PZU wyceniło swoje fundusze

Konsorcjum PZU NFI Management sporządziło wycenę dyrektorską aktywów Progressu, NFI im. E. Kwiatkowskiego i Drugiego NFI. Wartość aktywów netto na akcję wynosi, zdaniem firmy zarządzającej, odpowiednio 8,76 zł, 10,30 zł i 6,79 zł. W każdym przypadku wycena rynkowa walorów funduszy jest zdecydowanie niższa.

We wszystkich przypadkach wyceny dokonano zgodnie z wytycznymi EVCA (European Venture Capital Association). Pod uwagę brano sprawozdania finansowe funduszy sporządzone na 30 czerwca 1999 roku z uwzględnieniem zdarzeń późniejszych (do 6 grudnia br.).Inwestycje NFI podzielono na trzy kategorie: inwestycje notowane (wyceniane wg wartości rynkowej z ewentualnym dyskontem), inwestycje nie notowane rozwinięte (wyceniane przy użyciu sektorowego wskaźnika P/E z warszawskiej giełdy oraz zastosowaniu dyskonta odzwierciedlającego brak płynności akcji) i nie notowane niedojrzałe (wyceniane wg wartości księgowej przy zastosowaniu odpowiedniego dyskonta). Pierwsza kategoria to spółki notowane na GPW i CeTO, druga - firmy zyskowne (realizujące zysk na satysfakcjonującym poziomie) w latach 1996 - 1998. Ze względu na specyfikę NFI dodatkowo podzielono portfel inwestycyjny funduszy na wiodący i mniejszościowy.W przypadku Progressu akcje spółek wiodących znajdujące się w portfelu funduszu zostały wycenione na 117,63 mln zł, akcje firm mniejszościowych na 110,78 mln zł, pozostałe aktywa zaś pomniejszone o zobowiązania i rezerwy to 38,27 mln zł. W sumie aktywa netto wynoszą 266,69 mln zł, co daje 8,76 zł na akcję.W przypadku Drugiego NFI akcje spółek wiodących wyceniono na 86,06 mln zł, walory spółek z portfela mniejszościowego na 90,69 mln zł, a pozostałe aktywa pomniejszone o zobowiązania i rezerwy na 29,95 mln zł. W sumie aktywa netto mają wartość 206,71 mln zł, co daje 6,79 zł na walor. Najwyżej wycenione zostały aktywa "Kwiatkowskiego". Akcje spółek wiodących należące do funduszu mają wartość 86,36 mln zł, walory firm z portfela mniejszościowego - 128,93 mln zł, pozostałe aktywa zaś (papiery dłużne, środki pieniężne i należności) pomniejszone o zobowiązania i rezerwy - 98,37 mln zł. W sumie aktywa netto funduszu warte są 313,66 mln zł, co daje 10,30 zł na akcję.Wczoraj na fixingu papiery Progressu wyceniono na 4 zł, "Dwójki" na 2,7 zł, a "Kwiatkowskiego" na 6,2 zł. Inaczej przedstawia się sprawa z wartością aktywów netto podaną w raportach za III kwartał br. Aktywa netto Drugiego NFI wynoszą na 30 września br. 265,65 mln zł, co oznacza, że są wyższe od podanych w wycenie o blisko 59 mln zł. W przypadku Progressu aktywa netto mają bilansową wartość 328,73 mln zł, o 62 mln zł więcej niż ich wartość określona w wycenie. Aktywa netto NFI im. E. Kwiatkowskiego osiągnęły na koniec września wartość 368,78 mln zł, co oznacza, iż były wyższe od aktywów ustalonych w wycenie dyrektorskiej o 55,12 mln zł. Mimo więc istotnego przeszacowania wartości aktywów NFI w ostatnim czasie PZU NFI Management nadal musi brać pod uwagę poważne różnice między wartością bilansową majątku funduszy a wartością określoną w wycenach dyrektorskich.

K.J.