Kończy się panowanie obligacji skarbowych USA

Od dawna rząd Stanów Zjednoczonych, jako największy na świecie pożyczkobiorca, nadawał ton rynkowi obligacji, również emitowanych przez przedsiębiorstwa. Ale teraz równowaga na tym rynku zmienia się.W zeszłym tygodniu rekordową emisję papierów dłużnych o wartości 8,6 mld USD przeprowadził Ford Motors i wiele wskazuje na to, że największe amerykańskie spółki zajmą miejsce opróżnione przez malejące emisje obligacji skarbu państwa.W epoce rosnących nadwyżek budżetowych rząd USA zaczął ograniczać nienasycony do niedawna apetyt na pożyczane pieniądze podczas trzech dekad deficytu. Wartość emisji papierów rządowych spadła o 20% od rekordowego pod tym względem 1996 roku i rząd ograniczył liczbę emisji z 39 do 27. W tym samym czasie pożyczkowe szaleństwo udzieliło się amerykańskim spółkom. W tej dekadzie wartość obligacji emitowanych przez korporacje zwiększyła się o 490%. W rezultacie wielkość zadłużenia przedsiębiorstw wzrosła niepomiernie - aczkolwiek wciąż jest mniejsza niż dług państwa - co powoduje istotne zmiany na rynku obligacji. - Jest faktem niezaprzeczalnym, że dominacja długu rządowego zmniejsza się, natomiast zadłużenie przedsiębiorstw rośnie w tempie najszybszym od 1988 r. - powiedział gazecie "Financial Times" John Lonski, główny ekonomista z Moody's Investors Service.Spadek emisji obligacji skarbowych pozostawił nie zaspokojony popyt inwestorów na duże emisje płynnych papierów i korporacje odkryły, że rynek jest gotów zapłacić premie za wypełnienie tej luki. Jedynie w ciągu 12 minionych miesięcy przeprowadzono 7 z 10 największych w historii emisji obligacji przedsiębiorstw. - Z olbrzymimi emisjami mamy do czynienia dopiero od niedawna i wygląda to na próbę wypełnienia pustego miejsca powstałego po ograniczeniu emisji przez państwo - powiedział. J. Lonski.Emisja Forda przyćmiła wartą8 mld USD emisję obligacji AT&T przeprowadzoną w marcu. Ale oferta ta była ważna nie tylko ze względu na jej rozmiary. Nowy program Forda jest bowiem jednocześnie próbą ustanowienia benchmarku dla rynku obligacji korporacyjnych, rywalizujących z emisjami papierów rządowych tym, że gwarantują wielkie oferty na stałych zasadach.Oferta Forda spotkała się z dużym popytem ze strony inwestorów i jest wielce prawdopodobne, że ten koncern motoryzacyjny znajdzie wielu naśladowców, a to może sprawić, iż inwestorzy, dotychczas kupujący obligacje skarbowe, zaczną wybierać równie bezpieczne, a wyżej oprocentowane papiery wielkich spółek. - Rzeczywiście, obligacje korporacyjne są równie dobre jak papiery rządowe i przy niskiej inflacji oraz prognozach dobrych zysków mogą wyprzeć obligacje skarbowe z portfeli inwestorów. Zarządzający funduszami zamierzają wyrzucić trochę papierów skarbowych i zainwestować w obligacje korporacyjne - powiedział Claude Persico z Dresdner Kleinwort Benson.W najbliższej przyszłości amerykańskie obligacje skarbowe zapewne nie będą pozbawione roli benchmarku dla wszystkich papierów dłużnych. Ale rynek obligacji korporacyjnych jest coraz większy i rośnie jego znaczenie, a tym samym zwiększa się jego wpływ na całość rynku.

J.B.