Ile można zapłacić za przejęcie banku?
Prawie wszystkie banki giełdowe mają już większościowych inwestorów strategicznych. Pozostałe w ciągu najbliższych miesięcy prawdopodobnie pozyskają nowych właścicieli. Inwestorów giełdowych przede wszystkim interesuje, po jakiej cenie mogą one zostać przejęte.Do porównania poziomów cen, przy jakich banki były przejmowane, najczęściej używa się wskaźnika cena do wartości księgowej - P/BV. Według analityków, najbardziej korzystne jest przejęcie banku, gdy wskaźnik ten oscyluje wokół 1. Jednak większość ubiegłorocznych giełdowych przejęć w sektorze bankowym nastąpiła przy znacznie wyższym wskaźniku P/BV. Za przejęcie kontroli nad bankiem lub wejście na polski rynek bankowy trzeba bowiem zapłacić inwestorom wysoką premię. Wynikiem tego jest wyższa od rynkowej cena np. w ogłoszonym wezwaniu.
dokończenie str. 6
Banki w Polsce są notowane przy relatywnie niskim wskaźniku P/BV w porównaniu z bankami europejskimi. Niektóre z nich mają również nieco wyższe wskaźniki efektywności (ROE). Tak było w przypadku BPH, który jest bardziej rentowny niż bank, który go przejął, czyli Bayerische Hypo -und Vereinsbank. Opłacalne jest kupowanie banku po wysokim kursie, jeśli ma on wysokie wskaźniki efektywności. W ub.r. o każdy przejmowany polski bank walczyło co najmniej dwóch inwestorów, co dodatkowo powodowało windowanie ceny akcji.Najdrożej na naszym rynku zapłacono za akcje BPH. Znacznie taniej kupiono PBR, PBK i AmerBank. Wszystkie te banki zostały przejęte przy wskaźniku P/BV oscylującym od 1,6 do 3,29.Wśród potencjalnych kandydatów do przejęcia znajdują się obecnie BIG-BG, Bank Komunalny, Bank Częstochowa, BWR, BOŚ, Bank Pekao. Ile inwestorzy są skłonni za nie zapłacić? Nie wiadomo. Wskaźniki P/BV dla tych banków znajdują się w przedziale między 0,81, a 2,48.W 1998 roku najbardziej spektakularne było przejęcie PBR przez BRE Bank. Początkowo w publicznym wezwaniu, za jedną akcję proponował on 22,50 zł, ostatecznie jednak chcąc przebić cenę w kontrwezwaniu ogłoszonym przez SE Banken cena została przez niego ustalona na 28,50 zł. Wskaźnik P/BV dla tego poziomu kursu wynosił 1,30. Przed wezwaniem kurs PBR oscylował wokół 19-20 zł, a P/BV około 0,94.W październiku ub.r. Bayerische Hypo -und Vereinsbank za ponad 36-proc. pakiet akcji BPH zobowiązał się zapłacić Skarbowi Państwa 2,7 mld zł (480 zł za jeden walor). Cena, jaką zaoferował niemiecki inwestor, była o 165 proc. wyższa od ówczesnego kursu giełdowego i zdaniem zachodnich analityków należała do najwyższych płaconych ostatnio za bank w Europie. Wskaźnik P/BV przy tej cenie wynosi 3,29.W połowie października zostało ogłoszone wezwanie na akcje AmerBanku przez DG Bank. Za jedną akcję zaproponował on 34,60 zł. Dla tej ceny wskaźnik P/BV wynosił 2,05. Przejęciem AmerBanku poza DB Bankiem, były również zainteresowane Bayerische Landesbank i Den Danske Bank. Bayerische ogłosił nawet publiczne wezwanie i płacił 37 zł za akcję. Wcześniej jednak DG Bank zdołał kupić więcej akcji. W tych warunkach Bawarczycy, nie mając szans na przejęcie większościowego pakietu akcji AmerBanku, obniżyli cenę w wezwaniu o 30 proc., do poziomu 26 zł. W trakcie trwania oferty DG Banku wzrosła wartość księgowa AmerBanku. Wskaźnik P/BV dla ceny 34,60 zł spadł więc do 1,52.Najtaniej, biorąc pod uwagę P/BV, w ostatnim czasie został przejęty PBK. Uwzględniając ceny, po jakich Bank Austria Creditanstalt (BACA) odkupił blisko 10-proc. pakiety akcji polskiego banku od Westdeutsche Landesbank (po 73 zł) i Wiener Städtische Allgemeine Versicherung (68 zł) wskaźnik P/BV oscyluje od 1,03 do 1,1. Faktyczny koszt nabycia przez BACA akcji od tych dwóch inwestorów może być jednak wyższy, ponieważ w lipcu ub.r. w transakcjach pakietowych kupowały one pakiety akcji PBK po około 105 zł. Dla tej ceny P/BV wynosi 1,6.
PIOTR UTRATA
