dokończenie ze str.1Na ankietę odpowiedziało 28 spośród 35 biur maklerskich, które pod koniec 1998 r. były członkami giełdy. W ub.r. ich łączny udział w obrotach akcjami wyniósł 88%, obligacjami 96%, instrumentami PPP 91%, a kontraktami terminowymi na WIG20 - 93%.Udział inwestorów zagranicznych w obrotach ogółemNa podstawie otrzymanych odpowiedzi oraz doszacowania brakujących wyników obliczono, że udział inwestorów zagranicznych w giełdowych obrotach akcjami w 1998 r. wyniósł 39%. 16 biur powtórzyło ubiegłoroczne wyniki, 5 wskazało wzrost, a 2 spadek aktywności tej grupy inwestorów. W przypadku instrumentów PPP inwestorzy zagraniczni osiągnęli 33-procentowy udział w rynku. W 6 biurach udział ten zwiększył się, w 4 był mniejszy, a w 13 pozostał na nie zmienionym poziomie.W 1998 r. spadł udział inwestorów zagranicznych w obrotach obligacjami. Grupa ta zrealizowała 15% obrotu na rynku. W latach 1996 i 1997 było to odpowiednio 7 i 24%. Tak duża różnica być może nie odzwierciedla w pełni stanu faktycznego. Trzeba bowiem wziąć pod uwagę, że ubiegłoroczne dane mogły być obciążone znacznym błędem, wynikającym z faktu, że ponad połowę obrotu obligacjami stanowiły wówczas transakcje pakietowe. Prawdopodobnie poszczególne biura dowolnie traktowały te dane w przekazywanych przez siebie wynikach. Udział inwestorów zagranicznych w różnych systemach notowańBadania dotyczyły też udziału inwestorów zagranicznych w poszczególnych fazach notowań: w obrotach ogółem, w obrocie dodatkowym (oferta i dogrywka) oraz w notowaniach ciągłych. Wyniki ankiety są zbliżone do ubiegłorocznych. Nadal inwestorzy zagraniczni wolą uczestniczyć w obrocie dodatkowym niż w notowaniach ciągłych akcji.W 1998 roku udział inwestorów zagranicznych w obrocie dodatkowym stanowił 35% i 26% w systemie ciągłym. W porównaniu z 1997 r. spadł w obu przypadkach o 1 pkt. proc. Nieznaczne różnice pomiędzy wynikami za poszczególne lata można interpretować jako trwałe preferencje co do sposobu zawierania transakcji giełdowych przez inwestorów zagranicznych. Ewentualny wzrost udziału w obrotach ogółem oraz spadek w obrocie dodatkowym i notowaniach ciągłych można traktować jako przeniesienie aktywności części inwestorów do pierwszej fazy notowań jednolitych (obrót na podstawie zleceń złożonych przed sesją giełdową).Udział krajowych inwestorów indywidualnychW przypadku krajowych inwestorów indywidualnych, biura maklerskie były pytane o udziały w obrotach akcjami, instrumentami PPP, obligacjami oraz kontraktami terminowymi na indeks WIG20.Szacuje się, że w 1998 r. udział krajowych inwestorów indywidualnych był taki sam, jak zagranicznych i wyniósł 39%. W porównaniu z 1997 r. nastąpił wzrost o 1 pkt. proc. W segmencie instrumentów PPP inwestorzy indywidualni mieli 42-proc. udział w obrocie i w porównaniu z 1997 r. jest to wzrost ostnictwo tej grupy inwestorów w obrotach obligacjami. W minionym roku stanowili oni 33% całkowitego obrotu tymi instrumentami. Krajowi inwestorzy indywidualni zdominowali również powstały na początku 1998 roku rynek terminowy. W obrotach futures na WIG20 zrealizowali blisko 93% całkowitego obrotu.Opinie o strukturze poszczególnych grup inwestorów giełdowychPod względem struktury uczestników obrotów giełdowych biura maklerskie trafnie oceniały udział inwestorów zagranicznych. Natomiast najczęściej nie doceniany był udział krajowych inwestorów indywidualnych. Zwłaszcza w stosunku do PPP (różnica w stosunku do wyników ankiety wyniosła 12 pkt. proc.) oraz kontraktów terminowych (różnica ok. 30 pkt. proc.). Duże rozbieżności opinii i wyników ankiety dotyczyły także pozostałych grup inwestorów. Pod względem rodzaju instrumentów, biura najtrafniej oceniły strukturę uczestnictwa na rynku obligacji. Największe zaś różnice pojawiły się przy ocenie kontraktów terminowych na indeks WIG20.PodsumowanieW 1998 roku po raz kolejny wzrosła aktywność inwestorów zagranicznych w obrotach giełdowych. Ale był to wzrost mniej dynamiczny niż w 1997 roku. W 1998 r. w obrotach instrumentami PPP nastąpił wyraźny wzrost - najprawdopodobniej było to związane z kończącym się okresem ważności świadectw udziałowych. Z analiz odpowiedzi wynika, że udział inwestorów zagranicznych w obrocie instrumentami pochodnymi był znikomy, czyli kształtował się na poziomie błędu statystycznego. Ostatecznie tezę tę potwierdziły odpowiedzi otrzymane z biur maklerskich.W większości przypadków odpowiadający deklarowali, że gros obrotów tymi instrumentami realizowali inwestorzy indywidualni. Ich udział w rynku akcji w minionym roku również istotnie się nie zmienił i pozostają oni nadal ważną grupą biorącą udział w obrocie. Natomiast w obrocie instrumentami PPP oraz kontraktami terminowymi są zdecydowanymi liderami.Obok dwóch grup inwestorów, zagranicznych i krajowych indywidualnych, na rynku działają inwestorzy krajowi instytucjonalni. Na podstawie wyników ankiety można obliczyć udział tej ostatniej grupy w obrotach giełdowych. W porównaniu z rokiem 1997 nadal przodują na rynku obligacji, zainteresowanie ich kieruje się także ku instrumentom PPP, a najmniej angażują się na rynku akcji. Wyniki analizy wskazują na ciągle nikłe zainteresowanie instrumentami pochodnymi tej grupy inwestorów. Zdaniem autorów analizy, błąd w prezentowanych wynikach nie powinien przekraczać 2-3 pkt. proc.
D.J.
Na podstawie materialów GPW.
