy zwrotu

w dłuższym terminie, można zauważyć wyraźny cykl, na który składają się na zmianę okresy wzrostu i spadku stopy zwrotu.

Od połowy czerwca trwa faza obniżania się tej stopy

(w szczytowym momencie sięgała 80 proc.). Ile może jeszcze potrwać? Poprzednia faza spowolnienia koniunktury giełdowej obejmowała niemal dokładnie rok (od kwietnia 2004 r. do kwietnia 2005 r.). Gdyby trzymać się tej analogii, należałoby oczekiwać spadku stóp zwrotu aż do czerwca. Wygląda więc na to, że pierwsza połowa nadchodzącego roku będzie słabsza niż druga.

Co nie zmienia faktu, że

z historycznego punktu widzenia kupno akcji już teraz (gdy stopy zwrotu są niskie) jest zdecydowanie mniej ryzykowne niż zakupy w momencie, gdy zyski z akcji są rekordowe.

PARKIET