Hossa skorygowana o 50%

Sektor na tle rynku

Przez niewiele ponad dwa miesiące indeks sektora Przemysł Drzewny skorygowałpołowę wcześniejszej, dziewięciomiesięcznej hossy. Najbliższe wsparcie dla spadkówmożna wyznaczyć na poziomie 260 pkt., gdzie skala zniesienia hossy wynosi 61,8%.Rynek jest silnie wyprzedany, co może oznaczać bliskie odbicie w górę. Jednak nadalnie ma sygnałów zakończenia bessy w branży.

Koniunktura

Najsilniejszym makrosektorem na rynku akcji w perspektywie średniookresowej pozostają Finanse. Jednak nawet ich indeks zanotował spadek w ciągu ostatnich trzech miesięcy blisko o 5%. Na drugie miejsce w rankingu przesunął się makrosektor Przemysł, którego indeks spadł w średnim terminie o 11%. Najsłabsze na rynku akcji są obecnie branże usługowe. Indeks makrosektora Usługi stracił prawie 15% w ciągu trzech miesięcy.Najmocniejsza branża giełdowa w średnim terminie to Banki. Ten sektor jest najlepszy na rynku od wielu miesięcy. Jednak w ostatnim tygodniu po raz pierwszy od dłuższego czasu jego indeks zanotował stratę w perspektywie średniookresowej. Wydaje się, że można to traktować jako sygnał zmiany tendencji średniookresowej w sektorze Banki na spadkową. Pozostałe branże giełdowe wyraźnie silniejsze od rynkowych przeciętnych to: Przemysł Materiałów Budowlanych, Przemysł Elektromaszynowy oraz Przemysł Metalowy. Ich indeksyjako jedyne na rynku, oprócz banków, zniżkowały o mniej niż 10% w ciągu trzech miesięcy.Najsłabsze sektory w średnim okresie to Ubezpieczenia, Handel i Konglomeraty. Indeksy tych branż straciły ponad 18% w ciągu trzech miesięcy.Na tym tle sektor Przemysł Drzewny wypada nie najlepiej. Indeks branży zniżkował o 16% w ciągu trzech miesięcy. Sektor wypada więc gorzej od przeciętnej dla całego rynku, ale lepiej od najsłabszych sektorów giełdowych.Na tle rynkuOd czerwca spada siła relatywna branży drzewnej na tle rynku akcji. W tym czasie wykres siły relatywnej Przemysł Drzewny/WIG wszedł w średnioterminowy trend spadkowy, który trwa do dzisiaj. W ostatnich tygodniach nastąpiło przyspieszenie tej tendencji, co oznacza, że w czasie ostatniego załamania akcje spółek drzewnych ucierpiały bardziej niż przeciętny papier. Generalnie od listopada ubiegłego roku siła relatywna sektora drzewnego w stosunku do indeksu WIG, znajduje się w trendzie horyzontalnym pokazując, że koniunktura w branży jest podobna do tej, jaka panuje na całym rynku.Nieco inaczej wygląda porównanie sektora drzewnego do makrosektora Przemysł. W pierwszej połowie br. akcje drzewne były znacznie silniejsze od przemysłowej średniej. Od drugiej połowy lipca sytuacja radykalnie zmieniła się. Branża jest teraz znacznie słabsza od średniej, co pokazuje silnie zniżkująca w ostatnich miesiącach siła relatywna.Analiza technicznaW krótkim okresie sektor drzewny znajduje się w bardzo silnym trendzie spadkowym. Od początku września indeks branży spadł z ok. 330, do 275 pkt., czyli o 16,6%. Fala spadkowa zabrała dotychczas ponad połowę wzrostów, jakie miały miejsce w tej branży w czasie hossy (od października 1998 roku do lipca br.). Najważniejsze wsparcie dla spadków można teraz wyznaczyć na poziomie ok. 260 pkt., gdzie znajduje się 61,8-proc. zniesienie hossy. Także na tym poziomie indeks branży ukształtował średnioterminowe dołki notowań w pierwszym kwartale br.W średnim okresie sektor drzewny również znajduje się w fazie bessy. Trend spadkowy rozpoczął się w pierwszej połowie lipca br. Najważniejsze wsparcie dla spadków w średnim okresie pokrywa się krótkoterminową barierą popytową, jaka znajduje się w okolicach ok. 260 pkt. Kolejne wsparcie dla spadków można wyznaczyć na poziomie dołków ze stycznia br. (ok. 245 pkt.).W długim okresie tendencja notowań w branży Przemysł Drzewny zmieniła się ze wzrostowej na spadkową. Przez dwa miesiące indeks spadł o ponad połowę dystansu, który zyskał w czasie dziewięciomiesięcznej hossy. Najważniejsze wsparcie długookresowe dla spadków znajduje się na poziomie 210 pkt., gdzie w październiku 1998 roku indeks uksał dno poprzedniej bessy. Najmocniejsze bariery popytowe dla ewentualnych wzrostów to 320 pkt. i 347 pkt. Pierwszy poziom stanowi strefa konsolidacji z sierpnia br., a drugi - lipcowy szczyt hossy.Wskaźniki oparte na danych dziennych sygnalizują silne wyprzedanie rynku. W strefach rynku spadkowego znalazły się praktycznie wszystkie oscylatory. Na wykresach niektórych z nich kształtują się już pozytywne dywergencje, które sygnalizują zmniejszanie się impetu spadkowego trendu. Dzienny oscylator MACD znalazł się na najniższym poziomie od października ubiegłego roku, gdy na rynku rozpoczynała się hossa.Wskaźniki oparte na danych tygodniowych silnie spadają. Tygodniowy RSI znalazł się już poniżej poziomu równowagi, co jest sygnałem bessy. Bardzo negatywnie wygląda również tygodniowy oscylator MACD, który po przecięciu swojej linii sygnału spadł teraz poniżej poziomu równowagi, generując długoterminowy sygnał sprzedaży.W sierpniu dzienne średnie ruchome indeksu Przemysł Drzewny wygenerowały sygnały informujące o zakończeniu hossy. Średnia 13-sesyjna spadła poniżej 55-sesyjnej dając sygnał sprzedaży. Teraz obie średnie mocno zniżkują, stanowiąc silne bariery podażowe dla wzrostów na poziomach odpowiednio 294 i 315 pkt. Układ średnich zapowiada kontynuację bessy w branży.Średnie tygodniowe również dają negatywne sygnały. Średnia 13-tygodniowa nie była w stanie przełamać średniej 55-tygodniowej w sierpniu. Obie średnie odbiły się od siebie, co uznaje się za potwierdzenie tendencji spadkowej wyższego rzędu. Teraz średnia z 13 tygodni stanowi silny długoterminowy opór dla wzrostów na poziomie 310 pkt., a średnia 55-tygodniowa - 340 pkt. Przełamanie tych średnich w górę w perspektywie kilku miesięcy wydaje się mało prawdopodobne.Najlepsze akcjeWszystkie akcje spółek drzewnych znajdują się w średniookresowych trendach spadkowych. To powoduje, że żaden z walorów nie wydaje się atrakcyjny dla inwestycji spekulacyjnych w perspektywie krótszej niż długoterminowa. Ewentualne odbicia w górę i korekty bessy są możliwe, ale nie wydaje się, by mogły stanowić okazję do sporych zysków. Próba łapania takich wzrostów na pewno jest bardzo ryzykowna.Prognoza i strategiaW krótkim okresie realne wydaje się przedłużenie spadków i osiągnięcie przez indeks sektora strefy wsparcia na poziomie ok. 260 pkt. Skala zniesienia hossy wynosi tam 61,8%, co powinno powstrzymać obecną falę spadkową. Następnie prawdopodobne wydaje się silne odbicie w górę i skorygowanie spadków z ostatnich tygodni. Zwyżka nie powinna jednak przekroczyć poziomu 295 pkt., gdzie skala zniesienia hossy wynosi 38,2%. Tutaj ukształtowany został również ostatni lokalny szczyt notowań indeksu branży drzewnej.W dalszej perspektywie sektor drzewny prawdopodobnie rozpoczął nową bessę. Ewentualne przełamanie wsparcia (260 pkt.) będzie zapowiadać spadek indeksu branży do poziomu dna poprzedniej bessy (210 pkt.).

Testowanie wsparcia 3,6 zł

Analiza techniczna - WFM Oborniki

Akcje WFM spadły do najniższego poziomu w swojej historii notowań i testują ostatnie wsparcie wokół 3,6 zł. Wynik tego testu powinien pokazać, jaka będzie przyszła tendencja krótkoterminowa na tym rynku. Silne wyprzedanie nie wyklucza odbicia w górę, jednak spadkowy trend notowań w dłuższym terminie informuje o wysokim ryzyku zajmowania długich pozycji w akcjach spółki.Trendy i formacjeW krótkim okresie akcje spółki Oborniki znajdują się w trendzie spadkowym. Od początku września kurs papierów spadł z 4,1 do 3,6 zł, czyli o 12%. Od kilku dni wykres ceny testuje wsparcie na poziomie 3,6 zł. Tutaj w pierwszym kwartale br. rynek tych akcji kilkakrotnie ukształtował lokalne dołki. Jak dotychczas jest to też najniższy poziom notowań osiągnięty przez akcje tej spółki. Ewentualne przełamanie wsparcia 3,6 zł będzie jednoznacznym potwierdzeniem bessy i będzie zapowiadać kontynuację spadków na tym rynku.W średnim okresie papiery spółki także znajdują się w trendzie spadkowym. Od połowy czerwca kurs papiwał z 4,65 do 3,6 zł, czyli o 22,5%. Najważniejsze wsparcie dla spadków to 3,6 zł. Najbliższy opór dla wzrostów to 4,1 zł - poziom ostatniego szczytu notowań na tym rynku.W długim okresie rynek akcji Oborników znajduje się w trendzie horyzontalnym. Od października ubiegłego roku kurs akcji spółki utrzymuje się w przedziale 3,6-5,4 zł. Obecnie rynek testuje dolne ograniczenie tej strefy.Wskaźniki i średnieWskaźniki oparte na danych dziennych sygnalizują dość silne wyprzedanie rynku. W strefach rynku spadkowego znalazła się już większość oscylatorów m.in. RSI, Ultimate, CCI i ROC. Najszybsze oscylatory zdążyły już wrócić do stref neutralnych opuszczając strefy wyprzedania, co można interpretować jako sygnały kupna. Takie sygnały dały już CCI i Ultimate. Do poprzedniego dna zbliża się już oscylator MACD.Wskaźniki oparte na danych tygodniowych znajdują się w silnych trendach spadkowych od wielu tygodni. Większość z nich albo już weszła do stref wyprzedania rynku, albo się do nich zbliża. Tygodniowy oscylator CCI znajduje się na najniższym poziomie od początku historii notowań tych akcji na giełdzie. Negatywne sygnały daje również tygodniowy oscylator MACD, który w ciągu ostatnich kilku tygodni spadł poniżej swojej linii sygnału i poziomu równowagi, generując podwójny długoterminowy sygnał sprzedaży.Układ dziennych średnich kroczących jest charakterystyczny dla bessy. Wykres ceny spada, znajdując się poniżej swoich średnich z 13 i 55 sesji. Obie średnie tworzą silne bariery podażowe dla ewentualnych wzrostów na tym rynku (odpowiednio 3,7 i 3,9 zł).Układ średnich tygodniowych również jest typowy dla trendu spadkowego wyższego rzędu. Wykres kursu zniżkuje, znajdując się w sporej odległości od swoich średnich z 13 i 55 tygodni, które również systematycznie spadają. Obie średnie tworzą poziomy oporu dla wzrostów. Średnia z 13 tygodni na poziomie 3,9 zł, a średnia z 55 tygodni na 4,4 zł.Prognoza i strategiaRozwój koniunktury w krótkim okresie będzie zależał od wyniku obecnego testowania wsparcia na poziomie 3,6 zł. Jego przełamanie otworzy drogę do dalszych spadków, które napotkają kolejne wsparcie na poziomie opadającej linii wsparcia prowadzonej przez dołki z przełomu 1998 i 1999 roku (3,1 zł) i systematycznie spada. Jednak silne wyprzedanie rynku podpowiada, że wcześniej rynek papierów spółki może odbić się od wsparcia na poziomie 3,6 zł i dotychczasowy długoterminowy trend horyzontalny może się przedłużyć.Papier znajduje się w trendzie spadkowym, więc jego kupowanie obarczone jest wysokim ryzykiem. Pewne szanse na osiągnięcie zysku pojawią się po ewentualnym pozytywnym zakończeniu obecnego testowania wsparcia. Stosunek potencjalnego zysku do ryzyka jest na tym rynku bardzo mało atrakcyjny. Wchodzenie na rynek jest ryzykowne, a ewentualny zysk niezbyt duży.

Wszystkie akcje spadły

Walory spółek drzewnych

Akcje wszystkich spółek drzewnych zanotowały silne spadki cen w czasie ostatniego załamania na rynku. Największe straty ponieśli inwestorzy posiadający w swoich portfelach papiery Swarzędza, Pagedu, Grajewa i Kompapu. Stosunkowo najlepiej obroniły się akcje Forte, WFM Oborniki i Świecia. Po opublikowaniu wyników finansowych za drugi kwartał największy wzrost zysku na akcję zanotował Paged, Forte i Kompap. Najlepszerekomendacje w branży drzewnej mają akcje Świecia i Swarzędza. Największywzrost zysków w tym roku zapowiadają prognozy dla Pagedu i Świecia.

KoniunkturaW perspektywie krótkookresowej sektor drzewny jest słabszy od przeciętnej dla makrosektora Przemysł. Indeks branży drzewnej spadł o blisko 15% w ciągu miesiąca, podczas gdy indeks Przemysł zniżkował o ok. 11%. Akcje wszystkich spółek drzewnych notowanych na giełdzie spadły w krótkim okresie. Stosunkowo najmniejsze straty ponieśli akcjonariusze Forte i Obornik. Akcje tych spółek zniżkowały o mniej niż 10% w ciągu ostatniego miesiąca. Papiery pozostałych spółek drzewnych straciły ponad 10%. Najwięcej można było stracić inwestując pakcje Swarzędza, które spadły o blisko 30%. Sporo stracili także akcjonariusze Grajewa i Pagedu. Akcje tych spółek zniżkowały o 17-18%. Papiery Świecia i Kompapu zniżkowały odpowiednio o 12,5 i 16,3%.W średnim okresie sektor drzewny także zanotował znacznie gorsze wyniki od średniej dla makrosektora Przemysł. Indeks branży drzewnej zniżkował o 16% w ciągu trzech miesięcy, a indeks Przemysł o 11,4%. Stosunkowo najlepiej zachowywały się w tym czasie akcje Swarzędza. Ich cena spadła zaledwie o 1,4% zdecydowanie najmniej w całej branży. Papiery pozostałych spółek spadły o ponad 10%. Najwięcej można było stracić inwestując przed trzema miesiącami w akcje Pagedu. Ich cena spadła o jedną trzecią. O około czwartą zmniejszyła się także kapitalizacja Grajewa i Kompapu. Akcjonariusze Świecia i Obornik straciły na wartości ok. 15%, natomiast papiery Forte - 11%.RekomendacjeAkcje spółek drzewnych bardzo rzadko są rekomendowane przez analityków zajmujących się polskim rynkiem akcji. Od czerwca br. ukazało się siedem nowych rekomendacji, dotyczących akcji trzech spółek drzewnych. Pięć z nich otrzymały akcje Świecia, a po jednej papiery Grajewa i Swarzędza. Wśród udzielonych rekomendacji przeważają zalecenia neutralne i rekomendacje "trzymaj". Wydane zostały także dwa zalecenia kupna i jedno sprzedaży.Najwięcej rekomendacji dostały akcje Świecia. Analitycy CDM WBK w połowie sierpnia wydali rekomendację neutralną dla tych akcji w krótkim terminie oraz zalecenia kupna papierów w perspektywie długookresowej. Dwie neutralne rekomendacje dla papierów Świecia wydali także analitycy Deutsche Banku w lipcu i sierpniu. Również Nomura zalecała trzymanie papierów spółki w rekomendacji wydanej 13 sierpnia.Akcje Swarzędza mają najlepsze rekomendacje w branży drzewnej. Analitycy BM BPH wydali zalecenie "akumuluj" dla papierów spółki pod koniec czerwca, gdy ich cena wynosiła 2,7 zł. Teraz kurs spadł do 2,1 zł, więc inwestorzy, którzy kierowali się tym zaleceniem, mogli sporo stracić.Akcje Grajewa dostały jedną rekomendację. Analitycy BM BIG-BG zalecali sprzedaż papierów spółki pod koniec lipca br., gdy cena tych akcji kształtowała się na poziomie 30 zł. Inwestorzy, którzy wypełnili zalecenia analityków, mogli zaoszczędzić prawie jedną trzecią kapitału. Akcje Grajewa spadły w tym okresie z 30 do 21 zł, czyli o 30%.Wyniki finansoweTylko cztery spółki z branży Przemysł Drzewny wypracowują zysk w perspektywie rocznej. Pozostałe mają straty. Wśród tych spółek dwie osiągnęły wzrost EPS w drugim kwartale br., a jedna spółka zanotowała obniżenie rocznego zysku na akcję. W sumie przeciętny wskaźnik EPS dla sektora drzewnego podniósł się o 15% w tym okresie, a średni dla branży wskaźnik cena/zysk ustalił się na poziomie 16,5.Liderem pod względem wyników finansowych osiągniętych w drugim kwartale br. był Paged. Spółka osiągnęła w tym okresie wzrost rocznego zysku na akcję o 50%, co wpłynęło na obniżenie wskaźnika cena/zysk tych akcji do 18,8. Drugą spółką drzewną, której udało się w drugim kwartale br. powiększyć roczne zyski był Kompap. Spółka powiększyła EPS o 0,14 zł, do 1,94 zł, czyli o ponad 7%. Spowodowało to lekkie obniżenie wskaźnika cena/zysk tych akcji (do 5,2). Trzecie miejsce w rankingu zajęło Świecie. Spółka zanotowała w drugim kwartale spadek rocznego zysku o 0,07 zł, czyli o ok. 12%. Wskaźnik EPS Świecia ustalił się po drugim kwartale na poziomie 0,58, co spowodowało lekkie pogorszenie wskaźnika cena/zysk akcji spółki do 16,8.Po drugim kwartale br. do grupy spółek, które osiągają zysk w perspektywie rocznej dołączyło Forte. Ten producent mebli notuje obecnie roczny zysk na jedną akcję równy 0,15 zł. Wskaźnik cena/zysk akcji spółki ustalił się dzięki temu na poziomie 25,3.PrognozyAktualnie są dostępne prognozy zysku na 1999 rok dla pięciu spółek drzewnych. Wszystkie zakładają wzrost rocznego zysku dla spółek, które osiągają zyski, oraz osiągnięcie dodatniego wyniku dla spółek, które na razie mają straty. Jeżeli te prognozy zostaną zrealizowane, to średni wskaźnik cena/zysk dla sektora drzewnego ustali się na poziomie 6,8.Największy wzrost rocznych zysków zakłada prognoza opublikowana dla Pagedu. Analitycy zapowiadają, że spółka wypracuje w tym roku 0,43 zł zysku na jedną akcję, czyli 170% więcej, niż wynosi aktualny EPS tej spółki. O ponad 40% ma wzrosnąć roczny zysk na akcję Świecia do końca roku. Średnia z prognozy zarządu spółki i planów analityków wynosi 0,83. Jeżeli zostanie przez spółkę zrealizowana, to poprawi się wskaźnik cena/zysk papierów, który spadnie do 11,7.Grajewo, Oborniki i Swarzędz to spółki, które dotychczas notują straty w perspektywie rocznej. Jednak opublikowane przez zarządy i analityków nowe prognozy na 1999 rok zapowiadają osiągnięcie w tym roku zysku. Prognoza zarządu Grajewa zapowiada osiągnięcie przez spółkę 0,04 zł zysku na jedną akcję, średnia z prognoz dla Obornik zakłada, że firma zarobi 1,57 zł zysku na jedną akcję, a analitycy prognozują, że Swarzędz zarobi 0,35 z zysku na jedną akcję. Jednak po pierwszym półroczu tylko Oborniki notują niewielkie zyski. Swarzędz i Grajewo ponoszą straty.Dostępna jest już także jedna prognoza zysku na 2000 rok. Analitycy BM BPH prognozują, że Swarzędz zarobi w przyszłym roku 0,37 zł zysku na jedną akcję, czyli o ponad 5% więcej, niż zapowiada prognoza dla tej spółki na 1999 rok. Jeżeli ten plan zostanie zrealizowany, to przy obecnej cenie akcji Swarzędza wskaźnik cena/zysk tych papierów ustali się na koniec 2000 roku na poziomie 5,7.Wykonanie prognozy '99Po pierwszym półroczu średnia stopa realizacji prognoz w sektorze Przemysł Drzewny wynosi zaledwie 18,5%. Tylko dwie spółki zbliżyły się do poziomu 50% wykonania planów. Pozostałe firmy z branży drzewnej notują straty bądź minimalne zyski, nie realizując założonych planów.Najwyższą stopę realizacji planów w sektorze Przemysł Drzewny ma po dwóch kwartałach Paged. Spółka zarobiła przez sześć miesięcy 0,20 zł zysku na jedną akcję, czyli 46,5% całorocznych planów. Drugie miejsce w rankingu wykonania prognoz zajmuje Świecie. Spółka zarobiła przez sześć miesięcy 0,37 zł zysku na akcję, co stanowi 44,6% całej prognozy na 1999 rok. Obie spółki wydają się mieć spore szanse na pełne wykonanie tegorocznych prognoz.Znacznie gorzej wygląda sytuacja pozostałych firm z sektora drzewnego, które nie realizują założonych planów. Oborniki zarobiły przez sześć miesięcy tylko 0,02 zł zysku na jedną akcję, czyli zaledwie 1,3% prognozy na cały rok. Oborniki i Grajewo notują straty po pierwszym półroczu, mimo że prognozy opublikowane przez te spółki zapowiadają osiągnięcie zysku w tym roku. Wydaje się, że te spółki mają niewielkie szanse, by zrealizować zapowiadane wyniki finansowe.

Kolumny 26-27 opracował

PIOTR WĄSOWSKI